视频会议行业深度报告：把握云视频崛起中的行业红利

把握云视频崛起中的行业红利视频会议行业深度报告证券分析师：马晓天 A0230516050002 研究支持：施鑫展 A0230117050001联系人：施鑫展 188019660962019.6.2821327593/36139/20190628 16:45www.swsresearch.com2本期投资提示硬件视频会议增速趋缓，基于云的软件视频会议正逐步占据主导地位•国内硬件视频会议市场处于成熟期，空间约6亿美元，增速已下滑至5%。由于存在部署成本高、易用性较差、维护成本高等痛点，逐步让位于基于云的软件视频会议•狭义看，2018年我国软件会议市场空间1.7亿美元，未来5年维持25%的高复合增速，目前的CR6不到50%，处于市场培育和确立竞争优势的关键期•广义看，以云视频技术赋能教育、医疗、智慧城市等细分垂直行业，产生如双师课堂、远程医疗等新应用场景，百亿级蓝海有待挖掘海外龙头Zoom强势崛起，树立云视频会议标杆•Zoom自2011年创立以来获得飞速发展；15-17年客户数量翻4倍，16-19年总会议时长增长10倍，目前已进入半数的500强企业。公司4月18日上市后获得华尔街追捧，目前市值高达235亿美元，较17年的D轮估值提升了23倍。Zoom的巨大成功为我国云视频行业树立了标杆“云视频+垂直行业”将成为国内云视频厂商的核心商业模式•该商业模式能够成功的三大底层逻辑：1）解决资源分配不均；2）提升信息传输效率；3）强化垂直控制能力。基于上述客观需求，云视频技术得以走出会议室，在垂直细分行业落地•双师课堂、远程医疗、智慧党建等领域均有云视频厂商介入，坐享增量市场红利给予行业“看好”评级。重点推荐：会畅通讯、苏州科达、亿联网络、视源股份；受益标的：二六三、齐心集团行业催化剂：5G落地带来云视频应用场景爆发；政策催化（如超高清视频鼓励政策）风险提示：行业同质化竞争加剧；垂直行业渗透不达预期；云视频接受度低于预期21327593/36139/20190628 16:45www.swsresearch.com3投资案件结论和投资建议•云视频已成为国内视频会议市场增长的主导力量，未来5年企业云视频会议市场空间CAGR25%。此外，通过“云视频+垂直行业”的模式，可打开百亿级的增量空间。我们认为在云视频行业内具备先发优势，且具备端到端行业解决方案能力的厂商将最为受益，建议重点关注•推荐标的：重点关注会畅通讯（构建“端+云+解决方案”闭环，发力双师课堂市场）；苏州科达（深耕公检法司客户，硬件+云平台实力强劲）；亿联网络（VCS业务高速增长，布局广阔的企业统一通信市场）；视源股份（教育交互平板地位稳固，会议交互平板持续高增长）。受益标的：二六三（子公司展视互动）、齐心集团（子公司好视通）原因及逻辑•相比硬件视频会议的痛点，云视频优势凸显：SaaS模式按月租用，费用投入小，仅为硬件视频会议的1/10不到；支持绝大多数智能设备，接入会议简单快捷；无需专人维护•“云视频+垂直行业”商业模式的成功建立在三大客观需求之上：1）解决资源分配不均；2）提升信息传输效率；3）强化垂直控制能力•云视频在垂直行业落地，要求企业具备“端+云+解决方案”的完整能力，否则难以打开市场有别于大众的认识•市场可能认为国内云视频会议行业空间不够有吸引力。我们认为与垂直行业结合的市场更值得期待：云视频应用绝不限于会议室，而是赋能各行业，市场空间以百亿计。如我们对双师课堂市场进行了测算，其容量接近500亿元。此外5G落地后，云视频应用场景将更为广阔21327593/36139/20190628 16:45主要内容1. 由“硬”向“软”，视频会议正处在技术演进关键期2. 海外龙头Zoom强势崛起，树立云视频会议标杆3. 云视频+垂直行业，打开新蓝海4. 相关标的及投资建议421327593/36139/20190628 16:45www.swsresearch.com51.1 视频会议正在由硬件主导转向软件主导升级视频会议系统(Video Conference System, VCS) 能够帮助两个及以上不同地方的个人或群体，通过传输线路及多媒体设备，将声音、影像及文件资料互传，实现即时且互动的沟通以云架构为基础的软件视频会议正在逐步占据主导地位：•大量传统硬件视频会议厂商以AVC架构云为转型路线•而以传统软件视频会议起家的厂商，以及行业新进入者，大部分选择SVC架构云路线资料来源：知乎，申万宏源研究传统的软硬件视频会议正在向云化架构转型21327593/36139/20190628 16:45www.swsresearch.com61.2 硬件视频会议存在较大痛点，增长趋缓硬件视频：基于嵌入式架构，主要用于中高端视讯应用中，系统包括会议室终端，桌面终端，MCU（多点控制单元）以及相关外围设备（摄像头，麦克风，显示器等），其主要优势包括：性能强大、稳定可靠、安全但硬件视频会议的三大痛点，使之在竞争中落于下风：•部署成本高：全套硬件视频会议系统动辄数十万初始投入，需要较高预算支持•易用性较差：使用操作复杂，且仅能在会议室内使用•维护成本高：需要专门IT人员维护，且硬件维护和网络专线费用高目前国内硬件视频会议市场空间接近6亿美元，增速已下滑至5%左右，竞争格局固化资料来源：IDC，申万宏源研究资料来源：IDC，申万宏源研究21327593/36139/20190628 16:45www.swsresearch.com71.3 云视频优势凸显，替代硬件视频会议大势所趋云视频会议：以云计算为核心，企业无需购买MCU，无需大规模改造网络，无需配备专业IT人员；由服务提供商安排云计算中心，以SaaS模式向企业提供服务，实现在会议室、电脑、移动状态下的多方视频沟通相比硬件视频会议的痛点，云视频优势凸显：•SaaS模式按月租用，费用投入小，仅为硬件视频会议的1/10不到；支持绝大多数智能设备，接入会议简单快捷；无需专人维护IDC预计，2022年全球云融合通信市场规模将达到431亿美元资料来源：会畅通讯官网，申万宏源研究云视频解决方案具备的6大优势21327593/36139/20190628 16:45www.swsresearch.com81.4 国内云视频会议市场未来5年CAGR 25%我国的企业云视频会议市场尚需培育，但将维持高增速•据IDC统计，当前国内以云视频会议为代表的软件会议市场规模仅1.7亿美元，但增速可观，未来5年CAGR为25%，远超硬件视频会议。预计2023年国内软件会议市场规模达到5.4亿美元，是当前的3倍。按此趋势，2025年国内软件会议市场规模将超过硬件视频会议竞争格局分散，优势企业跑马圈地•2018年国内软件视频会议CR6不到50%，以好视通、小鱼易连、会畅通讯等为代表的云视频会议厂商正在加大力度扩大市占率，以求在市场高速增长初期建立领先优势•会畅通讯将“云视频融合通信”作为战略方向，与Zoom深度合作，最近3年的市场份额有了翻倍提升•我们认为经过这一轮的跑马圈地，类似会畅、小鱼易连这类既有技术优势、又能获得资本市场足够资金支持的企业，有望脱颖而出资料来源：IDC，申万宏源研究资料来源：ID