8月外贸数据点评：多元市场支撑外贸韧性

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 宏观经济研究*动态点评 2025 年 09 月 09 日 宏观经济研究 多元市场支撑外贸韧性——8 月外贸数据点评 数据：8 月我国出口金额 3218.1 亿美元，同比 4.4%，前值 7.2%；进口金额2194.8 亿美元，同比 1.3%，前值 4.1%；贸易顺差 1023.3 亿美元，同比 11.8%。 要点：出口同比增速放缓但绝对值创季节性新高。8 月我国出口金额 3218.1亿美元，同比 4.4%，较 7月的 7.2%有所回落，但出口单月值明显高于 2021-2024年的平均水平 2989.2 亿美元。1-8 月出口累计同比维持 5.9%的增幅，整体外贸韧性持续显现。环比看，8 月较 7 月出口仅微升至 0.01%，低于 2023-2024年同期均值 1.88%，显示出口增长动能有所放缓。 出口回升的动力在于国际市场制造业迎来一定修复，8 月欧美 PMI 回暖且欧元区制造业 PMI 增至扩张区间，为我国出口提供了一定支撑。但我国 PMI 新出口订单指数改善有限，连续 16 个月维持在收缩区间，出口以价换量特征或将延续；美国上诉法院于 8 月 30 日裁定特朗普政府实施的关税措施“超越总统权限”，最终裁决需待 10 月 14 日由最高法院作出，关税政策或面临调整，可能对制造业活动和全球需求产生波动风险。 出口份额方面，美日韩降、中西亚及东盟升的趋势仍在延续。美国的高关税、贸易限制以及需求疲软进一步推动我国的市场多元化发展，减少了对传统市场的过度依赖。 8 月我国进口金额 2195 亿美元，同比增长 1.3%，涨幅较 7 月的 4.1%有所下降。8 月进口额环比下降 1.8%，2021-2024 年同期环比均值为 3.5%，今年 8月进口表现弱于季节性。 量价角度看，截至 7 月，我国进口商品数量指数和价格指数同比分别为 6.6%和-1.7%。8 月份原油成品油、煤及褐煤等商品进口金额同比低于数量同比，或表明部分原料和大宗商品进口价格下滑，进口总额的增长更多是由“量”在拉动，国内经济仍在温和修复，但需要更多政策刺激内需增长动力。 整体上我国 8 月出口强于季节性，进口弱于季节性，贸易顺差为 1023 亿美元，同比增长 12%。前八月累计顺差达 7858 亿美元，同比增长 28.3%。中美关税“休战期”延长为我国提供短期内较为稳定的贸易环境，并且我国与非美贸易伙伴特别是全球南方国家、“一带一路”国家的合作不断加深，我国外贸将保持较高的韧性。后续关注中美贸易谈判进展、关税调整政策对我国贸易的影响。 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；地缘政治风险超预期；拉动率计算基数可能有误；海外衰退不确定性；信用事件集中爆发。 作者 分析师 蒋 飞 执业证书编号：S1070521080001 邮箱：jiangfei@cgws.com 联系人 刘 畅 执业证书编号：S1070123120014 邮箱：liuchang2@cgws.com 相关研究 1、《新订单与生产背离，企业观望态度明显——8月美国 PMI 点评》2025-09-05 2、《需求偏弱 VS 生产增强——8 月 PMI 点评》2025-09-02 3、《2025 年 9 月大类资产配置报告》2025-08-28 宏观经济研究*动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 出口强于季节性，以价换量待缓解 ................................................................................................................. 3 2. 进口延续回暖，内需仍待政策支撑 ................................................................................................................. 5 3. 贸易差额同比上涨 .......................................................................................................................................... 6 风险提示 .............................................................................................................................................................. 9 图表目录 图表 1： 历年出口金额季节图（亿美元） ............................................................................................................ 3 图表 2： 部分重要国家出口金额同比（%） ......................................................................................................... 3 图表 3： 我国出口增速与欧美 PMI ....................................................................................................................... 3 图表 4： 中国 PMI 新出口订单与出口金额同比..................................................................................................... 3 图表 5： 我国出口数量指数与价格指数（%） ..................................................................................................... 4 图表 6： 运价与出口价格指数同比（%） ............................................................................................................ 4 图表 7： 出口分国别（地区）累计拉动（美元值） .............................................................................................. 4 图表 8： 出口主要国家份额（美元值） .................................