有色金属行业周报：美联储降息预期偏乐观，矿端冶炼端供需失衡推高铜价

1 y 有色金属 报告日期：2024 年 3 月 18 日 摘要：  美国大选临近，美国政府债务问题引发市场担忧，市场对美联储降息预期较为乐观，贵金属及铜等工业金属远期价格上升有动力。上游多家铜矿减产或停产导致矿端、冶炼端供需失衡加剧，国内冶炼厂加工费一路下探，部分企业考虑在 2024 年减产，推动铜价在本周短期冲高。长期来看，主要金属品种价格或震荡上行，维持有色金属行业“推荐”评级。  贵金属：3 月 7 日，美联储主席鲍威尔在参议院银行委员会的讲话中表示，美联储“离”获得足够的信息，即通货膨胀率超美联储 2%的目标前进，从而能够开始降息已经“不远”。此番转鸽表态下，市场集中押注美联储年内降息预期，美股指数大幅回调，金价大涨。另一方面，中国、土耳其等国央行持续增持黄金，截至 2024 年 2 月底，中国央行黄金储备达 7258 万盎司，环比增加39 万盎司，已连续 16 个月增加。双重影响下，上周内黄金价格创历史新高后继续维持高位，3 月 15 日 COMEX 金价收 2159.4 美元/盎司。  工业金属：受铜矿品味下降、开采升本不断升高、工人罢工、当地环保政策等因素冲击，自 2023 年底以来，包括第一量子旗下Cobre Panama 铜矿、英美联合、Codelco 旗下 Radomiro Tomic等多个主要铜矿宣布减产或停产。整体来看，全球铜精矿供应不足问题在 2024 年或加剧，导致下游冶炼厂加工费不断踩踏下滑，中国等地冶炼厂或考虑停产、减产以稳定加工费价格。在供需失衡加剧预期下，周内铜价短期冲高，3 月 15 日沪铜主力合约收盘价 73130 元/吨。  投资建议：下游需求稳步复苏背景下，供给刚性、需求回暖的工业金属龙头具备较大弹性，贵金属预期或逐步扭转。建议关注：山东黄金（600547.SH）、紫金矿业（601899.SH）、铜陵有色（000630.SZ）、洛阳钼业（603993.SH）。  风险提示：海外利率波动风险；工业部门需求恢复不及预期；制造业政策变化；海外地缘政治风险；数据引用风险。 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持） 最近一年走势 相对沪深 300 走势 2024/3/15（%） 表现 1m 3m 12m 沪深 300 6.1 6.8 -10.5 有色金属 17.6 11.8 -8.7 研究员：景丹阳 执业证书编号：S0230523080001 邮箱：jingdy@hlzqgs.com 相关阅读 请认真阅读文后免责条款 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%2023-03-15 2023-05-26 2023-08-04 2023-10-19 2023-12-26 2024-03-12有色金属(申万)沪深300证券研究报告 美联储降息预期偏乐观，矿端冶炼端供需失衡推高铜价 ———有色金属行业周报 行业研究报告 2 请认真阅读文后免责条款 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2024/03/15 EPS（元） PE 投资 代码 名称 股价(元) 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 评级 601899.SH 紫金矿业 15.96 0.76 0.84 1.03 13.14 19.00 15.45 未评级 600547.SH 山东黄金 25.06 0.28 0.49 0.67 68.80 51.27 37.22 未评级 000630.SZ 铜陵有色 4.00 0.26 0.29 0.33 12.03 13.60 12.07 未评级 603993.SH 洛阳钼业 6.75 0.28 0.34 0.47 16.20 20.04 14.51 未评级 资料来源：Wind，华龙证券研究所（公司盈利预测及评级均取自 Wind 一致预期） 行业研究报告 3 请认真阅读文后免责条款 正文目录 1 行业周度回顾 .................................................................................................. 4 1.1 行业及个股股价 ........................................................................................................ 4 1.2 主要金属价格及库存变化......................................................................................... 5 1.3 重点上市公司公告 .................................................................................................... 6 2 贵金属 ............................................................................................................ 7 3 工业金属 ........................................................................................................ 9 3.1 铜 ................................................................................................................................ 9 3.2 铝 .............................................................................................................................. 10 4 风险提示 ...................................................................................................... 12 行业研究报告 4 请认真阅读文后免责条款 1 行业周度回顾 1.1 行业及个股股价 2024 年 3 月 11 日-3 月 15 日，申万有色金属指数上涨 5.08%。有色金属二级子行业中，工业金属（5.19%），贵金属（0.85%），小金属（7.38%），能源金属（5.74%），金属新材料（3.02%），同期上证综指（0.28%）。