每日宏观动态：日央行告别负利率时代

宏 观 研 究 2024.03.20 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 每 日 宏 观 动 态 日央行告别负利率时代 #海外市场每日动态 20240319 分析师 芦哲 登记编号：S1220523120001 张佳炜 登记编号：S1220523120005 联系人 韦祎 相 关 研 究 《沪指探高回落》2024.03.20 《原油价格上涨推升市场对滞胀的担忧》2024.03.18 《美国 2 月 PPI 超预期，零售销售不及预期》2024.03.16 《欧洲工业生产或触底复苏》2024.03.15 《纽约联储 2 月消费者调查：中低收入群体消费预期抬升》2024.03.14 《美联储褐皮书显示经济活动有所回升》2024.03.12 1.日央行货政新框架：今日，日央行决议将政策利率由-0.1%上调至 0-0.1%，结束 17 年以来的负利率；退出收益率曲线控制(YCC)，并称主要政策工具仍为短期利率。日本的海外资产购买分布如图 3 所示，日央行的这一转向或给相应市场带来影响。 2.美国地产情绪指标：2024 年到目前为止，房屋建筑商和消费者的住房情绪都有所改善。 3.美国就业市场或弱于预期：据 LAO 统计，加州 2022 年 9 月至 2023 年新增就业 5 万，远低于初值 32.5 万。就业调查显示，高薪私企的就业岗位增加量或被高估，而政府部门就业岗位增加量被低估。 4.美股情绪指数：美股看跌/看涨比率降至历史上较低水平，通常标志着标普 500 指数将达到阶段性顶部。 5.24Q1 美股盈利：分析师预期 2024Q1 有 7 个行业的每股收益表现提升。其中，四个行业（通信服务、信息技术、非必需消费品和金融）年迄今盈利修正为正。 6.大宗商品看涨：标普 GSCI 商品指数长期维持高位，广度指标从超卖水平回升。 7.泰勒规则指引：六项不同的货币政策规则指引都建议美联储需要尽早降低政策利率。但同时，市场对于 3 月点阵图是否下调的预期仍有分歧，因为尽管通胀意外上升，但经济增长意外指数下行。 8.通胀抬升风险：据最新 BofA FMS 调查，高通胀被认为是最大的尾部风险，且持这个观点的基金经理比例从 2 月的 27%增加到 3 月的 32%。 9.美国投资者风险偏好：据 FMS，基金经理风险偏好达到 2021 年 11 月以来的最高值。同时，基金经理持仓中股票相对于现金比例也达到了 2021 年 11月以来的最高值。 10.投资者信心：据 FMS，从增长预期、现金和股票持仓数据来看，全球基金经理的投资信心为 2022 年 1 月以来的最乐观。 风险提示：紧缩政策导致金融系统风险再度发酵；美联储过早开启降息周期引发二次通胀风险；美国经济走弱速度超预期。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 每日宏观动态 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表1:日央行决议将政策利率由-0.1%上调至 0-0.1%，并称主要政策工具仍为短期利率 资料来源：BoJ，方正证券研究所 图表2:美股看跌/看涨比率降至历史上较低水平，通常标志着标普 500 指数将达到阶段性顶部。 资料来源：彭博，方正证券研究所 每日宏观动态 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表3:日本的海外资产购买分布如下，日央行的政策利率转向或给相应市场带来影响。 资料来源：BoJ，方正证券研究所 每日宏观动态 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表4:2024 年到目前为止，美国房屋建筑商（蓝色）和消费者（橙色）的住房情绪都有所改善。 资料来源：Twitter，方正证券研究所 图表5:加州新增就业 5 万，远低于初值 32.5 万 图表6:高薪私企的就业岗位增加量或被高估 资料来源：Twitter，方正证券研究所 资料来源：Twitter, 方正证券研究所 每日宏观动态 5 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表7:2 分析师预期 2024Q1 有 7 个行业的每股收益表现提升，其中四个行业年迄今盈利修正为正。 资料来源：FactSet，方正证券研究所 图表8:标普 GSCI 商品指数长期维持高位，广度指标从超卖水平回升。 资料来源：Topdown Charts，方正证券研究所 每日宏观动态 6 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表9:六项不同的货币政策规则指引都建议美联储需要尽早降低政策利率。 资料来源：克利夫兰联储，方正证券研究所 图表10:市场对于 3 月点阵图是否下调的预期仍有分歧，尽管通胀意外上升，但经济增长意外指数下行。 资料来源：彭博，方正证券研究所 每日宏观动态 7 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表11:六项不同的货币政策规则指引都建议美联储需要尽早降低政策利率。 资料来源：BofA，方正证券研究所 图表12:基金经理风险偏好达到 2021.11 以来最高值 图表13:持仓中股票/现金比例达到 2021.11 以来最高值 资料来源：Twitter，方正证券研究所 资料来源：Twitter, 方正证券研究所 每日宏观动态 8 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表14:从增长预期、现金和股票持仓数据来看，全球基金经理的投资信心为 2022 年 1 月以来的最乐观。 资料来源：BofA，方正证券研究所 每日宏观动态 9 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 免责声明 本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告内容仅供我公司适当性评级为 C3 及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告版权仅为方正证券所有，本公司对本报告保留一切法律权利。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本