基础化工行业能源周报：电煤淡季拖累动力煤价格，地缘冲突推升油价

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 基础化工 2024 年 03 月 24 日 能源周报（20240318-20240324） 推荐 （维持） 电煤淡季拖累动力煤价格，地缘冲突推升油价  动力煤：市场悲观情绪蔓延，动力煤价格再度下挫。本周秦皇岛港动力煤（Q5500）市场均价 866 元/吨，较上周-4.1%；晋陕蒙坑口煤均价环比-7.2%。库存方面，本周环渤海九港合计库存报 2190 万吨，环比增加 27 万吨；南方港口合计库存报 804 万吨，环比-1.5%；国内重点电厂煤炭库存最新数据（20240314）报 9254 万吨，环比（20240307）增加 196 万吨，库存可用天数最新 18.1 天，环比-0.6 天。供应端：本周主产区多数煤矿保持正常产销，以长协发运为主，主产区安监检查常态化，对生产影响较小，整体煤炭供应量稳定。下游需求疲软，煤矿普遍销售情况较差，库存压力增大，部分煤矿顶仓销售，贸易商多数观望市场，下游接货较少，尤其低卡煤几无市场，部分贸易商已经暂缓操作，市场弱势下滑情况加剧；需求端：电煤方面，北方各地区陆续结束集中供暖，用煤整体需求都略显疲弱。部分机组开始组织检修，淡季特征凸显。基建、地产开工较往年延后半个月，开工率偏低，化工煤无明显提振，市场需求偏弱运行。  双焦：焦炭市场价格下行，期螺翻红提振钢厂需求。焦炭方面，本周末日照准一报价 1960 元/吨，环比-4.9%。焦企生产意愿较低，多保持限产状态。随着期螺翻红提振，钢材整体成交有所增量，现货底部价格有所抬升。但终端需求未见好转迹象。主流钢厂对焦炭第六轮提降，幅度 100-110 元/吨，于 3月 20 日全面落地。焦煤方面，本周末山西主焦煤报价 1716 元/吨，环比-7.4%。煤矿新增订单成交不畅，累库压力渐显，价格大幅下跌，焦企生产成本下移，亏损逐渐修复。钢企方面，本周末螺纹钢报价 3610 元/吨，环比+2.9%。本周全国钢坯市场价格跌后回涨。前期唐山地区再现环保限产措施，铁水产量下降，原料端支撑力度不足，成材价格下调。后期随着期螺翻红提振，心态趋于止跌企稳，厂商挺价心态增多，坯价开始上涨。  原油：乌克兰加大对俄袭击，本周布伦特原油价格上涨。本周，OPEC 方面，伊拉克计划在未来几个月把原油出口量减少到 330 万桶/日，沙特的原油出口也连续两个月下降；俄罗斯方面，乌克兰加大了对俄罗斯石油基础设施的袭击力度，仅本月就有至少七家炼油厂成为无人机袭击的目标，该袭击可能会导致全球石油的供应缩减，驱动了油价上行。但美联储将利率维持在5.25%至 5.50%的区间的决议，以及 2024 年将利率下调 75 个基点的预期在市场的预期范围内，因此并未对油价形成有效支撑，导致油价有所下跌，此外，美国起草联合国决议呼吁停火的消息也对油价形成了打压。我们认为康波萧条期的全球动荡虽然总是以黑天鹅的形式发生，表现为事件驱动，在不断走高的地缘冲突频率下，需要为原油设定一定的风险溢价，虽然海外衰退成为油价最大风险，但是并不改变上游依然为产品链最为紧缺环节，并且有望在再复苏中走向再通胀。本周，Brent 原油周度均价 86.03 美元/桶，环比+1.81%；WTI 原油周度均价 81.83 美元/桶，环比+2.93%。  天然气：美国多州就联邦政府禁止批准 LNG 出口申请的命令提起诉讼。3 月21 日，美国 16 个共和党人领导的州对总统拜登和美国能源部提起诉讼，要求推翻拜登政府此前暂停审批新的液化天然气（LNG）出口项目的命令。美国是世界上最大的天然气出口国。提出诉讼的州表示拜登政府的暂停令超出了美国《天然气法》给予能源部的权限，不论其最终实施时间长短都会损害各州经济，并限制美国对盟友的天然气供应，从而产生重大的长期影响。一直试图摆脱对俄能源依赖的欧洲是美国 LNG 最大出口目的地，而日本则是其最大的亚洲买家。本周，欧洲 TTF 天然气价格 27.92 欧元/兆瓦时，较上周上涨 9.9%；美国 NYMEX 天然气期货价格 1.70 美元/百万英热，较上周下降0.4%；亚洲 JKM 天然气价格 9.62 美元/百万英热，较上周价格上升 13.4%；国内液化天然气出厂价为 4213 元/吨，较上周上涨 0.02%。  风险提示：能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期。 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com 执业编号：S0360522050001 证券分析师：侯星宇 邮箱：houxingyu@hcyjs.com 执业编号：S0360524010001 证券分析师：吴宇 邮箱：wuyu1@hcyjs.com 执业编号：S0360524010002 联系人：陈俊新 邮箱：chenjunxin@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 479 0.06 总市值(亿元) 39,368.75 4.46 流通市值(亿元) 33,294.11 4.84 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 4.7% -12.7% -25.8% 相对表现 3.0% -7.5% -14.5% 相关研究报告 《基础化工行业周报（20240311-20240317）：关注设备更新换代主线下化工行业的“新一轮供给侧改革”》 2024-03-18 《化工行业新材料周报（20240311-20240317）：以旧换新、回收循环政策利好再生行业；本周三氯氢硅、氩气、6F 价格上涨》 2024-03-17 《能源周报（20240311-20240317）：钢厂需求恢复缓慢，双焦市场价格下行》 2024-03-17 -39%-25%-11%3%23/0323/0623/0823/1024/0124/032023-03-24~2024-03-22基础化工沪深300华创证券研究所 能源周报（20240318-20240324） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、投资策略 ............................................................................................................................. 5 （一）原油 ......................................................................................................................... 5 （二）动力煤 ..................................................................................................................... 6 （三）双焦 .................