2023年年报点评：业绩稳健增长，看好国内市场恢复性增长

证券研究报告·公司点评报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 海天精工（601882） 2023 年年报点评：业绩稳健增长，看好国内市场恢复性增长 2024 年 03 月 26 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 罗悦 执业证书：S0600522090004 luoyue@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 26.95 一年最低/最高价 20.24/37.96 市净率(倍) 6.08 流通A股市值(百万元) 14,067.90 总市值(百万元) 14,067.90 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.43 资产负债率(%,LF) 49.91 总股本(百万股) 522.00 流通 A 股(百万股) 522.00 相关研究 《海天精工(601882)：2023 年三季报点评：业绩短期承压，海外市场加速拓展 》 2023-10-30 《海天精工(601882)：2023 年中报点评：业绩稳健增长，盈利能力持续提升》 2023-08-30 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 3,177 3,323 3,915 4,511 5,202 同比 16.37% 4.59% 17.80% 15.22% 15.31% 归母净利润（百万元） 520.65 609.48 700.51 847.39 1,012.57 同比 40.31% 17.06% 14.93% 20.97% 19.49% EPS-最新摊薄（元/股） 1.00 1.17 1.34 1.62 1.94 P/E（现价&最新摊薄） 27.02 23.08 20.08 16.60 13.89 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩稳健增长，符合市场预期 2023 年公司实现营业收入 33.2 亿元，同比+4.6%；实现归母净利润 6.1 亿元，同比+17.1%；扣非归母净利润 5.4 亿元，同比+13.9%。其中 Q4 单季度实现营业收入 8.2 亿元，同比+0.65%，环比+0.52%；实现归母净利润 1.5 亿元，同比+11.5%，环比+2.6%；扣非归母净利润 1.4 亿元，同比+7.4%，环比+2.9%。分海内外区域来看，国内区域实现营收 26.7 亿元，同比-4.17%；海外区域实现营收 5.94 亿元，同比+76.1%，占总营收比重达 17.87%，同比+7.25pct，海外收入占比快速提升。整体而言，2023 年在整体机床行业需求放缓大背景下，公司业绩稳健增长，主要系公司积极调整经营策略，加强国内外市场开拓。 ◼ 海外占比提升带动毛利率上行，盈利能力持续提升 2023 年公司销售毛利率 29.9%，同比提升 2.6pct；单 Q4 来看，公司销售毛利率达 31.1%，同比-0.89pct，环比基本持平。公司销售毛利率快速提升，我们判断主要系毛利率较高的海外业务占比进一步提升，2023 年公司国内区域毛利率为 27.91%，同比+1.65pct，海外区域毛利率为 39.29%，同比+3.34pct。 2023 年公司销售净利率为 18.3%，同比提升 2.0pct；单 Q4 来看，公司销售净利率达 17.88%，同比+1.74pct，环比+0.37pct。净利率提升主要来源于毛利率增长，增幅不及毛利率主要系费用端略有拖累。费用端，2023 年公司期间费用率为 10.6%，同比增长 1.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.7%/1.2%/4.1%/-0.3%，同比分别+0.9/-0.1/+0.4/+0.7pct，销售费用提升主要系公司海外销售快速增长且海外销售服务费率较高，财务费用率提升主要系汇兑收益减少导致。 ◼ 集团内循环优势明显，产能布局充足有望再造海天 1）多产品优势助力拓展新能源：公司优势产品龙门机床国内遥遥领先，近年来横向拓展至立加&卧加领域，多产品优势助力公司拓展新能源领域。 2）集团内循环优势明显：①集团海外渠道助力公司拓展海外业务。2017-2023 年公司海外营收 CAGR=62.3%。②海天金属加码一体化压铸，压铸成型后需配套机床精加工，海天金属与海天精工有望共同为客户定制解决方案。 3）产能布局充足，有望再造海天精工：2022 年 9 月公司高端数控机床智能化生产基地项目开工，建成后将用于新能源领域。11 月海天精工机械（广东）首台机床正式下线，完全投产后预计新增立式加工中心、数控车床和钻攻机等产能超 500 台/月。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到制造业复苏低于预期，我们下调公司 2024-2026 年归母净利润预测分别为 7.01（原值 7.74）/8.47（原值 9.55）/10.13 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 20/17/14 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：通用制造业复苏不及预期、新产品拓展不及预期、海外市场拓展不及预期。 -32%-27%-22%-17%-12%-7%-2%3%8%13%18%2023/3/272023/7/262023/11/242024/3/24海天精工沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 5 1. 业绩稳健增长，符合市场预期 2023 年公司实现营业收入 33.2 亿元，同比+4.6%；实现归母净利润 6.1 亿元，同比+17.1%；扣非归母净利润 5.4 亿元，同比+13.9%。其中 Q4 单季度实现营业收入 8.2 亿元，同比+0.65%，环比+0.52%；实现归母净利润 1.5 亿元，同比+11.5%，环比+2.6%；扣非归母净利润 1.4 亿元，同比+7.4%，环比+2.9%。 具体分拆业务来看，数控龙门加工中心实现营收 17.02 亿元，同比-6.29%；数控卧式加工中心实现营收 4.92 亿元，同比+48.3%，主要系 2022 年基数较低且 2023 年下游中对卧加需求较好；数控立式加工中心实现营收 7.92 亿元，同比-5.34%。分海内外区域来看，国内区域实现营收 26.7 亿元，同比-4.17%；海外区域实现营收 5.94 亿元，同比+76.1%，占总营收比重达 17.87%，同比+7.25pct，海外收入占比快速提升。 整体而言，2023 年在整体机床行业需求放缓大背景下，公司业绩稳健增长，主要系公司积极调整经营策略，加强国内外市场开拓。 图1：2023 年公司实现营业收入 33.2 亿元，同比+4.6% 图2：2023 年实现归母净利润 6.1 亿元，同比+17.1% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2. 海外占比提升带动毛利率上行，盈利能力持续提升 2023 年公司销售毛利率 29.9%，同比提升 2.6pct；单 Q4 来看，公司销售毛