银行业2025年报综述：营收、利润双改善，资产质量再分化

营收、利润双改善，资产质量再分化银行业2025年报综述证券分析师： 郑庆明 A0230519090001林颖颖 A0230522070004冯思远 A0230522090005李禹昊 A0230525070004联系人：冯思远 A2026.4.8证 券 研 究 报 告www.swsresearch.com证券研究报告2投资要点◼ 三大驱动有力支撑上市银行2025年营收、利润如期改善。从已披露年报和快报的银行来看，单季利息净收入增速转正、中收底部反弹叠加信用成本基本平稳，共同驱动上市银行25年利润表修复。2025年营收同比增长1.4%（9M25为+0.8%），归母净利润同比增长1.6%（9M25为+1.3%），自1Q25以来，业绩增长逐季稳定、小步提速。◼ 2025年银行通过债券浮盈兑现阶段性补位利息净收入，边际看还有“余粮”，但需要关注部分基数较高的银行若后续金市创收下滑对营收的阶段性扰动。2025年上市银行兑现存量浮盈占其他非息约3成（2024年约15%）、占营收约4%-5%，部分银行兑现力度较大，包括国有行（或与季末△EVE指标承压而卖券有关）以及部分中小银行（出于稳定营收目的）。我们梳理估算2025年末上市银行债券浮盈占营收比重仍有约46%（但部分中小银行已不到2成），但相较于依赖浮盈兑现稳营收，要更关注利息净收入改善成效。◼ 信贷增长趋缓符合预期，但行业格局在悄然改变。25年末上市银行贷款增速较9M25下降0.4pct至7.1%。在“对公强、零售弱”尚未扭转的背景下，国有行增速（约8%）锚定行业基本盘，但票据贴现几乎贡献4Q25全部增量；优质地区的城商行信贷景气继续领跑（如江浙、重庆、山东等）。展望2026，我们判断银行间的信贷格局正在改变，国有行再权衡投放与效益，“反内卷”会进一步引导信贷增速放缓，优质区域性城商行会延续较快的对公信贷投放；对于受地产、零售影响较大而贷款降速更明显的股份行，今年进入信贷增速筑底阶段。◼ 存款成本改善助力息差企稳，2026年我们对息差走势保留一份信心，城商行息差表现会更优。估算2025上市银行息差较9M25基本持平于1.47%。以期初期末平均口径估算，4Q25生息资产收益率季度环比下降8bps，但部分以政信类贷款见长的银行（如重庆银行）已实现定价的边际平稳；付息负债成本率环比下降8bps，基本对冲资产端降价影响，其中25年存款利率全年降幅高达34bps，较24年进一步扩大（24年下降15bps）。26年依然是存量高息、长久期存款到期高峰，叠加贷款重定价压力小于去年，有望驱动息差企稳微升，而存款成本下行空间更大的中小银行，预计息差会更早看到底部向上拐点。◼ 零售贷款风险还在边际暴露、积极处置阶段，维持优选“高拨备银行”的观点不变。4Q25上市银行不良率环比下降1bp至1.23%，上市银行加回核销后不良生成率稳定约0.6%，季度表现相对平稳，表明资产质量基本盘总体稳健，多家股份行源自地产、平台等领域的不良风险得到充分缓释，对公端大幅增提拨备压力较小。反观零售贷款，25年新增减值损失超6成针对零售计提，包括部分国股行、农商行等在内的银行，其年末不良率抬升也主要与此有关。我们认为，不同银行业务结构特点（信贷结构）、财务资源（营收、拨备底子）将在极大程度上决定风险处置能力，进而导致资产质量分化。◼ 投资分析意见：上市银行25年年报以营收改善驱动的业绩平稳修复收官，2026年营收、利润表现预计还将好于2025年。看好银行，聚焦自下而上选α，优质银行有望率先向1倍PB修复。一方面，“险资配置银行”还是进行时，2026年险资驱动依旧是板块估值修复的关键；另一方面，选股聚焦两大主线：1）资产扩表主线。基本面边际改善下实现资产扩表的优质城商行，苏州银行、重庆银行、宁波银行。2）地产改善主线。房地产政策强化下优先受益新增压力缓解的困境反转股份行，兴业银行、中信银行、招商银行。◼ 风险提示：息差企稳不及预期；实体需求不振，经济修复节奏低于预期；；部分房企风险扰动、长尾客群风险暴露超预期。www.swsresearch.com证券研究报告资料来源：公司财报，申万宏源研究3各家银行“现实”与“预期”有何落差？营收利润资产质量工行2.0%0.7%1.28%1.31%213.6%9.51%符合预期符合预期符合预期建行1.9%1.0%1.34%1.31%233.2%10.07%好于预期符合预期符合预期中行4.5%2.2%1.26%1.23%200.4%8.99%好于预期好于预期符合预期交行2.0%2.2%1.20%1.28%208.4%8.42%好于预期符合预期低于预期邮储2.0%1.1%1.66%0.95%227.9%8.81%符合预期好于预期拨备低于预期招行0.0%1.2%1.87%0.94%391.8%13.43%符合预期符合预期符合预期中信-0.5%3.0%1.63%1.15%203.6%9.49%符合预期符合预期符合预期民生4.8%-5.4%1.40%1.49%142.0%4.94%低于预期符合预期符合预期浦发1.9%10.5%1.42%1.26%200.7%6.64%符合预期符合预期符合预期兴业0.2%0.3%1.55%1.08%228.4%9.16%符合预期符合预期符合预期光大-6.7%-6.9%1.40%1.27%174.1%6.96%符合预期低于预期低于预期华夏-5.4%-1.7%1.56%1.55%143.3%8.18%好于预期好于预期符合预期平安-10.4%-4.2%1.78%1.05%220.9%9.16%符合预期符合预期符合预期浙商-7.6%-14.8%1.45%1.36%155.4%6.80%低于预期低于预期符合预期南京*10.5%8.1%1.43%0.83%313.3%12.17%好于预期符合预期符合预期宁波*8.0%8.1%1.77%0.76%373.2%13.14%符合预期符合预期符合预期上海*3.4%2.7%1.15%1.18%244.9%9.94%符合预期符合预期符合预期杭州*1.1%12.1%1.31%0.76%502.2%15.14%符合预期符合预期符合预期厦门*1.7%1.5%1.13%0.77%312.6%8.99%符合预期符合预期符合预期重庆10.5%10.5%1.39%1.14%245.6%9.69%符合预期符合预期符合预期齐鲁*5.1%16.5%1.53%1.05%355.9%12.43%符合预期好于预期好于预期无锡2.0%2.5%1.35%0.77%414.9%10.12%低于预期低于预期拨备低于预期苏农*0.4%5.0%1.38%0.88%370.2%11.04%符合预期符合预期好于预期张家港0.8%5.3%1.39%0.94%328.9%10.39%符合预期符合预期拨备低于预期瑞丰.%.%.%.%.%.%低于预期低于预期符合预期渝农1.4%5.3%1.60%1.08%367.3%9.28%符合预期好于预期好于预期ROE（2025A/E)与预期相比银行营收增速(2025)归母净利润增速（2025）净息差（2025）不良率（4Q25）拨备覆盖率（4Q25）注：标“*”银行为仅披露业绩快报。主要内容41. 三大驱动有力支撑营收、利