常熟银行(601128)业绩保持高增长，小微业务持续下沉

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 年报点评报告 2024 年 03 月 22 日 常熟银行（601128.SH） 业绩保持高增长，小微业务持续下沉 事件：常熟银行发布 2023 年报，全年实现营业收入 98.7 亿（同比+12.0%），归母净利润 32.8 亿（同比+19.6%），不良率 0.75%，环比9 月末持平，与业绩快报一致。 业绩：收入继续保持双位数增长，利润增速近 20%。全年营收增速12.0%，较 Q3 略降 0.5pc，Q4 单季度营收同比增速为 10.5%，环比下降2.4pc。全年利润增速 19.6%，增速较 Q3 下降 1.5pc，但仍保持较高水平。全年 ROE 为 13.69%，同比提升 0.63pc。拆分来看： 1、利息净收入同比+11.7%，息差调整有一定拖累。2023 全年净息差为 2.86%，环比下降 9bps。主要是贷款利率较中报下降 27bps 至 5.81%，一方面是因为贷款需求不足叠加竞争激烈，新发贷款收益率有所下降，另一方面预计也与按揭贷款利率下调影响一次性计提有关。负债端则表现较为稳定，付息负债成本率（2.30%）较中报下降 2bps，存款成本率（2.28%）较中报持平。展望今年，常熟银行息差有望保持相对稳定、优于同业： 1）资产端：按揭贷款占比低（仅 5.9%）且影响基本已一次性计提。业务端持续做小、做散、做信用，有望对收益率形成支撑。 2）负债端：A、个人定期存款占总存款 61%，更受益于存款挂牌利率调降。B、存款结构仍有优化空间，2023 年受定期化影响，粗略计算全行存款增量中，1 年期以上占比超过 90%1，2024 年在外部定期化缓解+银行主动调整吸储策略的情况下，存款成本改善空间较大。 2、非息收入：实现非息收入 13.7 亿（占营收比例 14%左右），同比增14.3%。除手续费净收入外其他非息收入 13.4 亿，同比增 32.5%，主要是 22Q4 低基数支撑。 3、成本收入比（36.9%）同比下降 1.7pc，主要是办公费用（占业务及管理费的 22%）在收入端稳步增长的同时同比下降 1.85%，降本增效成果显著。 业务：异地机构贡献主要小微增量，结构上持续做小、做散、做信用。 1）资产端：12 月末资产达到 3345 亿（环比+1.8%），贷款 2224 亿，Q4 单季度净增 39 亿（环比+1.8%），其中，对公贷款减少 8 亿元，零售贷款增加 17 亿元，票据增加 30 亿，显示 Q4 外部环境需求表现仍偏弱。进一步拆分来看，下半年零售贷款增长 47 亿，个人经营贷增长 53 亿，消费贷增长 10 亿元，按揭和信用卡规模分别净减少 5 亿和 11 亿。 小微业务方面：A、下半年经营贷 53 亿增量中，常熟市外分支机构和村镇银行合计贡献 75%。B、年末经营贷户均规模 31.3 万元，较半年报继续下降 2 千元，信用类占比达到 38.8%，较半年报也提升 2.5pc。 2）负债端：12 月末，存款达到 2479 亿，环比略增 1.9%，全年增长 16%。全年来看存款增量贡献前部来自于定期存款，对公活期、个人活期存款均净减少，活期存款占比下降 5pc（对挂牌利率调降效果有一定冲抵）。 资产质量：部分指标略有波动，但整体保持稳定。 买入（维持） 股票信息 行业 农商行 前次评级 买入 3 月 20 日收盘价(元) 6.88 总市值(百万元) 18,857.28 总股本(百万股) 2,740.88 其中自由流通股(%) 96.44 30 日日均成交量(百万股) 29.45 股价走势 作者 分析师 马婷婷 执业证书编号：S0680519040001 邮箱：matingting@gszq.com 研究助理 倪安峰 执业证书编号：S0680122080025 邮箱：nianfeng@gszq.com 相关研究 1、《常熟银行（601128.SH）：2023 业绩快报：业绩稳定优异，利润增速接近 20%》2024-03-05 2、《常熟银行（601128.SH）：非息收入表现较好，支撑营收保持同业领先》2023-10-27 3、《常熟银行（601128.SH）：业绩保持高增长，资产质量稳定优异，异地贡献小微快速增长》2023-08-27 1 按银行在流动性风险情况中披露的距离到期日口径计算得到，与实际的存款期限有一定差别，此处仅为粗略计算。 -27%-21%-14%-7%0%7%14%2023-032023-072023-11常熟银行沪深300 2024 年 03 月 22 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 1、静态来看，12 月末不良率 0.75%，环比持平。逾期率 1.23%，较中报提升 0.21pc。分类别来看，主要是对公制造业贷款，以及个人信用卡贷款指标有一定波动：1）对公不良率较中报提升 0.08pc 至 0.83%，主要是制造业不良率提升 0.21pc 至 1.12%。2）零售不良率下降 0.02pc 至 0.78%，其中信用卡不良率提升 0.49pc 至 1.40%（但占总贷款仅 2.2%），而消费贷、按揭贷、经营贷不良率则分别下降 0.17pc、0.03pc、0.02pc 至0.79%、0.49%、0.78%。 2、动态来看，全年不良生成率 0.85%2，较中报提升 0.13pc，公司在外部环境偏弱的情况下，加大核销及转出力度，全年核销 16.7 亿元，较 2022年的 7.1 亿提升明显。 3、拨备覆盖率达到 538%，拨贷比达到 4.04%，环比均基本持平。 分红比例：2023 年度计划每股派发股利 0.25 元，合计分红 6.9 亿，占利润的 21%，对应 24E 股息率 3.6%。 投资建议：常熟银行 2023 业绩表现优异，2024 年来看，常熟银行受存量按揭下调、城投化债影响较小，业绩有望继续保持稳定。未来若经济进一步企稳好转，小微需求稳步恢复，公司业绩仍有一定弹性。根据常熟银行年报，其 2024 年业绩目标为收入增长 10%左右，利润增长 18%左右，ROE 保持 14%。预计 2024-2026 年归母净利润分别为 39.11 亿、46.83亿、56.23 亿，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行；小微业务竞争超预期；消费复苏不及预期。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 8,809 9,870 10,921 12,215 13,815 增长率 yoy（%） 15.07% 12.05% 10.64% 11.85% 13.10% 拨备前利润（百万元） 5,364 6,172 6,938 7,822 8,985 增长率 yoy（%） 21.73% 15.64% 12.42% 12.74% 14.87% 归母净利润（百万元） 2,744 3,282 3,911 4,683 5,623 增长率 yoy（%） 25.39% 19.60% 19.17% 19.74% 20.08% 每股净收益（元） 1.00 1.20 1.43 1.71 2.05 每股净