公司点评报告：全年营收稳健增长，CVD项目有望开启业绩贡献元年

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 专用材料Ⅱ 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 研究助理：石临源 登记编码：S0730123020007 shily@ccnew.com 0371-86537085 全年营收稳健增长，CVD 项目有望开启业绩贡献元年 ——四方达(300179)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 增持(维持) 市场数据(2024-03-22) 收盘价(元) 7.95 一年内最高/最低(元) 11.20/5.42 沪深 300 指数 3,545.00 市净率(倍) 3.21 流通市值(亿元) 29.89 基础数据(2023-12-31) 每股净资产(元) 2.48 每股经营现金流(元) 0.35 毛利率(%) 51.50 净资产收益率_摊薄(%) 11.42 资产负债率(%) 19.00 总股本/流通股(万股) 48,590.88/37,601.69 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《四方达(300179)中报点评：上半年业绩表现稳 健 ， CVD金 刚 石 项 目 持 续 推 进 》 2023-09-13 《四方达(300179)公司点评报告：年报业绩符合预期，CVD 项目未来可期》 2023-05-05 《四方达(300179)公司点评报告：点评报告》 2014-08-18 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 03 月 25 日 事件：公司公布 2023 年年度报告，公司全年实现营业收入 5.42 亿元，同比增长 5.55%。实现归属母公司股东的净利润 1.38 亿元，同比下滑10.66%，扣非后的归母净利润 1.08 亿元，同比下滑 8.73%，基本每股收益 0.28 元。 投资要点： ⚫ 2023 年业绩整体表现稳健，油气开采主业保持高速增长。2023 年国际油价虽有起伏，但整体处于中高位运行，根据卓创资讯，2023年原油平均价格在 77.6 美元/桶。在高油价的推动下，2023 年北美月度活跃钻井平台数量均值达到 689 座，与 2022 年相比下降 32座，但与 2021 年相比仍大幅增加 214 座。油气企业 2023 年也不断扩产、增加资本支出。根据沙特阿美官网，沙特阿美 2023 年全年资本开支 497 亿美元，同比增长 28.10%，资本支出规模大幅提升。受益于北美活跃钻井平台数量保持高位和资本支出增加，2023年油服行业持续高景气，带动超硬复合片产品需求增加，因此公司油气开采类产品收入不断增加。2023 年公司实现营业收入 5.42 亿元，同比增长 5.55%。分业务来看，公司资源开采/工程施工类产品收入 3.45 亿元，同比增加 13.50%；精密加工类产品收入 1.79 亿元，同比增加 0.9%；其他业务收入 0.18 亿元，同比下滑 43.77%。其他业务收入主要来自于变卖生产超硬制品时产生的高价值金属废料收入，收入占比较小。总体来看公司 2023 全年业绩表现稳健。 ⚫ 盈利能力短期承压，现金流持续改善。从盈利能力上来看，2023年公司综合毛利率为 51.50%，较去年同期减少 4.06pct。其中，资源开采/工程施工类产品毛利率为 61.07%，较去年同期减少1.32pct。精密加工类产品毛利率为 33.06%，较去年同期下降7.84pct。2023 年公司固定资产折旧为 0.66 亿元，同比增加 32%。因此毛利率有所下降主要系公司持续购入生产设备，固定资产折旧增加导致成本上升。公司销售/管理/财务/研发费用率分别为6.48%/24.88%/-0.82%/11.61% ， 较 去 年 同 期 分 别 -0.76/-0.12/ +2.56/-0.89pct。销售、管理、财务费用率合计 30.54%，较去年同期增加 1.67pct。在毛利率有所下降叠加期间费用率上升和汇兑收益减少的影响下，2023 年公司综合净利率 23.29%，较去年同期减少 5.90pct。在净利率有所下降的影响下，公司实现归母净利润 1.38亿元，同比下滑 10.66%，扣非后的归母净利润 1.08 亿元，同比下滑 8.73%。 ⚫ 公司四季度业绩企稳回升。从单季度业绩来看，四季度公司实现营业收入 1.36 亿元，同比增长 12.95%，环比增长 4.27%，归母净利-52%-44%-36%-28%-20%-12%-4%4%2023.032023.072023.112024.03四方达沪深300 专用材料Ⅱ 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 润 0.28 亿元，同比增长 12.74%，环比下滑 4.96%；扣非后的净利润 0.16 亿元，同比增长 94.51%，环比下滑 19.40%。 ⚫ 以“1+N 行业格局”为战略核心，持续高研发投入开发新产品。由于金刚石应用广泛，公司根据下游发展趋势积极开发布局多个应用领域。短期内积极推进油气开采类产品“进口替代+大客户战略”和CVD 金刚石技术产业化，中期推进精密加工“进口替代+合金替代”，远期培育金刚石其他应用市场。在精密加工业务方面，随着我国新能源汽车快速增长及进口替代，对超硬刀具在精密、超精密、高速、超高速方面的加工需求和个性化服务需求日益增加，公司加大研发投入，不断开发新品满足市场需求，提升销售规模。2023 年公司研发费用率为 11.61%，研发人员占比为 26.15%，在超硬材料行业内保持较高水平。年报显示，三大业务板块均有新的在研新产品，新产品的持续研发，有助于提升公司产品竞争力，满足客户需求，扩大公司销售规模。 ⚫ CVD 金刚石项目进展顺利，有望开启培育钻石项目业绩贡献元年。公司年产 70 万克拉功能性金刚石项目进展顺利，已进入厂房改造工程最后冲刺阶段，预计 2024 年上半年开始陆续调试生产。项目采用自研 MPCVD 设备及 CVD 金刚石工艺，具有成本优势。同时项目前期以生产大克拉培育钻石为主，用于海外出口，与小克拉培育钻石相比，毛利率较高。根据 GJEPC 数据，自 2023 年四季度以来，培育钻石毛坯进口增速回正，2024 年一季度以来，培育钻石裸钻出口增速回正。同时 2024 年 2 月印度培育钻石毛坯进口额1.27 亿美元，同比增长 100.3%，裸钻出口额 1.39 亿美元，同比增长 22.2%，培育钻毛坯进口额同比显著高于裸钻出口额同比，因此产业链中游可能将开始新一轮补库。培育钻石增速回正和新一轮补库或表明行业下行周期拐点将至。公司 CVD 金刚石项目逐渐达产叠加培育钻石行业潜在上行机遇，有望开启公司培育钻石项目业绩贡献元年。 ⚫ 盈利能力与投资建议：我们预计公司 2023-2025 年营业收入为6.24/7.17/8.25 亿元，净