固定收益点评报告：理财扩容，短债补涨？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 理财扩容，短债补涨？ 报告要点 [Table_Summary]截至 2024 年 2 月底，普益标准口径存续理财产品规模 27.20 万亿，由此推算全市场存续理财规模 27.67 万亿，较 2023 年底的 26.80 万亿增长 3.24%。规模扩张下，理财对债券增持力量较强。从理财现券净买入数据来看，截至 2024 年 3 月 3 日理财当年累计净买入现券 1959.8 亿元，期限上集中在短端，1 年期以内净买入规模 2474.49 亿元。展望后市，理财产品的持续扩容或进一步利好短端债券。 分析师及联系人 [Table_Author] 吕品 李书开 韩轶超 苏恩民 SAC：S0490520120003 SAC：S0490522050004 SAC：S0490512020001 SFC：BQK468 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 [Table_Title2] 理财扩容，短债补涨？ 固定收益丨点评报告 [Table_Summary2] 事件描述 2024 年以来理财产品存续规模快速扩张，截至 2024 年 2 月底，普益标准口径存续理财产品规模 27.20 万亿，由此推算全市场存续理财规模 27.67 万亿，较 2023 年底的 26.80 万亿增长3.24%。那么，理财产品的扩容对债券市场有何影响？ 事件评论 ⚫ 2023 年下半年理财市场实现较快修复，截至 2023 年末，全国共有 258 家银行机构和 31家理财公司有存续的理财产品，共存续产品 3.98 万只，存续规模 26.80 万亿元，相较于2023 年 6 月末，产品数量增长 7.47%，规模增长 5.74%。结构上，固定收益类产品存续规模为 25.82 万亿元，占比达 96.34%，较年初增加 1.84 个百分点。 ⚫ 2024 年以来理财产品存续规模快速扩张，或利好短端债券收益率下行。季节性因素影响下理财产品存续规模快速扩张，截至 2024 年 2 月底，普益标准口径存续理财产品规模27.20 万亿，由此推算全市场存续理财规模 27.67 万亿，较 2023 年底的 26.80 万亿增长3.24%。从理财现券净买入数据来看，截至 2024 年 3 月 3 日理财当年累计净买入现券1959.8 亿元，期限上集中在短端，1 年期以内净买入规模 2474.49 亿元。展望后市，理财产品的持续扩容或进一步利好短端债券。 ⚫ 资产配置方面，理财大幅增配存款类资产。截至 2023 年末，债券仍是理财配置第一大种类，占比 45.3%，其次为现金及银行存款、同业存单、非标准化债权类资产。债券投资占比较 2022 年末下降了 5.1 个百分点；现金及银行存款投资占比则较 2022 年末提升了 9.2个百分点。从配置债券类别来看，截至 2023 年末，理财产品持有信用债 12.24 万亿元，占总投资资产的 42.12%，占比较年初减少 3.54 个百分点；持有利率债 0.93 万亿元，占总投资资产的 3.20%。 ⚫ 时间序列上来看，2021 年以来理财产品资产配置中现金及银行存款占比持续提升，占比由 2020 年末的 9.05%持续增长至 2023 年末的 26.7%；非标类资产占比则持续压缩，从2018 年末的 17.23%下降至 2023 年末的 6.20%；债券及同业存单占比在 2021 年末高点68.39%后持续压缩。 ⚫ 投资者结构方面，低风险偏好的个人投资者占理财投资者的绝对主流。截止 2023 年底，个人理财投资者数量为 1.13 亿人，占比 98.82%，其中风险偏好为二级（稳健型）的个人投资者数量最多，占比 33.95%。理财收益方面，2023 年理财产品平均收益率为 2.94%，较 2023 年上半年的 3.39%下降。 ⚫ 理财公司成为理财市场的主力军。截至 2023 年末，理财公司存续规模为 22.47 万亿元，同比增长 1.01%，市场份额稳步提升至 83.85%。代销渠道不断拓展，截至 2023 年末，全市场共有 491 家机构代销理财公司产品，较年初增加 163 家。 风险提示 1、理财产品超预期赎回； 2、信用风险事件。 相关研究 [Table_Report]•《建议增配低价债性转债》2024-02-29 •《50 年国债怎么看？》2024-02-28 •《农商行大幅增持，理财资金回流债市》2024-02-28 2024-03-11%%%%2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 10 固定收益 | 点评报告 目录 风险提示 ....................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1：理财产品存续情况（万亿元） ............................................................................................................................ 4 图 2：2023 年末理财产品存续结构（万亿元） ............................................................................................................ 4 图 3：各年月度理财存续规模较年初变化（%） .......................................................................................................... 4 图 4：理财分期限现券成交净买入数据-周度（亿元） ................................................................................................. 5 图 5：理财产品资产配置情况（%） ............................................................................................................................ 6 图 6：银行理财持仓结构（%） .................................................................................................................................... 6 图 7：银行理财存续产品结构（%） ..