有色金属行业周报：美联储降息预期延续，铜短期震荡不改中长期向上趋势

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 03 月 24 日 有色金属 行业周报 美联储降息预期延续，铜短期震荡不改中长期向上趋势 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 9.5 3.6 4.1 绝对收益 11.2 9.8 -7.3 覃晶晶 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 周古玥 联系人 SAC 执业证书编号：S1450123050031 zhougy@essence.com.cn 相关报告 资源为王：全球锂矿 23 年四季报更新 2024-03-14 美元指数下行利好金属价格，金价创新高配置价值凸显 2024-03-10 复工缓慢工业金属偏弱震荡，供应扰动能源金属价格反弹 2024-03-03 铜精矿供给扰动增加，关注节后下游需求复苏 2024-02-25 2024 年春节假期有色金属市场回顾 2024-02-17 工业金属：美元上行压制金属价格，继续看好铜铝锡板块 国内来看，2024 年 1-2 月份规模以上工业增加值同比增长 7.0%，国内工业数据整体稳中向好。央行将一年期和五年期 LPR 分别维持在3.45%和 3.95%不变。国新办发布会发言提及，我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，政策支持仍然积极。海外来看，美联储 3 月维持利率不变，公布的点阵图维持年内降息 3 次的预测，继续提及缩表将放缓，且并未表现出对 1-2 月通胀反弹的担忧，本周美元指数反弹。总的来说，美元指数反弹压制金属价格，美联储会议落地市场降息预期延续，国内宏观政策支持延续，工业金属需求前景整体仍然向好，继续看好铜铝板块，锡价在供给约束下亦有望表现强势。建议关注：金诚信、西部矿业、洛阳钼业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。 铜：矿端扰动延续，美元反弹铜价震荡调整 本周 LME 铜收报 8847 美元/吨，较上周下跌 2.50%，沪铜收报 72290元/吨，较上周下跌 1.15%。据 SMM，供给端，全球第二大铜生产国秘鲁 1 月铜产量约 20.5 万吨，同比-1.2%，其中 MMG 旗下 Las Bambas矿场产量同比-17%，自由港旗下 Cerro Verde 矿场产量同比-13.4%。第一量子旗下赞比亚 Kansanshi 铜矿扩张项目预计 2025 年中期完工，项目完成后将使该铜矿年产量提高至 20 万吨以上。本周进口铜TC 均价 10.90 美元/吨进一步下滑。需求端，国内主要精铜杆企业周度开工率超预期下滑至 64.37%，环比下降 6.95pct，铜价偏强消费恢复缓慢。精铜杆企业订单以长单及下游刚需补库为主，新增订单普遍较少。库存端，截至 3 月 21 日，国内社会库存 39.5 万吨，环比+0.59吨。铜 LME 库存本周 11.39 万吨，较上周+6.10%。铜的矿端供给硬约束持续，未来等待炼厂检修及下游需求回暖，有望重返去库，看好铜价中枢上移。 铝：下游开工情况回暖，铝价走强 周内铝价上涨，LME 铝收报 2309 美元/吨，较上周上涨 1.41%，沪铝收报 19400 元/吨，较上周上涨 0.54%。供应端，据 SMM，云南省内电解铝第一批复产预期落地，折合电解铝年化产能约 52 万吨。云南省召开防灾减灾救灾和抗旱工作专题会议，来水波动或影响电解铝产能。氧化铝方面，晋豫地区矿山仍未明确复产预期，部分山西河南氧化铝厂已增加矿进口量。需求端，“金三银四”传统旺季到来，铝下游开工好转，建筑和光伏型材开工率抬升，在国网订单交付压力下，-28%-18%-8%2%12%22%32%2023-032023-072023-112024-03有色金属沪深300999563398 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/有色金属 线缆企业下游刚需回暖。库存端，国内铝锭社会库存 85.1 万吨，环比+0.8 万吨，铝棒社会库存 23.81 万吨，环比-2.0 万吨，加速去库。云南旱情或扰动电解铝产量，旺季下游需求逐渐回暖，铝价有望维持强势。 锡：海外去库放缓，锡价震荡 本周 LME 锡收报 27725 美元/吨，较上周下跌 3.31%，沪锡收报 22.69万元/吨，较上周上涨 0.55%。供应端，据 SMM，今年 1、2 月份国内锡矿进口金属量稳中有增，累计进口 3.72 万吨，累计同比+11.06%，佤邦复产时间仍不明朗。云南和江西地区冶炼企业开工率 62.01%，环比上升 1.13pct。需求端，2 月下游锡焊料企业开工率为 38.58%，节后下游逐步恢复生产，半导体行业景气度提升将利好锡下游需求。库存端，本周 LME 锡库存 0.5 万吨，环比下降 2.8%；国内锡锭社会库存 15077 吨累库持续。佤邦复产不确定性强，下游半导体需求景气度有望上行，看好锡价中枢上移。 锌：美元反弹，锌价承压 本周 LME 锌收报 2483 美元/吨，较上周下跌 3.25%，沪锌收报 21230元/吨，较上周下跌 1.19%。供应端，据 SMM，国内矿端紧缺持续，1-2 月锌精矿进口量 64.71 万吨，同比-28.29%。海外锌矿减停产扰动频繁发生，如秘鲁矿业公司 Volcan 宣布暂停 San Cristobal、Carahuacra 和 Ticlio 三座矿山的运作，预计影响约 8000 吨锌精矿产量。需求端，本周镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率分别为 65.98%、58.39%、61.31%。镀锌开工受黑色价格止跌和环保限产结束影响，镀锌管订单好转，企业开工整体提升。氧化锌和压铸下游开工铝水平相对平稳。库存端，本周海外 LME 库存 27.21 万吨，环比+3.02%。SMM统计七地锌锭库存 19.82 万吨，环比上周增加 1.03 万吨。 能源金属：锂精矿进口 1 月同比大增，新能源车需求可观 据 SMM，2024 年 1、2 月中国锂精矿进口量分别为 58.4、29.8 万吨，同比分别+61%、-5%。1 月津巴布韦和澳大利亚的进口到港量增幅显著。2 月因国内冶炼企业原料去库及假期因素承压，预计随着锂盐厂长协等协议增加及非洲矿山爬产，后续进口有望回暖。2 月储能中标规模预计合计为 5.8GW/8.4GWh，规模恢复显著。据乘联会估算，预计3 月新能源汽车零售量 75 万台，渗透率 45.5%。新能源汽车产销量维持快速成长，储能远期前景向好，能源金属长期看需求仍有成长空间。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集