非银行业周观点：市场交易美联储降息，关注贸易摩擦影响

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2025 年 09 月 15 日 非银行金融 市场交易美联储降息，关注贸易摩擦影响-非银周观点 我们判断，宏大叙事、国内 7月经济数据不及预期、美联储对降息持开放态度及市场流动性充沛或是驱动市场走强的关键因素，两融波动新高，8 月非银存款继续增加，券商为代表的非银金融震荡调整后有望呈现上行走势。交易节奏而言，经济数据走弱、海外货币宽松下的流动性驱动市场走强的趋势或有望延续，可能要重点聚焦关注内部问题、居民存款搬家持续效应及美国经济可能衰退引发降息的效应，中期具体或要看包括四中全会等重磅会议。需要高度重视券商及金融 IT 板块走强趋势，并购线建议重点关注以国联民生为代表个股；具有估值扩张空间的公司，推荐关注综合能力强、风险资本指标优化、受益 ETF 发展的东方证券、华泰证券等；同时从赔率弹性角度，建议继续关注布局金融 IT 板块，建议重点关注同花顺、九方智投（中报股东净利润 8.65 亿元，子公司方德证券在港展业；控股旗下九方智擎入驻“模速空间”，抢滩 AI 创新高地）等；互金平台建议关注东方财富（2025H1 营业总收入同比+39%至 69 亿元，归母净利润同比+37%至 56 亿元）等。 受解决企业账款拖欠问题等政策影响，十年期国债收益率在 1.87%附近波动，周内保险板块高位震荡调整。保险资产管理业协会日前公布了 2025 年下半年保险资产管理业投资者信心调查结果资产配置偏好方面，股票是下半年我国保险机构首选的投资资产，其次是债券和证券投资基金。我们继续谨慎乐观看好保险板块的配置价值。 风险提示：中美摩擦加剧风险；中国与其他国家（地区）贸易摩擦风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治加剧风险；宏观经济下行风险；地产风险处理 不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。 强于大市（维持评级） 行业走势 作者 分析师刘文强 执业证书编号：S1070517110001 邮箱：liuwq@cgws.com 相关研究 1、《第三阶段费改落地，助力行业高质量发展-《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》点评》2025-09-08 2、《美联储降息或已在路上，流动性驱动市场走强格局将持续-非银周观点》2025-08-25 3、《本轮 A 股两融表现、后续空间展望及配置建议》2025-08-22 0%9%17%26%35%44%52%61%2024-092025-012025-052025-09非银行金融沪深300行业周报 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.主要观点 ........................................................................................................................................................... 3 1.1 下周观点.................................................................................................................................................. 3 1.2 重点投资组合........................................................................................................................................... 4 1.2.1 保险板块........................................................................................................................................ 4 1.2.2 券商板块........................................................................................................................................ 4 2.风险提示 ........................................................................................................................................................... 5 行业周报 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 1.主要观点 1.1 下周观点 2025 年 9 月 8 日-2025 年 9 月 12 日，沪深 300 指数 4522 点（1.38%），保险指数（申万）1288.79 点（-0.7%），券商指数 7251.34 点（0.66%），多元金融指数 1338.88点（0.89%）。 国际方面，美国 8 月 CPI 基本符合预期，但初请失业金数据意外爆冷，巩固美联储下周降息预期，交易员充分消化了美联储年底前降息三次的情景。数据公布后，现货黄金短线走高，美元指数跳水。2025 年 9 月 10 日，墨西哥总统克劳迪娅·辛鲍姆公布了关税改革提案，作为其“Plan Mexico”工业政策的一部分。此次关税调整针对没有与墨西哥签订自由贸易协定的国家，重点直指中国及其他亚洲出口国，涵盖汽车、零部件、钢铁、纺织、玩具等 1371 个关税代码下的产品，占墨西哥所有关税代码的 16.8%。这项提案仍需国会批准，但鉴于执政党在国会中占据多数席位，通过的可能性很高。美东时间 2025年 9 月 12 日，美商务部宣布将多家中国实体列入出口管制“实体清单”。 国内方面，中美双方商定，副总理何立峰将于 9 月 14 日至 17 日率团赴西班牙与美方举行会谈。双方将讨论美单边关税措施、滥用出口管制及 TikTok 等经贸问题。9 月 13 日，商务部，对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销立案调查。8 月末，广义货币(M2)余额 331.98 万亿元，同比增长 8.8%。狭义货币(M1)余额 111.23 万亿元，同比增长 6%。流通中货币(M0)余额 13.34 万亿元，同比增长 11.7%。前八个月净投放现金 5208 亿元。前八个月人民币存款增加 20.5 万亿元。其中，住户存款增加 9.77 万亿元，非金融企业存款增加 6106 亿元，财政性存款增加 2.21 万亿元，非银行业金融机构存款增加 5.87万亿元。2025 年 8 月份，PPI 同比下降 0.4%。其中，城市下降 0.3%，农村下降 0.6%；食品价格下降4.3%，非食品价格上涨0.5%；消费品价格下降1.0%，服务价格上涨0.6%。1—8 月平均，PPI 同比下降 0.1%。8 月份，PPI 环比持平。