新力量New Force总第4498期

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4498 期 2024 年 3 月 22 日 星期五 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 过渡短线窗口期 未脱盘底发展阶段 【公司研究】 宁德时代（300750，买入）：动储龙头盈利超预期，高分红彰显资金实力 评级变化 新旧新旧变动新旧变动新旧变动宁德时代300750买入 买入236.91158.0050%12.24010.65015%13.88011.85017%公司代码评级目标价(港元）2024年EPS(港元)2025年EPS(港元) 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 过渡短线窗口期 未脱盘底发展阶段 3 月 21 日，随着周内的一些不明朗因素获得消除后，港股表现有所逐步回稳，有望顺利过渡我们早前指出的短线关键窗口期。恒指涨了有 320 点回企至 16800 点水平来收盘，而大市成交量亦见增加回升至接近 1200 亿元。总体上，港股仍处于盘底发展阶段，相信大盘表现依然会是来得比较反复的，但是在守稳前期细分底部以及成交量保持良好畅旺的情况下，估计港股最终是能够逐步活化盘活过来的。外围方面，美日央行在周内的议息会议都已先后完成了，美联储维持现时利率不变，日本央行加息 0.1 厘宣布结束负利率时代，消息符合市场预期，也因此而未有触发环球资金开展新流向，估计在这情况下，港股现时要争取到外围资金的新流入也是有相当难度的。目前，相信港股的盘面流动性更多是依靠内部存量资金的进一步激活，另外，北水持续南下也可以给到市场多带来流动性。根据统计，以港股通从农历新年假期后重开来算，已连续录得有二十四日的净流入，累计净流入额度有接近 900 亿元。 港股表现反弹回升，在盘中曾一度上升 431 点高见 16974 点，但是公布了业绩的权重互联网股未能实时向上做出大突破，是令到市场气氛未能进一步鼓动起来的原因，资金有又再回转至中特估品种的倾向。指数股普遍做好，其中，低估值高股息的内银股表现相对突出，建行(00939)涨了 2.75％，工行(01398)涨了 1.79％，中行(03988)更是涨了有 2.49％率先创出本轮行情的新高。另一方面，公布了业绩的腾讯(00700)出现高开后回压，升幅从开盘时的逾 3％收窄至收盘时的0.83％，而快手-W(01024)更是出现先升后倒跌接近 2％。 恒指收盘报 16863 点，上升 320 点或 1.93％。国指收盘报 5905 点，上升 101 点或 1.74％。恒生科指收盘报 3583 点，上升 31 点或 0.88％。另外，港股主板成交量回升至 1180 亿多元，而沽空金额有 237.9 亿元，沽空比例 20.15％继续超标。至于升跌股数比例是 959：657，日内涨幅超过 11％的股票有 45 只，而日内跌幅超过 10％的股票有 45 只。港股通第二十四日出现净流入，在周四录得有接近 48亿元的净流入额度。 第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 陈晓霞 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 金煊 852-25321539 Lexy.jin@firstshanghai.com.hk 行业 新能源 股价 189.08 元 目标价 236.91 元 （+25.30%） 市值 8335.30 亿元 总股本 43.99 亿股 52 周高/低 251.33 元/ 140.40 元 每股净资产 44.94 元 股价表现 宁德时代（300750，买入）：动储龙头盈利超预期，高分红彰显资金实力 2023 年业绩超预期 公司 2023 年全年实现营业收入人民币 4009.17 亿元，同比增长 22.01%；实现归属净利润约为 441.21 亿元，同比增长 43.58%，全年销售毛利率 22.91%。盈利超预期主要受益于新能源车渗透率不断上升，公司动力电池业务与车企合作密切；风电光伏装机增长，储能需求进一步提升。 电池领域竞争优势明显 2023 年宁德时代实现了电池销量 390GWh，同比增长 35%。其中动力电池系统销量321GWh，储能电池系统销量 69GWh。据 SNE 机构统计，2023 年宁德时代动力电池全球使用量市占率达 36.8%，连续七年稳居全球榜首；储能电池全球出货量市占率达 40%，连续三年蝉联世界第一。公司凭借产业链垂直整合，在 23 年锂价暴跌，行业竞争激烈的背景下具有明显的产品成本优势，盈利能力领先同行。 产业出海稳步推进 公司采用技术授权模式与福特汽车合作建设电池工厂，参与筹建和运营业务，并进行电池专利技术授权，此举将减少公司资本支出。匈牙利电池工厂规划产能100Gwh,一期开工建设，按 26 年供货节奏推进；与 Stellantis 合作工厂供货目标在 27 年后。公司产品、创新及可靠性获得海外客户认可，未来宁德时代在全球市场市场份额将得到进一步提升。 超预期大手笔分红 公司 2023 年研发投入达到 184 亿元；经营性现金流良好，达到 928 亿元；期末货币资金达 2643 亿元。公司积极贯彻落实“质量回报双提升”专项行动，2023 年拟 10 派 50.28 元，其中年度现金分红 20.11 元，特别现金分红 30.17 元，合计派发现金分红 220.6 亿元。 目标价 236.91 元,维持买入评级 我们预测公司 2024-2026 年的收入分别为 4287.73 亿元/4926.57 亿元/5386.27亿元人民币，同比增长 7%/15%/9%；归母净利润分别为 538.18 亿元、610.34 亿元和 666.85 亿元。我们使用自由现金流折现对公司进行估值，取 WACC=14.5%，永续增长率为 2%，求得公司未来 12 个月的目标价为 236.91 元，分别对应 2024 年/2025 年/2026 年的 15.5/13.6/12.5 倍 PE，较现价有 25.30%的上涨空间，维持买入评级。 图表 1：盈利预测 截至12月31日止财政年度2022财年2023财年2024财年2025财年2026财年实际实际预测预测预测收入(百万元)328,594400,917428,773492,657538,627变动(%)152%22%7%15%9%归母净利润(百万元)30,72944,12153,81861,03466,685变动(%)93%44%22%13%9%摊薄后每股盈利(元)12.581