社会服务行业职业教育系列专题报告之二：他山之石，德日职教体系探析

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 他山之石：德日职教体系探析 社会服务行业职业教育系列专题报告之二｜2019.6.17 中信证券研究部 核心观点 姜娅 首席消费产业 分析师 S1010510120056 职教大发展是经济结构调整、产业升级背景下的必然趋势，在此洪流中，应用型本科高校、中高等职业院校，职业教育培训企业均将受益于行业红利，大型职教龙头有望形成。推荐关注职业教育培训和高等教育两大受益方向。 ▍德国职业教育：职普教育分流早，双元制模式受推崇。德国教育体系下第一次职普分流在小学四年级毕业时即开始，虽然近年数据显示初次职普分流的时点逐渐后移，但小学毕业即确定选择职业教育的学生比例仍不低：2016/17 学年超过36%。中等教育二阶段（11-13 年级）是德国学校职业教育的核心阶段，双元制为主导模式。双元制职业教育由企业和学校共同完成，企业是主导方，学校是辅助方，理论教学和实践教学比例大致为 3:7。企业培训一个学徒每年净投入约5,400 欧元，2016 年参加双元制职业教育并最终留在实习公司的学生比例为68%。参与职业培训的企业通常可以享有政府在税收、补贴方面的政策倾斜。 ▍日本职业教育：注重基础教育，学校类型持续迭代。日本的教育体系架构和中国类似，为“6+3+3+4”的基本构成。日本强调基础的通识教育，职普教育的正式分流从高中阶段开始，职普高中在校生比例约 1:4。中职毕业生 21.4%升入普通大学，22.3%升入高职院校，53.4%选择直接就业。大学阶段，职普高校在校生比例约 1:3.5，专修学校为主要的高职院校。2019 年，日本推出专门职大学，作为一种新型职业教育意在培养兼具学术和实践能力的综合型管理人才。 ▍回看中国，职业教育发展已渐入佳境。从德日职教体系经验看，健全的法律和法规体制是保障职业教育良好运转的重要保障，深度产教融合是职业教育发展的生命力所在。同时，经济结构转型、产业升级背景下，社会对职业教育认同感的提升也是职业教育实际获得发展的前提。随着《国家职业教育改革实施方案》和双高计划、产教融合、1+X 证书制度、教师资质等各项配套政策的落地执行，中国职业教育的发展基础已经形成，行业发展红利周期将正式启动。 ▍风险因素：政策调整不及预期，行业竞争加剧的风险。 ▍投资策略。职教大发展是经济结构调整、产业升级背景下的必然趋势，目前上市高教企业、职业培训企业均是行业中的优秀企业，具备成为示范性职业教育集团的天然基础，但目前规模还普遍较小，具备成长空间。建议积极配置职业教育板块分享行业红利，职业教育相关的主要包括高等教育和职业教育培训两大方向，职业教育培训推荐龙头中公教育、中国东方教育；高教过渡期结束后选择成为营利性机构将有一定的成本上升，但影响有限，建议继续配置：中教控股、希望教育、民生教育等。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 收盘价 EPS（元） PE 评级 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 中公教育 12.56 0.19 0.26 0.32 66 48 39 买入 中教控股（HK） 11.66 0.33 0.42 0.47 31 25 6 买入 民生教育（HK） 1.40 0.09 0.10 0.11 14 13 14 买入 希望教育（HK） 1.02 0.025 0.07 0.08 36 14 11 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2019 年 6 月 14 日收盘价；A 股股价、EPS 单位 CNY；港股股价单位 HKD，EPS 单位 CNY，港币汇率 0.88。 教育行业 评级 强于大市（维持） 景气趋势 职业教育↑ 社会服务行业职业教育系列专题报告之二｜2019.6.17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 德国职业教育：职普教育分流早，企业参与意向高 .......................................................... 1 德国学校系统：职业教育种类多样、层层递进.................................................................. 1 中等教育一阶段：职普教育分流的起点 ............................................................................ 1 中等教育二阶段：职业教育核心阶段，双元制为主导模式 ............................................... 3 双元制教育：完备立法支持，企业参与积极 ..................................................................... 6 高等教育：普通教育为主，职业教育为辅 ......................................................................... 8 日本职业教育：注重基础教育，学校类型持续迭代 .......................................................... 9 日本学校系统：注重基础通识教育，普职分流开始于高中阶段 ........................................ 9 日本中等职业教育：在校生占比趋势下降，超过四成继续升学 ...................................... 10 日本高等职业教育：专门职大学或成为未来高职教育重要模式 ...................................... 13 日本非学校职业教育：私人举办为主，整体规模逐渐缩小 ............................................. 15 德日职业教育发展的思考 ................................................................................................ 16 投资策略 ......................................................................................................................... 17 风险因素 ......................................................................................................................... 17 附录：职业教育相关公司梳理 ......................................................................................... 18 社会服务行业职业教育系列专题