申万主动量化之房地产行业景气轮动研究：房地产产业链行业轮动量化研究

1量化策略研究 权益量化 证券研究报告 权威报告解读 2019 年 06 月 21 日 房地产产业链行业轮动量化研究——申万主动量化之房地产行业景气轮动研究 证券分析师 杨国平 A0230511040014 yanggp@swsresearch.com 王湘 A0230518070007 wangxiang@swsresearch.com 联系人 王湘 A0230518070007 wangxiang@swsresearch.com 主要内容： 行业轮动的本质即围绕行业基本面和经济周期去自上而下的配置行业。在一个完整的经济周期中，不同行业会随着经济状态的周期性变化出现依次上涨、下跌的轮动现象，我们可以按照这一规律将其划分为先导行业和跟随行业，通过研究经济周期中的行业轮动顺序，从而在轮动开始前进行配置，在轮动结束后进行调整，则可以获取行业轮动超额收益。本报告将对以房地产行业为中心的地产产业链着手开始研究。地产产业链的上游包括钢铁、煤炭行业，下游包括白色家电行业，对于这些周期行业来说，其行业盈利能力不仅受经济增长、宏观利率、货币政策等宏观因素影响，更多还受到来自各相关行业的供需、价格及产量等诸多产业链因素的影响。这里需要注意的是，宏观因素对于地产产业链上各行业的差异不大，当经济增长和衰退时，产业链上各行业均会同涨同跌；然而，供需因素对产业链上各行业的涨跌影响则存在较大差异，具体来说，每个因素影响的时滞性和影响程度将存在较大差异，例如，从行业景气角度看房地产投资的增长将拉动当期房地产行业的增长，进而拉动下一期钢铁需求的增长，而钢铁行业本身的产能扩张传导到煤炭行业的供给则也可能需要 1 到 2 期。因此，我们可以通过研究产业链供需因素的变动来挖掘产业链上各行业的涨跌时间的先后和涨跌幅度的不同，进而对各行业进行超配和低配以获取超额收益。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 量化策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 37 页 简单金融 成就梦想 1 产业链轮动概述 ............................................................... 5 1.1 简介 .............................................................................................................. 5 1.2 板块描述 ...................................................................................................... 5 2.时间序列回归预测 ........................................................... 7 2.1 模型构建 ...................................................................................................... 7 2.2 策略构建 ...................................................................................................... 7 2.3 策略表现 ...................................................................................................... 8 2.3.1 全样本策略表现（2013 年 3 月~2018 年 8 月） ........................... 8 2.3.2 分年度策略表现（2013 年 3 月~2014 年 12 月） ...................... 16 2.3.3 分年度策略表现（2015 年 1 月~2015 年 12 月） ...................... 19 2.3.4 分年度策略表现（2016 年 1 月~2016 年 12 月） ...................... 22 2.3.5 分年度策略表现（2017 年 1 月~2017 年 12 月） ...................... 25 2.3.3 分年度策略表现（2018 年 1 月~2018 年 8 月） ........................ 27 2.4 参数敏感性分析 ...................................................................................... 30 3.投资时钟法 ................................................................... 34 3.1 模型构建 ................................................................................................... 34 3.2 策略构建 ................................................................................................... 35 3.3 策略表现 ................................................................................................... 35 4.总结 .............................................................................. 36 目录 3 量化策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 37 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：四大行业净值 ............................................................................................. 8 图 2：轮动策略净值（超配组合、低配组合） ....................................................... 9 图 3：轮动策略净值（多空组合） ...................................................................... 10 图 4：四大行业联动效应图(仅取最显著的驱动因子) ....