走近科创板，把脉科创板

走近科创板，把脉科创板证券分析师：林瑾A0230511040005 彭文玉 A0230517080001 研究支持：胡巧云 A0230118080003联系人：胡巧云2019.6.1721157890/36139/20190617 16:49主要内容1. 定位直击核心竞争力2. 机构为主导，市场化博弈3. 多规则平抑多空动能221157890/36139/20190617 16:49www.swsresearch.com3落实创新驱动和科技强国战略，推动经济高质量发展 最新技术突飞猛进顺应时代变迁：新科技和新经济已经成为驱动世界经济发展的新浪潮科创板重要事件进程2018/11/52019/1/302019/3/12019/3/22习近平总书记在进博会首提科创板并试点注册制证监会及上交所发布征求意见稿证监会及上交所正式发布科创板规则首批9家受理首批上会宣布开板2019/6/52019/6/13221天 定位——三个面向世界科技前沿经济主战场国家重大需求 优先支持：•符合国家战略•拥有关键核心技术•稳定商业模式•市场认可度高•较强成长性……21157890/36139/20190617 16:49www.swsresearch.com科创板：突破多重制度瓶颈，创新发行交易机制 同业竞争 股权激励 扩大战配 券商跟投 绿鞋机制• 市值指标• 全程电子化• 审核效率≤3+3+3个月发行• 新增三档报价• 缩小询价机构范围• 重新定义三类配售对象• 调整回拨机制• 调整风险发布基准询价• 开通科创板权限、调整申报单位• 放宽交易幅度，增加盘后交易• 首日允许双融、差异化减持• 更严格的退市机制申购 & 交易注册制21157890/36139/20190617 16:49www.swsresearch.com注册制破冰，注册制 ≠不审核，审核优化提效 上交所审核时限原则上为6个月，证监会在审核通过后20个工作日内完成注册注册审核证监会提交申请受理申请首轮问询回复问询出具审核报告，形成初步建议聆讯上市委员会审议意见上交所• 独立审核部门+• 增设上市委员会、科技创新咨询委员会多轮问询5个工作日内20个工作日内10个工作日内无需进一步问询形式审核：• 有无遗漏• 审核程序符合规定如有必要提交上市委员会审核结合上市委员会审核意见报送材料及审核意见20个工作日内审核周期不超过6个月/9个月受理审核全流程电子化，无纸化，减少不必要接触受理后10个工作日内报送保荐工作底稿和验证版招股说明书供监管备查增加保荐项目的抽查比例审核≤3个月回复≤ 3个月中止≤ 3个月来源：证监会、上交所、申万宏源研究21157890/36139/20190617 16:49www.swsresearch.com• 进一步公开审核过程和审核内容，如“说明”事项——发行人的历史沿革、股份转让、股权变化等方面。（原来仅提供审核机构供审核使用）进一步公开透明• 需要发行人说明的事项、需要补充到招股说明书中的事项，都要求保荐人等中介机构同步进行核查，并在问题回答中说明核查的过程、内容和结论。压实保荐人等中介机构的把关责任• 问询回复中所公开的发行人说明事项、中介机构核查情况，对其真实性、准确性和完整性承担法律责任。同具法律约束力公开化的问询式审核——“问出一家真公司”来源：光峰科技审核问询回复、申万宏源研究问询特点:截至2019年6月15日科创板企业受理状态 多轮问询递进式：突出重大性、聚焦关键问题、注重揭示风险。 有助于投资者对公司的质量和价值进行投资判断科创属性和技术先进性•光峰科技在科创行业分类依据中多次引用新材料的产业政策，上交所要求其结合其产品类型具体分析所属行业及认定依据；针对发行人的核心技术ALPD®技术，上交所追问该技术在激光显示领域的地位及技术先进性，与国内外竞争对手的技术水平差异，以及未来发展是否存在瓶颈等。21157890/36139/20190617 16:49www.swsresearch.com新一代信息技术高端装备新材料新能源节能环保生物医药科创板企业定位判断——科技创新能力是核心资料来源：上交所、申万宏源研究科创板 六大领域 六个是否：•是否拥有自主知识产权的核心技术；•是否拥有高效的研发体系、具备持续创新能力、具备突破关键核心技术的基础和能力；•是否拥有市场认可的研发成果；•是否具有相对竞争优势；•是否具备将经营成果转化为持续经营的条件、形成有利于企业持续经营的商业模式、依靠核心技术形成较强成长性；•是否服务于经济高质量发展、服务于国家战略 （创新驱动发展战略、可持续发展战略、军民整合发展战略等）、服务于供给侧结构性改革。21157890/36139/20190617 16:49www.swsresearch.com8多层次资本市场中地位独特，直击企业核心竞争力主板（大型蓝筹）中小板（中型稳定发展）创业板（科技成长型中小企业）新三板（全国中小企业股份转让系统）三板（代办股份转让系统）四板（区域性股权交易市场）柜台（券商柜台交易）上市公司1919家，累计市值45.27万亿元上市公司928家，累计市值9.71万亿元上市公司744家，累计市值5.63万亿元挂牌公司10407家，累计市值2.47万亿元注：统计截至2019年3月12日资料来源：Wind、申万宏源研究 从企业竞争能力构造的一个板块 支持发展期到成熟期的企业21157890/36139/20190617 16:49www.swsresearch.com主板中小板科创板创业板近三年，累计超过3亿元近一年，不低于1亿元~3亿元近一年，不低于5000万元近三年净利润均为正数且累计超过3000万元连续两年盈利，两年累计扣非净利润不低于5000万元近两年连续盈利，近两年净利润累计不低于1000万元9上市量化标准并非单纯线性递减关系 盈利：科创板营收标准不低于主板中小板，净利标准高于主板中小板。营业收入净利润资料来源：证监会、上交所、深交所、申万宏源研究21157890/36139/20190617 16:49www.swsresearch.com科创板：多元化上市标准，提高包容度，与国际接轨 五套标准•市值 +盈利或 市值+盈利+营收•市值 +营收 +研发•市值 +营收 +现金流•市值 +营收•市值 +产品 财务指标设计由低到高：•经营确定性越强，对市值要求越低•突出生物医药研发周期长科创板同股同权五套上市标准市值(亿元)净利润(万元)近一年营收(亿元)近三年研发投入近三年现金流(亿元)产品空间第一套≥10最近两年均为正；且累计≥5000最近一年为正；≥1第二套≥15≥2合计占营收比例≥15%第三套≥20≥3净额累计≥1第四套≥30≥3第五套≥40主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。资料来源：证监会、上交所、申万宏源研究21157890/36139/20190617 16:49www.swsresearch.com 科创板受理前百家企业营收净利规模偏低，但研发投入力度更大。•2