中国移动(600941)2023年年报点评：营收利润良好增长，派息率持续提升

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 中国移动 营收利润良好增长，派息率持续提升 中国移动（600941.SH）2023 年年报点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 600941.SH 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 104 近一年股价走势 分析师 陈彤 S0800522100004 chentongg@research.xbmail.com.cn 相关研究 公司发布 2023 年年度报告，2023 年全年实现营业收入 10,093 亿元，同比增长 7.7%；实现归母净利润 1,317.66 亿元，同比增长 5.0%；实现扣非后归母净利润 1,179.80 亿元，同比增长 2.2%。公司 2023 年全年股息合计每股 4.83 港元，较 2022 年增长 9.5%，拟进一步提升派息率至 75%以上。 公司营收利润实现双增长，主要由于其主营业务实现稳健增长，收入达到8,635 亿元，同比增长 6.3%。2023 年全年盈利能力持续增强，毛利率为28.23%，同比提升 0.45pct，归母净利率为 13.1%，主要源于收入的良好增长和较好的成本管控。2023 年公司四大费用率合计 13.25%，同比提升1.13pct，在营收实现增长的背景下，公司持续加大基础设施建设、研发投入和市场端投入。 CHBN 四轮驱动转型升级，增收动能加速转换。2023 年，个人市场收入达到 4,902 亿元，同比增长 0.3%；家庭市场收入达到 1,319 亿元，同比增长 13.1%；政企市场收入达 1,921 亿元，同比增长 14.2%，政企客户数达2,837 万家，净增 517 万家；新兴市场收入达 493 亿元，同比增长 28.2%。展望 2024 年，信息技术融合发展带来新机遇，公司持续推进“5G+”向“AI+”转型，加快数字转型步伐，数智化有望推动形成全新的价值增长曲线。 资本开支从连接向算力、能力和基础倾斜，拓展数智化基础设施。2024 年预计 1,730 亿元，同比下降 4%，主要用于推进连接感知领先、算力发展提速、能力集约增效和基础拓展布局，以及支撑 CHBN 业务发展等方面，其中 5G 网络资本开支约 690 亿元，同比下降 21.6%。公司聚焦于网络覆盖、计算能力和技术能力等方面投资，不断增强国内和国际基础设施能力。 投资建议：预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1415/1503/1584 亿元，对应 PE 分别为 16/15/14 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧；第二曲线拓展不顺；运营商资本开支不及预期。  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 9,373 10,093 10,886 11,706 12,438 增长率 10.5% 7.7% 7.9% 7.5% 6.3% 归母净利润 (亿元) 1,255 1,318 1,415 1,503 1,584 增长率 8.2% 5.0% 7.3% 6.3% 5.4% 每股收益（EPS） 5.87 6.16 6.61 7.02 7.41 市盈率（P/E） 17.7 16.9 15.7 14.8 14.0 市净率（P/B） 1.76 1.70 1.65 1.60 1.56 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -21%-14%-7%0%7%14%21%28%2023-032023-072023-11中国移动沪深300证券研究报告 2024 年 03 月 26 日 公司点评 | 中国移动 西部证券 2024 年 03 月 26 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 营收首次突破万亿，营收净利润双增长 .......................................................................... 3 二、 CHBN 四轮驱动转型升级，增收动能加速转换 ............................................................... 5 三、 调整 24 年资本开支结构，拓展数智化基础设施 ............................................................. 7 四、 盈利预测拆分及估值分析 ................................................................................................ 8 4.1 关键假设 ...................................................................................................................... 8 4.2 可比公司估值 ............................................................................................................. 10 五、 风险提示 ....................................................................................................................... 10 图表目录 图 1：中国移动 2019-2023 年营业收入及增速（亿元；%） ................................................... 3 图 2：中国移动 2019-2023 年归母净利润及增速（亿元；%） ............................................... 3 图 3：中国移动 2019-2023 年扣非后归母净利润及增速（亿元；%） .................................... 3 图 4：中国移动单季度营业收入及增速（亿元；%） .............................................................. 4 图 5：中国移动单季度归母净利润及增速（亿元；%） ........................................................... 4 图 6：中国移动单季度毛利率和净利率波动 ............................................................................. 4 图 7：中国移动 2019-2023 年毛利率及净利率波动 .......................................................