数说五年“新”经济：重构与涅槃

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 1. 宏观经济稳步向好，城市间发展更为平衡。截止到 2023 年 Q2，一线/新一线/二线/三线/四线/五线城市 GDP 相对 2019 年 Q1 增幅分别为 35.7%/44.7%/37.6%/37.4%/54.0%/75.3%。北京/上海/广州/深圳 2023 年的 GDP 相对 2019 年分别增长了 23.72%/23.75%/28.47%/28.52%，而周边的其他城市，诸如惠州/福州/杭州/唐山/济南等分别增长了35%/37.65%/30.48%/32.56%/35.09%。 2. 人口逐渐从传统特大城市向低线/省会城市转移，低线城市就业机会增加显著。通过定义城市人口迁徙率指标，我们发现，2023 年全年，上海/深圳迁徙率分别为-5.37/-17.26，呈现出人口净流出态势，与此同时周边城市，如南京/杭州/清远等城市呈现出人口净流入，迁徙率分别为 18.9/9.1/34.56。招聘数据来看，2023 年 9 月上海/北京招聘总数分别同比下滑 17.4%/11.5%，与此同时低线城市招聘市场火热，呈现正增长态势。 3. 整体线上渗透率增速放缓，电商平台趋于同质化竞争。2023 年 12 月网上商品和服务零售额占社零总额的比重相较于 2019 年同期增长约 7pct，相较于 2020 年 12 月仅增长不到 3pct，增速放缓，低线城市渗透率仍在进一步向高线城市靠拢。2023 年线上消费客单价同比下跌 2.51%，各电商平台重归高性价比策略。 4. 无关消费降级，线下消费习惯向内陆城市转移。高端消费向海外转移，一线城市高端商场重心向体验式消费转移。连锁餐饮接连入驻二三线城市，2024 年 3 月，代表茶 饮现存门 店一线 /二线/ 三线及 以下城 市 占 比 为17.34%/32.54%/50.12%（2021 年门店一线/二线/三线及以下城市占比为 42.62%/41.43%/15.94%）,连锁餐饮向低线城市下沉的趋势明显。 5. 随着居民可支配收入提升与对品质生活的追求，2023 年出行人次再创新高，文旅消费市场明显回暖。2024 年春节假期全国国内出游 4.74 亿人次，同比增长 34.3%，按可比口径同比 2019 年增长 19%；游客出游花费 6326.87 亿元，同比增长 47.3%，按可比口径同比 2019 年增长 7.7%。客单价 1335 元，同比增长 9.4%，恢复至 2019 年同期的 90.5%，较 2023 年国庆持续下降；出入境旅游约 683 万人次，其中出境游约 360 万人次，入境游约 323 万人次，均接近 2019年同期水平。看好消费复苏下餐饮酒旅板块业绩修复。 6. 新质生产力是促进经济发展的重要支柱，更是国民美好新生活、新消费的侧写。2023 年，中国乘用车销量首超3000 万辆，出口汽车增幅 76.8%，2024 年 1 月销量同比大增 70.89%,其中新能源乘用车销量同比增长 125%，汽车产业成为拉动内需的重要环节。同时从高频数据来看，中国消费电子也呈现出复苏态势，数据显示,2024 年 1 月我国手机出货量同比增长 8.53%，折叠屏手机销量超 115.8 万台，同比增长 65.32%。 7. 经济发展提升社会用电量需求，发展可再生能源与智能电网建设是根本保障。根据国家能源局统计，2023 年我国全社会用电量达到 92241 亿千瓦时，同比增长 6.7%，细分行业来看，电气机械和器材制造业/汽车制造业/石油、煤炭及其他燃料加工业用电量增速领先，达 28.73%/16.7%/13.62%。能源结构持续优化，2023 年我国光伏/风电发电量同比增加 36.7%/16.2%。持续看好以光伏、智能电网等相关板块。 风险提示 宏观经济增长放缓的幅度和时间超预期的风险。 数据统计结果与实际情况偏差风险。 数据专题深度研究(深度) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、 历经坎坷，国民经济回升向好，区域发展趋于平衡............................................... 4 二、 物流网络的重构............................................................................. 5 三、 居民“逃离”特大城市，“老家省会”更受青睐 ...................................................... 7 四、 新消费范式拉动经济增长.................................................................... 10 五、 未来的憧憬——新质生产力、新消费.......................................................... 21 六、 能源供应保障是发展的源动力................................................................ 25 七、 总结与展望................................................................................ 26 风险提示....................................................................................... 26 图表目录 图表 1： 我国经济指标概览 ....................................................................... 4 图表 2： 2023 年 GDP 增速地域分布................................................................. 5 图表 3： 2023 年分城市能级季度 GDP 增幅（%，%2019Q1）............................................. 5 图表 4： 全国卡车物流强度 ....................................................................... 6 图表 5： 石油沥青装置开工率 ..................................................................... 6 图表 6： 卡车物流网络社群演化 ................................................................... 7 图表 7： 重点城市累计人口流动强度指数 ........................................................... 8 图表 8： 2