全球大类资产配置专题报告：美联储谨慎偏鸽，全球权益市场受益

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 全球大类资产配置●专题报告 2024 年 03 月 21 日 [Table_Title] 美联储谨慎偏鸽，全球权益市场受益 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 美国经济数据解读：（1）从经济增长方面分析，美国 2023 年第四季度实际国内生产总值（GDP）年化季率呈现出放缓的趋势。（2）从经济景气指标分析，因客户需求增强和供应链延误有所缓解，美国 2 月制造业总销售额和生产水平增速同时达到 2022 年 5 月以来的最高水平。美国库存增速处于历史低位有望进入主动补库周期，对生产需求的提升有利于制造业的可持续复苏。（3）从通胀水平分析，美国 2 月 CPI 上涨主要受到汽油价格和住房成本上升的推动。2 月 PPI 上涨主要受到燃料和食品价格上涨的影响。美国 1 月核心 PCE 物价指数同比增幅放缓，但环比增速有所反弹，一定程度强化了美联储谨慎的货币政策立场。（4）从消费数据分析，个人消费支出仍是美国实际生产总值最重要的支撑。处于相对高位的消费者信心指数，有望支撑美国消费市场企稳并实现经济软着陆。（5）从就业数据分析，美国就业市场出现降温迹象，但具有韧性。 ⚫ 美联储 2024 年 3 月 FOMC 利率决议释放偏鸽预期：（1）美联储将联邦基金利率目标区间维持在 5.25%至 5.5%不变，符合预期。3 月美联储 FOMC 声明将就业表述更改为“就业增长保持强劲”。（2）在 3 月 FOMC 会议上，美联储将美国 2024 年 GDP 同比增速由 1.4%上调至 2.1%，2025 年 GDP 同比增速由 1.9%上调至 2.0%，2026 年 GDP 同比增速由 1.9%上调至 2.0%，长期的实际 GDP 同比增速维持在 1.8%不变。失业率方面，美联储将美国 2024 与 2026 年的失业率由 4.1%下调至 4.0%，2025 年及长期的失业率维持在 4.1%不变。PCE 同比增速方面，美联储将 2025 年 PCE 同比增速由 2.1%上调 2.2%，其余保持不变，2024 年、2026 年及长期的 PCE 同比增速分别为 2.4%、2.0%及 2.0%。核心 PCE同比增速方面，美联储将 2024 年的预测值由 2.5%上调至 2.6%，其余维持不变，2025 年预测值为 2.2%，2026 年预测值为 2.0%，联邦基金利率方面，对2024 年的预测值维持在 4.6%不变，2025 年的预测值由 3.6%上调至 3.9%，2026的预测值由 2.9%上调至 3.1%，长期的预测值由 2.5%上调至 2.6%。 ⚫ 全球主要大类资产表现：（1）大宗商品：近期油价主要受供需博弈的影响反复震荡调整，美联储 3 月利率决议整体释放了偏鸽预期，但石油需求预期仍偏弱，短期内原油价格或将受市场情绪影响震荡，黄金受益攀升。（2）债券市场：3 月 FOMC 会议声明及鲍威尔讲话为美债收益率震荡提供支撑，与此同时美债规模不断扩大或存在兑付压力，美债收益率在短期内难以进入 大幅下行通道。国债方面，高质量发展目标下积极的财政政策与稳健的货币政策组合预示了宽松的量化环境，市场押注后续仍存有降准降息空间，国债收益率仍存震荡空间。（3）汇率市场：由于美国通胀仍有韧性，美债收益率带动美元指数震荡，叠加 3 月 FOMC 会议释放偏鸽预期，短期内美元指数存震荡下行动能；欧元、英镑与美元间的博弈仍需观察；日本国债利率中枢有望小幅上移，中长期将带动日元震荡走强；国内外货币政策周期差趋于收敛，人民币汇率有望持续企稳。（4）权益市场：在美联储释放偏鸽预期背景下，全球权益市场受益。 ⚫ 风险提示：全球经济下行风险，美联储降息时点及幅度不确定性风险，市场情绪不稳定性风险，国际地缘因素不确定性风险等。 分析师 [Table_Authors] 杨超 ：010-80927696 ：yangchao_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030004 相关研究 [Table_Research] 2024-03-17，大类资产配置周观察：美联储或持续“鹰派”缠绕预期 2024-03-16，“良币驱逐劣币”行为分析：A 股上市公司增持回购分红 2024-03-16，投资视角下“新质生产力”解读 2024-03-16，3 月 15 日证监会发布四项“两强两严”政策文件解读：切实推动资本市场高质量发展 2024-03-09，大类资产配置周观察：全球主要央行货币政策转向出现新信号 2024-03-05，2024 年政府工作报告核心要点解读：利好 A 股哪些主题和行业？ 2024-03-04，历次 A 股估值底回顾：低估值策略投资有效性 2024-03-04，AH 股溢价分析及未来走势展望 2024-03-03，大类资产配置周观察：美国通胀压力放缓，市场风险偏好回升 2024-02-28，日股创新高后如何演绎？ 2024-02-26，2024 年 2 月中央财经委员会第四次会议解读：A 股市场的行业投资机会 2024-02-25，大类资产配置周观察：全球大类资产价格等待关键数据指引 2024-02-18，大类资产配置周观察：美联储降息预期或延后，春节后 A 股蓄势待发 2024-02-08，A 股市场是否仍会延续高股息策略？ 2024-02-07，中国经济高质量发展系列研究：数字经济，新型举国体制与央国企的引领作用 2024-02-04，大类资产配置周观察：美债收益率加速震荡，大类资产价格波动加剧 2024-02-02，为什么央国企主题投资具备中长期主线逻辑 2024-02-01，2023 年 A 股业绩预告启示：哪些行业值得关注？ 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 专题报告 目 录 一、美国经济数据解读 ................................................................................................................................................................ 3 （一）美国经济数据 ........................................................................................................................................................................ 3 （二）美国通胀数据 ...........................................................................................................