2024年2月债券托管数据点评：基金配债力度显著增强，非银杠杆率继续回落

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 基金配债力度显著增强 非银杠杆率继续回落 —— 2024 年 2 月债券托管数据点评 [Table_ReportTime] 2024 年 3 月 21 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 [Table_Author] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 [Table_Title] 基金配债力度显著增强 非银杠杆率继续回落 [Table_ReportDate] 2024 年 3 月 21 日 [Table_Summary] ➢ 摘要：2024 年 2 月债券总托管规模环比上升 7934 亿元，较 1 月大幅少增5884 亿元，主要是受到存单净融资大幅下降的影响，信用债净融资规模也小幅回落，而利率债净融资规模维持低位。具体来看，2 月国债和地方债托管增量上升，但政金债托管增量大幅回落，利率债托管增量小幅上升300 亿元至 3025 亿元；信用债托管增量下降 1085 亿元至 1022 亿元，主要是受到短融券发行下滑的拖累；此外，存单托管增量大幅下降 6119 亿元至 3159 亿元，而商业银行债托管规模降幅收窄至 210 亿元。 ➢ 2 月广义基金增持债券的规模大幅上升，处于去年 8 月以来的最高水平，而其余机构配置力度普遍下降，其中商业银行、保险机构、境外机构对债券的增持规模减少，证券公司转为减持债券。从券种上看，基金公司对商业银行债、国债、PPN 转为增持，但对存单、短融券和政金债的增持规模下降；商业银行对存单的增持规模大幅下降，减持政金债和短融券，但对国债和地方债的增持规模上升；保险公司主要减持国债、政金债，但增持地方债；券商对地方债转为减持，对国债、商业银行债的增持规模下降，但转为增持存单和短融券；境外机构对国债、政金债转为减持，并减少对存单的增持。广义基金债券托管量环比增加 5895 亿元，较上月多增 1490亿元，创去年 8 月以来新高，其对商业银行债、国债、PPN 转为增持，但对存单、短融券和政金债的增持规模下降。二级市场上，广义基金对存单转为小幅净买入，对政金债、国债的净买入规模上升，但对地方债和各类信用债的净买入规模均下降。证券公司债券托管增量由上月的 463 亿元降至-257 亿元，其对地方债、中票转为减持，对国债、商业银行债的增持规模下降，但转为增持存单，对政金债的减持规模下降。保险公司债券托管增量较上月少增 432 亿元至 94 亿元，其转为减持国债、政金债，但对地方债的增持规模上升。商业银行债券托管增量环比大幅少增 4946 亿元至2288 亿元，主要是对存单的增持规模大幅下降，对政金债的减持规模大幅上升，转为减持短融券，但对国债和地方债的增持规模上升。境外机构增持规模 803 亿元，较上月少增 1225 亿元，主要是对国债、政金债转为减持，并减少对存单的增持。 ➢ 2 月债市杠杆率约为 108.8%，较 1 月环比下降 0.4pct，但仍明显高于往年同期。分机构来看，商业银行杠杆率环比下降 0.3pct 至 104.2%，与历史同期均值大致相当；非银机构杠杆率环比下降 0.9pct 至 119.1%，仍明显高于 23 年 5 月之前的水平。在非银机构中，证券公司杠杆率环比大幅下降2.4pct 至 210.5%，与往年均值大致相当；非法人产品杠杆率环比下降0.9pct 至 119.1%，连续第二个月回落，仍然处于历史高位水平，这主要是受到货币基金和理财产品正回购余额大幅回落的影响，基金公司非货产品正回购余额降幅较小，而其他产品正回购余额再度创下历史新高。 ➢ 风险因素：杠杆率估算存在偏差、资金面波动超预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、2 月存单净融资大幅下滑 债券托管增量明显回落 ............................................................ 4 二、广义基金配债力度上升 其余机构普遍减弱 ...................................................................... 4 三、2 月非银杠杆率延续下滑 基金理财正回购下降但其他产品仍在增加 .............................. 10 风险因素 .............................................................................................................................. 11 图 目 录 图 1：2 月债券托管环比增幅大幅下降 ................................................................................... 4 图 2：2 月存单、短融券托管增量环比大幅下降 ..................................................................... 4 图 3：2 月分机构主要券种托管增量比较 ................................................................................ 5 图 4：2 月主要券种相比存量占比分机构托管增量分布 .......................................................... 5 图 5：2 月广义基金分券种托管环比增量比较 ......................................................................... 5 图 6：2 月广义基金相比存量对存单的减配规模下降 .............................................................. 6 图 7：2 月广义基金二级市场转为净买入存单 ......................................................................... 6 图 8：2 月基金公司二级市场减少净卖出存单 ..........................................