宏观经济研究周报(03.11-03.15)：国内社融数据偏弱，美国CPI略超预期

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 5 国内社融数据偏弱，美国 CPI 略超预期 宏观经济研究周报（03.11-03.15）) 2024 年 03 月 18 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 7.64 4.84 -5.10 沪深 300 7.09 7.84 -8.97 叶 彬 分 析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 相关报告 1 宏观经济研究周报（03.04-03.08）：国内物价温和回升，美国非农数据超预期 2024-03-11 2 经济金融高频数据周报（03.04-03.08）2024-03-11 3 宏观经济研究周报（02.26-03.01）：国内 PMI环比回落，美国 PCE 符合预期 2024-03-05 投资要点  本 周 观 点 ：国 内 方 面 ，2024 年 2 月末社会融资规模存量为 385.72 万亿元，同比增长 9%，增速较上月末降低 0.5 个百分点；2 月份社融增量为 1.56 万亿元，同比少增 1.6 万亿元；1-2 月份社融增量为 8.06 万亿元，同比少增 1.1 万亿元。社融走弱可能有以下原因：一是春节错位因素影响；二是此前央行金融座谈会要求适度平滑信贷投放波动导向，在 1月新增贷款超出市场预期的情况下，银行对于 2月的信贷投放会受到影响；三是地产修复仍偏慢，实体融资需求仍然不足。2 月末，M2 同比增长 8.7%，增速与上月末持平；M1 同比增长 1.2%，增速较上月末低 4.7个百分点，主要系春节错位因素拖累。春节因素影响消退后，2 月末 M1 同比增长 1.2%，增速回落至正常水平，但较 12月末仍小幅回落0.1个百分点，表现资金活性仍偏弱；M2增速与上月末持平；2 月末，M2-M1 剪刀差较 1 月末大幅回升，但较 12 月末压缩 0.9个百分点，表明宽货币向宽信用的传导有所边际好转，但后续地产、民间投资、居民消费等修复的持续性仍有待观察。海 外 方 面 ，3 月 12 日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国 2 月 CPI同比增长3.2%，高于预期的 3.1%，前值为 3.1%。美国 2 月 CPI 环比增长 0.4%，符合预期，但高出前值 0.3%。美国 2 月核心 CPI 同比增长 3.8%，高于预期的 3.7%，较前值 3.9%进一步回落，仍为 2021 年 5 月以来的最低水平。2 月核心 CPI 环比增长 0.4%，为八个月最大升幅，高于预期的 0.3%，与前值持平。美国 2 月 CPI 数据变动幅度不算太大，表明美国通胀仍具有韧性。具体来看，OPEC+减产行动使得国际原油价格止跌企稳，小幅回升。前期高通胀时期，美国大量居民希望投资房地产进行资产保值，推高了美国整体房价，现在房地产市场仍保持惯性上涨。并且，美国劳工局此前调整了 CPI 权重构成，房屋租金等分项的权重上行，共同导致美国 2 月 CPI 小幅走高。但是美国食品、医疗等价格的涨幅已经开始回落，国际原油需求不振，后续很难出现大幅上涨。对于美联储来说，2 月 CPI 数据显示出的消息好坏参半，大概率不足以促使其转向降息。  国 内 热 点 ：一、2024 年 2 月金融统计数据报告。二、2024 年 2 月社会融资规模数据。三、十四届全国人大二次会议闭幕。四、2024 年 2月份各线城市商品住宅销售价格环比降幅总体继续收窄。  国 际 热 点 ：一、美国 2 月 CPI 同比增长 3.2%。二、日央行接近加息。  上 周 高 频 数 据 跟 踪 ：3 月 11 日至 3 月 15 日，上证指数上涨 0.28%，收报 3054.64 点；沪深 300 指数上涨 0.71%，收报 3569.99 点；创业板指下跌 4.25%，收报 1884.09 点。  风 险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。 -20%-10%0%10%2023-032023-062023-092023-122024-03上证指数沪深300宏观定期策略 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 本周观点 .................................................................................................................. 4 2 上周国内宏观消息梳理 ............................................................................................. 5 2.1 2024 年 2 月金融统计数据报告...........................................................................................................5 2.2 2024 年 2 月社会融资规模数据...........................................................................................................5 2.3 十四届全国人大二次会议闭幕...........................................................................................................6 2.4 2024 年 2 月份各线城市商品住宅销售价格环比降幅总体继续收窄 ........................................6 3 上周海外宏观消息梳理 ............................................................................................. 7 3.1 美国 2 月 CPI 同比增长 3.2% .............................................................................................................7 3.2 日本央行可能接近加息 ...............................................