腾讯控股(00700.HK)2023Q4业绩点评：毛利率同比显著提升，回购力度加大

证券研究报告·海外公司点评·软件服务(HS) 东吴证券研究所 1 / 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 腾讯控股（00700.HK） 2023Q4 业绩点评：毛利率同比显著提升，回购力度加大 2024 年 03 月 24 日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 张家琦 执业证书：S0600521070001 zhangjiaqi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(港元) 291.20 一年最低/最高价 260.20/397.60 市净率(倍) 3.42 港股流通市值(百万港元) 2,755,000.55 基础数据 每股净资产(元) 85.27 资产负债率(%) 44.61 总股本(百万股) 9,460.85 流通股本(百万股) 9,460.85 相关研究 《腾讯控股(00700.HK:)：2023Q3 业绩点评：毛利率同比显著提升，净利润超预期增长》 2023-11-20 《腾讯控股(00700.HK:)：2023Q2 业绩点评：广告业务表现亮眼，驱动利润增长超预期》 2023-08-19 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 554,552 609,015 671,167 742,551 822,341 同比 -0.99% 9.82% 10.21% 10.64% 10.75% 归母净利润（百万元） 188,243 115,216 134,336 152,711 184,489 同比 -16.27% -38.79% 16.60% 13.68% 20.81% Non-IFRS 净利润 115,649.04 157,688.05 185,031.15 210,417.43 239,286.70 同比 -38.39% 36.35% 17.34% 13.72% 13.72% EPS-最新摊薄(百万元) 19.96 12.22 14.24 16.19 19.56 P/E（现价最新摊薄） 13.39 21.87 18.76 16.50 13.66 PE（Non-IFRS） 21.79 15.98 13.62 11.98 10.53 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 营收保持快速增长，利润超出预期：4Q23 公司实现营业收入 1552 亿元（yoy+7%)，低于彭博一致预期为 1574 亿元；非公认会计准则下的归母净利润 427 亿元（yoy+44%），高于彭博一致预期的 420 亿元。 ◼ 国内游戏受季节性影响，国际游戏仍呈复苏趋势：2023Q4 网络游戏收入 411 亿元，同比下降 1.8%，低于彭博一致预期为 439 亿元。其中本土市场游戏收入 270 亿元，同比下降 3%，国际市场游戏收入同比增长1%至 139 亿元。环比增长 5%。 ◼ 广告收入高于市场预期，视频号需求持续升级：2023Q4 广告营收 298亿元（+21%yoy，+16%qoq），高于彭博一致预期 283 亿元。 ◼ 金融科技业务实现双位数增长，云服务等稳步提升：2023Q4 金融科技及企业服务收入 544 亿元（+15%yoy，+4%qoq）。企业服务收入实现约20%的同比增长，主要由于视频号带货技术服务费增加以及云服务收入的稳步增长。 ◼ 金融科技及企业服务主要拉动整体毛利率提升：2023Q4 总体毛利率为49.98%（YoY+7pct），本季度管理费用为 272 亿，同比降低 0.5%，管理费用率同比降低 1pct，市场推广力度加大，销售费用同比上升 79%，销售费用率同比提升 3pct。 ◼ 派发股息稳步提升，回购规模预计翻倍：2023Q4 宣布派发股息每股 3.40港元（约 320 亿港元），增长 42%，并计划将股份回购规模至少翻倍，从 2023 的 490 亿港元增加至 2024 年的超 1000 亿港元。 ◼ 盈利预测与投资评级：由于公司短期毛利率提升超出预期，因此我们将此前对于 2024-2025 年经调整 Non-GAAP 净利润由 1824.38/2121.39 亿元的盈利预测调整为1850.31/2104.17亿元，我们预测2026年Non-GAAP净 利 润 为 2392.86 亿 元 ， 同 时 预 计 2024-2026 年 对 应 PE 为13.62/11.98/10.53 倍（港币/人民币=0.9242，2024 年 3 月 22 日）。公司仍具有坚实的业务壁垒，生态强大，视频号、小程序和金融科技等业务收入整体维持增长，所以我们维持公司“买入”评级。 ◼ 风险提示：政策监管风险；运营数据低于预期；变现节奏低于预期。 -24%-14%-4%6%2023/3/222023/7/212023/11/192024/3/19腾讯控股恒生指数 请务必阅读正文之后的免责声明部分 海外公司点评 东吴证券研究所 2 / 11 内容目录 1. 营收保持快速增长，利润超出预期 .................................................................................................. 4 1.1. 国内游戏受季节性影响，国际游戏仍呈复苏趋势 ................................................................ 4 1.2. 社交网络视频服务会员数同步略微下降，其余均同比增长 ................................................ 5 1.3. 广告收入高于市场预期，视频号需求持续升级 .................................................................... 6 1.4. 金融科技业务实现双位数增长，云服务等稳步提升 ............................................................ 6 2. 2023Q4 运营数据 ................................................................................................................................. 7 3. 金融科技及企业服务主要拉动整体毛利率提升 .............................................................................. 8 4. 销售费用率和管理费用率整体维持稳定 ..................................................................