非银金融行业：板块迎来业绩窗口期，关注底部配置价值

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_Page] 跟踪分析|非银金融 证券研究报告 [Table_Title] 非银金融行业 板块迎来业绩窗口期，关注底部配置价值 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 证券：强监管防风险净化环境，资本市场高质量发展可期。本周沪深两市成交额日均 1.05 万亿元（环比上升 1.38%），沪深两融余额 15476.37 亿元（环比增加 1.96%）。3 月 18 日，国家金融监督管理总局修订发布《消费金融公司管理办法》，修订内容包括提高准入标准，强化业务分类监管，加强公司治理监管，强化风险管理和加强消费者权益保护等五方面。预期《办法》落地实施之后将会产生压实股东责任，降低消费金融公司获客成本和融资成本，提高消费金融公司自身的抗风险管理能力，增加对长尾投资群体的保护等多方面的影响，维稳消费金融市场长期健康发展。2023年以来，拟 IPO 公司撤/否率明显提升，IPO 超募规模快速下降。短期投行业务从严监管、加大现场检查比例等压实证券公司责任、引导证券公司提升执业质量、调整业务重心，长期来看从入口端净化资本市场环境，提高上市公司质量，推动资本市场健康发展。下周部分证券公司批量披露年报业绩，关注业绩表现分化情况。当前估值及基金持仓处于系统性底部，建议积极关注中国银河（A/H）、财通证券、东方财富、华泰证券（A/H）、国泰君安（A/H）等。 ⚫ 保险：当前保险股估值已经处于历史底部，修复空间较大，建议继续关注保险板块的投资机会。资产端方面，长端利率快速下行导致保险板块估值接近历史底部，但资产端风险已经在充分释放中，包括广义财政扩张、“三大工程”加快落地等，均有利于资本市场逐渐修复，期待后续政策的持续推动，经济回暖后长端利率及权益市场的回暖。从负债端来看，虽然一月份上市险企保费受银保渠道报行合一的影响出现不同程度下滑，但二月份在个险渠道的推动下明显改善，考虑到储蓄类产品的需求依旧旺盛，竞品类产品收益率持续走低，而保险产品能提供稳定、刚兑的收益率回报，对居民的吸引力相对较大，预计个险渠道新单保费有望维持稳定增长，而手续费及佣金率的下降有望推动银保渠道价值率的提升，弥补量的下滑。财险方面，展望 2024 年，财险保费受益刚需属性有望穿越周期稳定增长；从 COR 的维度展望，自然灾害损失回归稳态和风险减量的持续推进有望推动赔付率逐渐优化，而费用率受益于监管高压态势所带来的竞争趋缓有望下行。个股建议关注：中国人寿（A/H）、中国财险（H）、中国太保（A/H）、中国平安（A/H）、新华保险（A/H）、友邦保险（H）。 ⚫ 港股金融：建议关注受益于流动性改善及持续互联互通的香港交易所以及资产端量价稳步上行、负债端成本下行的中银航空租赁。 ⚫ 风险提示：市场风险事件、行业竞争加剧、行业政策变动与公司经营业绩不达预期出现违约事件等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-03-24 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 刘淇 SAC 执证号：S0260520060001 0755-82564292 liuqi@gf.com.cn 请注意，刘淇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 非银金融行业:监管优化利于稳健经营，建议左侧关注配置价值 2024-03-17 非银金融行业:强监管防风险系列举措推出，资本市场高质量发展可期 2024-03-16 非银金融行业:重视市场内在稳定，关注板块见底信号 2024-03-10 [Table_Contacts] 联系人： 严漪澜 0755-88286912 yanyilan@gf.com.cn -32%-25%-19%-12%-6%1%7%2023-02-132023-03-132023-04-132023-05-132023-06-132023-07-132023-08-132023-09-132023-10-132023-11-132023-12-132024-01-132024-02-132024-03-13非银金融沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 跟踪分析|非银金融 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) PEV/PB(x) ROE 报告日期 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 中国平安 601318.SH CNY 40.56 20240322 买入 56.60 4.70 5.13 8.63 7.91 0.53 0.50 9.53% 10.02% 新华保险 601336.SH CNY 30.60 20231029 买入 53.79 4.28 5.53 7.15 5.53 0.35 0.32 12.26% 15.17% 中国太保 601601.SH CNY 22.66 20231027 买入 40.97 3.38 3.90 6.70 5.81 0.39 0.36 13.95% 15.02% 中国人寿 601628.SH CNY 28.40 20231026 买入 44.70 1.60 2.12 17.75 13.40 0.57 0.51 9.71% 11.48% 中国平安 02318.HK HKD 33.45 20240322 买入 52.60 4.70 5.13 6.58 6.03 0.41 0.38 9.53% 10.02% 新华保险 01336.HK HKD 14.26 20231029 买入 43.11 4.28 5.53 3.08 2.38 0.15 0.14 12.26% 15.17% 中国太保 02601.HK HKD 13.56 20231027 买入 28.35 3.38 3.90 3.71 3.21 0.21 0.20 13.95% 15.02% 中国人寿 02628.HK HKD 9.45 20231026 买入 24.00 1.60 2.12 5.46 4.12 0.18 0.16 9.71% 11.48% 友邦保险 01299.HK HKD 55.95 20240314 买入 76.60 0.33 0.62 21.68 11.54 1.16 1.17 8.10% 7.43% 中国财险 02328.HK HKD 10.50 20231030 买入 10.84 1.34 1.86 7.24 5.22 0.96 0.91 13.50% 17.60% 股票简称 股票代码