家电行业周报：铜价上涨空调或迎涨价潮，4月空调内外销排产高涨

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 家用电器 2024 年 03 月 23 日 铜价上涨空调或迎涨价潮，4 月空调内外销排产高涨 看好 ——《2024/03/18-2024/03/22》家电周报 相关研究 "家电以旧换新政策解读-基于历史政策复盘及效果测算" 2024 年 3 月 18 日 "家电以旧换新加强政策支持，AWE 展智能赋能-《2024/03/11-2024/03/15》 家电周报" 2024 年 3 月 18 日 证券分析师 刘正 A0230518100001 liuzheng@swsresearch.com 刘嘉玲 A0230522120003 liujl@swsresearch.com 联系人 刘嘉玲 (8621)23297818× liujl@swsresearch.com 本期投资提示：  本周家电板块跑输沪深 300 指数。本周申万家用电器板块指数下降 2.0%，同期沪深 300指数下降 0.7%。重点公司方面，奥佳华（4.6%)、华翔股份（1.8%）、奥普家居（1.6%）领涨，科沃斯（-8.1%）、苏泊尔（-6.6%）、小熊电器（-6.4%）领跌。  行业动态：1）铜价暴涨，空调行业或迎涨价潮。过去一年半以来一直稳定在每吨 6.5 万元至 7 万元不到的铜价在过去几个交易日中陡然拉升，沪铜 2405 连续涨了四个交易日，3月 15 日当天的收盘涨幅为 2.02%，报收 71570 元/吨，值得一提的是，该交易日盘中沪铜 2405 的最高价一度碰到了 73270 元/吨，这一价格是自 2022 年 5 月以来的新高。2）4 月家用空调排产：内销高涨 18.5%。据奥维云网（AVC）排产监测数据，4 月国内家用空调总排产 2073 万台，其中内销排产 1205 万台，同比增长 18.5%，出口排产 868 万台，同比增长 28.8%。  数据观察：2 月空调双线均价分化，油烟机、洗碗机双线销量同比均下跌 A、空调数据：线上均价同比上升，线下量价均下跌 空调：根据奥维云网数据监控，2024 年 2 月空调品类线上销量 158 万台，同比下降 2.9%；线下销量达 11.5 万台，同比下降 66.8%。均价方面，根据奥维云网数据监控，2024 年 2月空调线上均价同比上升 6.7%至 3465 元/台；线下均价同比下降 3.6%至 4087 元/台。综合来看，空调线下量价、线上销量同比下跌；线上均价同比增长。 B、厨电数据：油烟机双线量价均下降，洗碗机线下均价小幅上涨 油烟机：根据奥维云网数据监控，2024 年 2 月油烟机线上销量达 27.5 万台，同比下降27.0%；线下销量达 3.0 万台，同比下降 48.0%。均价方面，根据奥维云网数据监控，2024年 2 月油烟机线上均价同比下降 2.0%至 1474 元/台；油烟机线下均价同比下降 9.0%达3621 元/台。综合来看，油烟机双线量价均同比下降。 洗碗机：根据奥维云网数据监控，2024 年 2 月洗碗机线上销量达 4.1 万台，同比下降 27.8%；线下销量达 0.4 万台，同比下降 74.8%。均价方面，根据奥维云网数据监控，2024 年 2月洗碗机线上均价同比下降 11.2%至 4812 元/台；线下均价同比上升 0.53%至 7345 元/台。综合来看，洗碗机线下均价同比上涨；双线销量、线上均价均同比下降。  投资要点：2023 年以来地产放松政策加速出台，家电配置价值凸显。我们梳理出以下三条主要投资主线： 1）地产链：从 7 月 21 日住建部推进老旧小区改造，到 7 月 24 日政治局会议未提及“房住不炒”，再到 7 月 27 日住建部再发文降首付、降利率、税费减免以及“认房不认贷”，8 月以来“四限”政策大幅松绑，地产政策风向已经大幅反转，白电和大厨电板块具有较强的后地产属性，相较于其他品类两者需求与地产相关性更大。白电板块首推标的为海信家电。三大白电头部企业美的、海尔、格力亦会受益。大厨电板块首推标的老板电器。 2）出口链：成长性板块估值经历回调，产品迭代创新可期，推荐海外需求回暖，内销新品持续推进的石头科技；推荐空气炸锅代工客户持续拓展，咖啡机新品类打造第二成长曲线的比依股份；推荐关注三季度收入持续改善，控股股东底部增持的小家电出口企业新宝股份。 3）上游核心零部件：盾安环境：热管理核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道；华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升。  风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 19 页 简单金融 成就梦想 1．上市公司动态 1.1 本周板块涨跌幅情况 本周家电板块跑输沪深 300 指数。本周申万家用电器板块指数下降 2.0%，同期沪深300 指数下降 0.7%。 图 1：本周申万板块涨跌幅（%） 资料来源：iFind，申万宏源研究 重点公司方面，奥佳华（4.6%)、华翔股份（1.8%）、奥普家居（1.6%）领涨，科沃斯（-8.1%）、苏泊尔（-6.6%）、小熊电器（-6.4%）领跌。 图 2：申万家电板块公司涨跌幅情况（%） 资料来源：iFind，申万宏源研究 -2.0%-0.7%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%建筑材料医药生物有色金属家用电器非银金融房地产钢铁纺织服装电气设备食品饮料沪深300交通运输化工机械设备商业贸易公用事业采掘银行建筑装饰轻工制造汽车国防军工电子通信休闲服务计算机综合农林牧渔传媒-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%科沃斯苏泊尔小熊电器亿田智能盾安环境飞科电器海信视像老板电器三花智控万和电气火星人九阳股份浙江美大光峰科技莱克电气海尔智家美的集团公牛集团华帝股份欧普照明格力电器海信家电极米科技石头科技比依股份荣泰健康新宝股份倍轻松奥普家居华翔股份奥佳华 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 19 页 简单金融 成就梦想 1.2 行业动态 铜价暴涨，空调行业或迎涨价潮 过去一年半以来一直稳定在每吨 6.5 万元至 7 万元不到的铜价在过去几个交易日中陡然拉升，而且是国际和国内市场两线串升。国际市场在受到减产预期的影响，伦敦铜在 3月 15 日直接升到了 9066.5 美元/吨，刷新了过去 11 个月以来的新高。国内市场铜价的走势如出一辙。沪铜 2405 连续涨了四个交易日，3 月 15 日当天的收盘涨幅为 2.02%，报收71570 元/吨，值得一提的是，该交易日盘中沪铜 2405 的最高价一度碰到了 73270 元/吨，这一价格是自 2022 年 5 月以来的新高。 铜价的飙升给以铜为主要材料的家电产品，带来沉重的成本压力，尽管目前还没有直接传导至整机制造端，但是按照眼下的趋势，以空调为代表的家