投资策略周报：图解本周A股估值风格变化

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 投资策略研究*周报 2024 年 03 月 23 日 投资策略研究 图解本周 A 股估值风格变化 ——投资策略周报（2024.03.15—2024.03.22） 上周 A 股主要指数估值有升有降。其中，仅中小板指上涨 0.64%，科创指数下 跌了 2.4%， 上 证指数 、沪 深 300 和 创业板 指分别下 跌 0.20%、0.33%、 0.87%。 3 月 22 日，全部 A 股的市盈率从 13.88 倍下降到 13.87倍，市净率从 1.56 倍上升到 1.57 倍，全 A(除金融,石油石化)的市盈率从19.61 倍上升到 19.62 倍，市净率维持 2.17 倍不变。此外，沪深 300、中证500、中小板综、创业板综的市盈率分别为 11.19、17.97、9.88 和 26.32，市净率分别为 1.34、1.85、1.19 和 4.03。 港股、美股及 A 股重要指数估值位置。港股各指数均有不同程度的上涨，其中 恒 生 科 技 市 盈 率 周 涨 幅 最 大 ， 从 15.27 倍 上 升 到 18.94 倍 ， 涨 幅24.02%， 最新历史分位值为 37.10%；其次是恒生指数，市盈率从 8.08倍上升到 8.66 倍，涨幅 7.18%，最新历史分位值为 15.70%。恒生大、中、小型股指数以及恒生香港 35 指数的市盈率分别为 8.35 倍、6.66 倍、7.13 倍和 11.09 倍，分别上涨 6.75%、0.97%、0.50%和 13.88%。从市盈率历史分位看，恒生大、中、小型股指数及恒生中国企业指数市盈率低于 2006 年以来中位数，最新历史分位值分别为 19.60%、4.60%、19.00%、22.00%，较上周分别上涨 10.60%、1.00%、0.80%、9.20%。 美股标普 500 的市盈率从 24.45 倍上涨到 25.08 倍，涨幅 2.58%；道琼斯工业指数的市盈率从 27.04 倍上涨到 27.53 倍，涨幅 1.79%；纳斯达克指数的市盈率从 29.05 倍上升到 29.79 倍，涨幅 2.55%。从市盈率历史分位看，标普 500 指数市盈率高于 1993 年以来中位数，最新历史分位值为 92.90%，较上周上涨 2.00%；道琼斯工业平均指数市盈率接近 1993 年最高点，历史分位值为 99.90%，较上周上涨 0.50%；纳斯达克综合指数市盈率高于 1993 年以来中位数，历史分位值为 63.90%，较上周上涨 4.50%。 A 股主要指数中，大盘指数市盈率均处于历史中位数附近，中小创指数市盈率持续低于历史中位数。其中，全 A（除金融石油石化）市盈率历史分位值为 24.20%，较上周上涨 0.40%；上证指数、沪深 300 指数市盈率历史分位值为 37.60%和 26.80%，下跌 1.10%和下跌 1.70%；创业板指市盈率历史分位值为 3.60%，下跌 0.60%；中小板指市盈率历史分位值为 4.60%，上涨0.50%。 大小盘和成长价值风格切换：中小板相对大盘估值略有上升，大中小盘成长股相对价值股估值有所下降。上周中小板和沪深 300 的市盈率比值从 1.54 倍上升到 1.56 倍，市净率比值从 1.94 倍上升到 2.12 倍。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从 2.20 倍下降到 2.19 倍，中盘成长和中盘价值的市盈率比值从 1.30 倍下降到 1.29 倍，小盘成长和小盘价值的市盈率比值维持 1.47倍不变。 行业风格切换：稳定类行业市盈率上升，涨幅为 0.5%，其余各行业市盈率均有所下降，其中金融类、消费类行业降幅居前，为 0.7%左右，周期类、成长类行业降幅为 0.3%左右。金融、周期、成长类行业市盈率和市净率均低于历史中位数。消费、稳定类行业市盈率高于历史中位数。截至上周五， 作者 分析师 汪毅 执业证书编号：S1070512120003 邮箱：yiw@cgws.com 联系人 杨博文 执业证书编号：S1070122080042 邮箱：yangbowen@cgws.com 相关研究 1、《新能源汽车的前路——出海系列之三》2024-03-22 2、《AI 投资中场——寻找性价比与确定性》2024-03-20 3、《业绩显微镜系列二：哪些细分领域业绩亮眼？》2024-03-19 投资策略研究*周报 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 金融板块市盈率 6.57 倍，比 2011 年以来的中位数（下同），低 1.09 倍标准差；市净率 0.56 倍，比中位数低 2.14 倍标准差。周期板块市盈率 18.24倍，比中位数低 0.04 倍标准差；市净率 1.57 倍，比中位数低 0.22 倍标准差。消费板块市盈率 29.90 倍，比中位数低 0.35 倍标准差；市净率 3.10倍，比中位数低 0.85 倍标准差。成长板块市盈率 36.51 倍，比中位数低 1.11倍标准差；市净率 2.57 倍，比中位数低 1.00 倍标准差。稳定板块市盈率15.75 倍，比中位数高 0.63 倍标准差；市净率 1.24 倍，比中位数高 0.50 倍标准差。 细分行业估值：从市盈率来看，大部分行业低于历史中位数，仅汽车、计算机、农林牧渔、交通运输等 8 个行业估值高于历史中位数，房地产、商贸零售、电力设备、银行等 20 个行业低于历史中位数。从市净率来看，全部行业估值低于历史中位数。 风险溢价：2024 年 3 月以来，货币市场质押式回购，1 天、7 天和 14 天利率的均值分别为 1.86、2.01 和 2.15，和前一个月相比分别上升 5.97bp、下降1.82bp 和下降 1.69bp。3 月以来 10 年期国债利率均值为 2.31，和前一个月相比下降 9.76bp， 1 年期和 2年期国债利率分别下降 7.63bp、6.53bp，5 年期国债利率下降 4.39bp。 数据截至本周五，全部 A 股整体市盈率的倒数为 7.21，减去十年期国债到期收益率，计算风险溢价为 4.91%，全 A(除金融,石油石化)整体市盈率的倒数为 5.10，计算风险溢价为 2.79%，到 2019 年 1 月达到约 2 倍标准差，随后向均值回归，当前值和 2006 年以来的历史中位数相比，高 2.79%，低于历史 ERP 正一倍标准差。 风险提示：股票市场风险、债券市场风险、外汇市场风险、金融期货波动风险、商品期货波动风险等。 投资策略研究*周报 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 指数估值变换 .....................................................................................................................