华住集团S(01179.HK)国内净利润较2019年增长149%，2024年开店目标提速

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年03月22日买 入华住集团-S（01179.HK）国内净利润较 2019 年增长 149%，2024 年开店目标提速核心观点公司研究·财报点评社会服务·酒店餐饮证券分析师：曾光证券分析师：钟潇0755-821508090755-82132098zengguang@guosen.com.cn zhongxiao@guosen.com.cnS0980511040003S0980513100003证券分析师：张鲁联系人：杨玉莹010-880053770755-81982942zhanglu5@guosen.com.cnyangyuying@guosen.com.cnS0980521120002基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价30.60 港元总市值/流通市值99922/99922 百万港元52 周最高价/最低价39.03/23.25 港元近 3 个月日均成交额56.54 百万港元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《华住集团-S（01179.HK）-旺季经营业绩再创新高，行业翘楚品牌运营全面发力》 ——2023-11-27《华住集团-S（01179.HK）-经营恢复持续领先行业，彰显酒店龙头运营实力》 ——2023-08-28《华住集团-S（01179.HK）-一季度境内净利润显著超疫情前，行业翘楚复苏领衔》 ——2023-05-30《华住集团-S（01179.HK）-2022 年业绩承压，2023 年开局良好期待新成长》 ——2023-03-29《华住集团-S（01179.HK）-第三季度海外扭亏为盈，期待国内复苏成长》 ——2022-11-292023 年国内净利润较 2019 年增长 149%，海外 EBITDA 转正。2023 年公司收入 219 亿元/+58%，其中国内收入 174 亿元/+64%(较 19 年增长 56%)，海外DH 收入 44 亿元/+37%。Q4 公司收入 57 亿元/+51%,超指引(41-45%)，其中国内收入 44 亿元/+59%，系增长主力。2023 年公司归母净利润为 41 亿元，同比扭亏;其中国内归母净利润 44 亿，较 2019 年增长 149%；国内经调整 EBITDA率达 39%，较 2019 年增长 9pct，预计系收益管理、经营效率等综合带动。DH2023 年亏 2.65 亿元，EBITDA 同比转正。结构升级和收益管理强化助力 RevPAR 强势表现，新开店超额完成全年目标。2023 年整体 RevPAR 恢复至 2019 年 122%（OCC-3pct/ADR+27%），提价能力突出，Q1-Q4 各恢复 118%/121%/129%/120%；2023 年境外 DH Q1-Q4 分别恢复至2019年同期的94%/111%/107%/111%。2023年末公司共9394家酒店、912444间客房，按客房计直营/加盟占比分别为 11%/89%；签约待开业酒店 3061 家，创新高。2023 年国内新开/关店 1641/789 家(剔除轻管理与汉庭 1.0 后实际关闭 273 家)，净增 852 家，超额完成年初目标（新开/关店 1400/650 家）。2023 年公司会员数居全球第一，CRS 预订比例 62.6%，同比提升 9pct。整体而言，公司国内经营效率与产品持续迭代，为开店与提价打下坚实基础。公司预计全年收入增长 8-12%，全年新开店 1800 家目标积极。公司预计2024Q1 收入增长 12-16%(国内收入增长 11-15%)，预计 2024 年收入增长8-12%(国内收入增长 8-12%)，在 2023 年高基数影响下预计保持稳健良好增长。同时，国内高效运营助力持续强势的规模扩张，2024 年公司目标国内新开 1800 家、关店 650 家，开店较 2023 年进一步提速。巩固强势品牌的同时，公司拓展中高端品牌，有望带来中线看点。此外，公司积极整合优化海外业务，今年 2 月集团旗下 DH 正式更名为华住国际，后续将继续推进轻资产转型、降本增效、提升直销，有望进一步减亏。2023 年公司派息约 3.0 亿元、回购约1.2亿元，后续基于良好的经营现金流不排除继续推进资本市场回报。投资建议：综合行业跟踪与公司收入最新指引，下调 24-25 年经调净利润为44.2/50.1 亿元(此前为 45.0/53.9 亿元），新增 2026 年 56.2 亿元预测，对应 EPS 为 1.4/1.6/1.8 元，动态 PE 为 21/19/17x。公司系国内酒店行业翘楚，产品力和运营效能行业领先，2024 年收入指引保持稳定增长，开店提速。同时，公司未来国内外预计均轻资产扩张主导，对标海外国际酒店龙头，后续公司分红等回报也值得期待，维持公司“买入”评级。风险提示：经济恢复渐进，行业竞争加剧，新品牌拓展不及预期。盈利预测和财务指标201920232024E2025E2026E营业收入(百万元)13,86221,88223,82025,78027,645(+/-%)8.4%57.9%8.9%8.2%7.2%净利润(百万元)-18214085427248625476(+/-%)---324.3%4.6%13.8%12.6%每股收益（元）-0.561.251.311.491.68EBITMargin-9.0%17.4%19.7%21.1%22.5%净资产收益率（ROE）-20.9%33.7%26.0%22.9%20.5%市盈率（PE）-51.623.022.019.317.1EV/EBITDA762.329.325.722.820.6市净率（PB）10.767.745.724.413.51资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22023 年国内净利润较 2019 年增长 149%，海外 EBITDA 转正。2023 年公司收入 219亿元/+58%，其中国内收入 174 亿元/+64%(较 19 年增长 56%)，海外 DH 收入 44 亿元/+37%。Q4 公司收入 57 亿元/+51%,超指引(41-45%)，其中国内收入 44 亿元/+59%，系增长主力。2023 年公司归母净利润为 41 亿元，同比扭亏;其中国内归母净利润 44 亿，较 2019 年增长 149%；国内经调整 EBITDA 率达 39%，较 2019 年增长 9pct，预计系收益管理、经营效率等综合带动。DH2023 年亏 2.65 亿元，EBITDA同比转正。图1：华住 2017-2023 年收入变化趋势图2：公司 2017-2023 年业绩和经调业绩增长情况资料来源：公司公告，wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，wind，国信证券经济研究所整理2023 年公司国内直营店收入 60.6 亿元/+57.1%，管理加盟店收入 43.2 亿元/+75.7%，国内酒店的良好增长得益于旅游需求的释放以及商旅出行的渐进复苏，同时公司自身持续的产品升级与区域渗透助力。海外 DH