四方股份(601126)公司点评报告：科技创新引领企业发展，多项绩效表现突出

公 司 研 究2024.03.201敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款四 方 股 份 （ 601126） 公 司 点 评 报 告科技创新引领企业发展，多项绩效表现突出分析师郭彦辰登记编号：S1220523110003推 荐 ( 维 持 )公 司 信 息行业电网自动化设备最新收盘价(人民币/元)16.27总市值(亿)(元)135.4152 周最高/最低价(元)16.87/12.77历 史 表 现数据来源：wind 方正证券研究所相 关 研 究《四方股份：电网二次设备老牌劲旅，新能源助力扬帆远航》2022.12.25《四方股份：Q3 业绩稳健，储能业务可期》2022.11.01《四方股份：22H1 业绩亮眼，新能源业务持续高增》2022.09.01《四方股份：21 年业绩高增，受益新型电力系统建设》2022.04.07事件：公司发布 2023 年年度报告。报告期内，公司实现营收 57.51 亿元，同比+13.24%。归母净利润 6.27 亿元，同比+15.46%，扣非后归母净利润6.23 亿元，同比增长 17.77%。经营现金流净额 12.33 亿元，同比+74%。基本每股收益 0.75 元/股，同比+12%。科技创新引领企业发展，追求品质打造“品牌冠军”。公司坚持以科技创新为引领，持续加强研发投入，2023 年研发投入 5.63 亿元，持续多年平均占比超 10%，研发人员数量高达 1159 人，占总人数 33%以上。同时公司加强战略性、前瞻性技术研究，12 项科技成果整体处于国际领先水平，2 项达到同类产品国际领先水平，积极参与国家重点研发计划。公司品牌价值日益增强，荣获“2023 北京高精尖企业百强”、“2023 中国上市公司数字化转型典型案例”、“2023 京津翼制造业百强企业”等多项荣誉。积极践行绿色发展，多项绩效表现突出。公司以“让电力更安全、更智能、更高效、更清洁”为使命，将 ESG 理念融入企业建设之中，在多维绩效上表现突出。环境绩效上，环保投入 255 万元， 绿电使用占比 6%。社会绩效上，纳税总额达 4.9 亿元，慈善捐款达 675 万元，经济绩效上业绩表现突出，中标我国首个千万千瓦级-三峡库布齐沙戈荒项目、国网首个 500kV二次优化示范工程等多个项目，业务发展态势良好，市场份额稳居行业前列。注重股东回报以共享成果，控制各项费用促稳健发展。公司持续强化股东回报的重要性，充分维护股东合法权益，上市 14 年以来连续分红、累计分红超 34 亿元，分红融资比达 180%，其中 2023 年拟派发现金红利 5 亿元，每股拟派发 0.6 元，占归母净利润 80%。公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 8.33%、4.83%、9.41%、-1.00%，分别同比变动-0.03pct、+0.45pct、+1.03pct、+0.06pct，股权激励导致管理费用率有所提升，整体费用控制水平良好，有利于公司稳健发展。投资建议：我们预计公司 2024-2026 年实现营收 66.36/76.56/88.22 亿元，归母净利润分别为 7.23/8.41/9.80 亿元，EPS 分别为 0.87/1.01/1.18 元，PE 分别为 18.31/15.74/13.51 倍，维持“推荐”评级。风险提示：宏观经济不及预期，研发进度不及预期，市场需求不及预期。[Table_ProFitForecast]盈 利 预 测（人民币）单位/百万2023A2024E2025E2026E营业总收入5751.056635.507656.358821.74(+/-)(%)13.2415.3815.3815.22归母净利润627.21723.21841.38980.18(+/-)(%)15.4615.3116.3416.50EPS(元)0.750.871.011.18ROE(%)14.8314.6014.5214.47P/E18.8818.3115.7413.51P/B2.792.672.281.95数据来源：wind 方正证券研究所注：EPS 预测值按照最新股本摊薄方正证券研究所证券研究报告四方股份(601126) 公司点评报告2敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款1 盈利预测与投资建议1.1 盈利预测我们对公司 2024-2026 年盈利预测做如下假设：1） 电厂及工业自动化方面，假设 2024-2026 年收入增幅分别为 20%、22%、21%，毛利率方面，预计 2024-2026 年分别为 28.5%、27.5%、28%。2） 电网自动化方面，假设 2024-2026 年收入增幅分别为 12%、10%、10%，毛利率方面，预计 2024-2026 年分别为 42%、43%、42.5%。3） 其他主营业务方面，假设 2024-2026 年收入增幅分别为 11%、10%、10%，毛利率方面，预计 2024-2026 年保持在 20%。4） 其他收入-产品方面，假设 2024-2026 年收入保持在 0.14 亿元，毛利率方面，预计 2024-2026 年分别为 64%、64%、64.5%。图表 1:公司分业务收入预测2023A2024E2025E2026E电厂及工业自动化销售收入（亿元）24.9129.8936.4744.13yoy（%）61.8720.0022.0021.00毛利率（%）27.5428.5027.5028.00电网自动化销售收入（亿元）29.2432.7536.0239.63yoy（%）11.5512.0010.0010.00毛利率（%）41.8942.0043.0042.50其他主营业务销售收入（亿元）3.223.573.934.32yoy（%）11.0111.0010.0010.00毛利率（%）18.9320.0020.0020.00其他收入-产品销售收入（亿元）0.140.140.140.14yoy（%）0.000.000.00毛利率（%）64.5664.0064.0064.50合计收入（亿元）57.5166.3676.5688.22yoy（%）13.2415.3815.3815.22毛利率（%）34.4434.7834.4734.18资料来源：Wind,方正证券研究所四方股份(601126) 公司点评报告3敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款1.2 投资建议我们预计公司 2024-2026 年实现营收 66.36/76.56/88.22 亿元，归母净利润分别为7.23/8.41/9.80 亿元，EPS 分别为 0.87/1.01/1.18 元，PE 分别为 18.31/15.74/13.51倍。公司为中国电气及工业自动化行业的领先企业，受益于能源变革加速，全社会电力需求增加，我们看好公司电厂及工业自动化业务的发展。维持“推荐”评级。2 风险提示宏观经济不及预期，研发进度不及预期，市场需求不及预期四方股份(601126) 公司点评报告4敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款[Table_Forcast]附录:公司财务预测表单位：百万元(人民币)资产负债表2023A2024E2025E2026E 利润表20