福瑞达(600223)2023年年报点评：23年地产开发业务完成剥离，24年聚焦大健康产业、稳健前行

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 3 月 22 日 公司研究 23 年地产开发业务完成剥离，24 年聚焦大健康产业、稳健前行 ——福瑞达（600223.SH）2023 年年报点评 买入（维持） 当前价：9.47 元 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 分析师：孙未未 执业证书编号：S0930517080001 021-52523672 sunww@ebscn.com 分析师：朱洁宇 执业证书编号：S0930523070004 021-52523842 zhujieyu@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 10.17 总市值(亿元)： 96.27 一年最低/最高(元)： 6.38/11.75 近 3 月换手率： 54.77% 股价相对走势 -36%-25%-13%-1%11%03/2306/2309/2312/23福瑞达沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 9.48 -6.01 1.55 绝对 11.15 0.21 -9.81 资料来源：Wind 相关研报 23 年地产业务顺利剥离，期待大健康业务板块协同发力——福瑞达（600223.SH）2023年业绩预告点评（2024-01-25） 化妆品业务收入稳健增长、毛利率提升，期待大健康布局继续释放增长潜力——福瑞达（600223.SH）2023 年中报点评（2023-08-29） 化妆品业务增长理想，地产业务大部分剥离——鲁商发展（600223.SH）2022 年年报点评（2023-04-02） 23 年收入、归母净利润同比-65%、+567%，主要系业务转型影响 福瑞达发布 2023 年年报。公司 2023 年实现营业收入 45.79 亿元、同比下滑 64.65%，归母净利润 3.03 亿元、同比增长 567.44%，扣非归母净利润 1.39 亿元、同比增长137.40%。公司业务调整导致基数不可比，23 年收入下降主要为房地产业务剥离所致，目前化妆品业务已经占主导；利润实现大幅增长，主要为化妆品及医药业务实现良好增长（净利润 2.31 亿元、同比增长 12.93%），而房地产业务及资产剥离事项贡献归母净利润 0.74 亿元。EPS 为 0.30 元，拟每股派发现金红利 0.10 元（含税）。 分季度来看，在房地产业务剥离影响下，23Q1~Q4 公司单季度收入均为同比较大幅度的下滑；归母净利润分别同比+95.09%、-50.30%、+234.38%、+160.33%（扭亏）。 化妆品业务收入同比增 23%，颐莲和瑷尔博士同比增 20%、27% 分业务来看，公司化妆品、房地产及物业、生物医药、原料及衍生产品与添加剂业务 23 年收入占比分别为 53%、25%、11%、8%，收入分别同比+22.71%、-88.29%、+1.61%、+23.16%，房地产及物业业务收入下滑主要系 23 年房地产业务完成剥离后不再纳入合并范围所致。 化妆品业务方面：1）分季度来看，23Q1~Q4 收入分别同比增长 12.89%、6.60%、31.64%、41.17%。分品牌来看，颐莲和瑷尔博士 23 年分别实现收入 8.57 亿元、13.48 亿元，收入分别同比增长 20.35%、27.33%；其他品牌合计收入为 2.11 亿元、同比增长 5.04%。颐莲 23Q1~Q4 收入分别同比+5.56%、-2.21%、+44.74%、+44.12%，瑷尔博士收入分别同比增长 8.00%、18.33%、34.09%、45.37%，两个品牌 23 年下半年增长均提速。 2）分渠道来看，网上销售仍占主导，23 年网上销售、其他渠道销售占化妆品业务收入比例为 88%、12%，分别同比增长 20.35%、42.30%。 3）盈利能力方面，主营化妆品生产与销售业务的子公司福瑞达生物股份 23 年营业收入 21.32 亿元、净利润 1.76 亿元（同比下滑 6.78%），净利率为 8.25%、同比下降 2.22PCT。 业务结构变化背景下毛利率及费用率双提升，存货、经营净现金流同比减少 毛利率：23 年毛利率同比提升 21.84PCT 至 46.49%，主要系地产业务剥离后业务结构变化、低毛利的地产业务收入占比减少所致。分品类来看，化妆品、房地产及物业、生物医药、原料及衍生产品与添加剂毛利率分别为 62.13%（同比+1.16PCT，系高毛利率爆款产品销售增加、加大成本费用管控力度贡献）、15.76%（+1.11PCT）、53.39%（+0.39PCT）、32.31%（-1.76PCT，系竞争激烈下销售价格承受下行压力所致）。 费用率：23 年期间费用率同比提升 24.46PCT 至 41.06%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 31.59%（同比+21.45PCT）、4.87%（+2.17PCT）、3.35%（+2.32PCT）、1.25%（-1.48PCT），其中销售费用率同比提升主要系地产业务剥离后化妆品收入占比提升、相应业务结构变化所致，而结合化妆品子公司净利率有所下降，可以看出行业竞争加剧背景叠加公司内部组织架构调整、更加聚焦主业化妆品和积极投放，导致化妆品业务相关的销售费用投入水平亦有提升。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 福瑞达（600223.SH） 其他财务指标：1）存货 23 年末同比减少 98.86%至 5.25 亿元。2）应收账款23 年末同比增加 29.52%至 4.55 亿元，应收账款周转天数为 32 天、同比增加23 天。3）经营净现金流 23 年为 4.74 亿元、同比减少 52.49%，主要系地产业务剥离影响。 23 年地产开发业务完成剥离，24 年聚焦大健康产业、稳健前行 2023 年公司分两批次完成全部地产开发业务的剥离，顺利实现业务转型，进一步聚焦大健康业务板块。化妆品业务持续优化产品结构和营销体系，品牌发展战略由“4+N”升级为“5+N”，在主力品牌颐莲和瑷尔博士发展较快的基础上，新增医美品牌珂谧切入胶原蛋白医美赛道。医药业务持续拓展医院、基层医疗机构、连锁药店等渠道，并通过线上渠道拓展医药新零售业务模式，扩大功能性食品布局、完成 18 款新品上市。原料业务继续推进国内外原料药注册，积极拓展原料应用场景。 2024 年公司将推进各业务板块一体化、实现产业协同。化妆品板块将继续推进大单品战略，并拓展新销售渠道，其中颐莲品牌聚焦“玻尿酸保湿修护”心智，在夯实喷雾市占率的基础上提升以面霜为代表的第二梯队产品的销售占比；瑷尔博士品牌继续深耕微生态护肤赛道，进一步完善品线，产品端闪充、益生菌系列两大品线将全面升级，摇醒系列、清肌控油系列扩充品类，并新增防晒系列新品及渠道定制品。医药板块紧抓中医药发展机遇，实现 OTC 产品放量，积极探索“专科大药房”的电商新模式。原料及添加剂板块持续深挖“透明质酸+”方向，并不断拓宽应用场景，丰富产品线、提升毛利