养殖行业深度报告：猪鸡共舞，拥抱农业黄金时代

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告行业研究/深度研究 2019年06月09日 农林牧渔 增持（维持） 许奇峰 执业证书编号：S0570517020001 研究员 010-56793956 xuqifeng@htsc.com 冯鹤 执业证书编号：S0570517110004 研究员 021-28972251 fenghe@htsc.com 1《农林牧渔: 行业周报（第二十二周）》2019.06 2《农林牧渔: 周期春意浓，成长在征途》2019.05 3《中牧股份(600195,买入): 低估值高成长，静待后周期启动》2019.04 资料来源：Wind 猪鸡共舞，拥抱农业黄金时代 养殖行业深度报告同步推荐生猪养殖、肉鸡养殖板块 生猪价格短期抑制因素基本消除，高产能去化下生猪价格上涨节点渐行渐近，推荐牧原股份、正邦科技等生猪养殖板块标的。同时，受生猪养殖（量和价）带动，肉鸡板块同样具有投资价值，同步推荐肉鸡养殖板块。 生猪养殖：扰动因素渐弱，猪价上涨节点逼近 抛售渐缓、冻肉消化、需求回暖，短期影响渐弱，6 月有望成为猪价新一轮上涨的起点。并且，2018 年 8 月开始，受非洲猪瘟疫情影响，能繁母猪存栏量开始下滑，按照正常的生产周期，能繁母猪损失将逐步反映到 2019年 6 月及之后的生猪出栏量上。与此同时，夏季母猪受孕率低以及冬春受腹泻等导致仔猪成活率低，6 月份生猪出栏也存在季节性低位。两因素共振，我们认为，6 月之后生猪供给缺口将不断扩大，6 月有望成为猪价新一轮上涨的起点。 肉鸡养殖：需求向好叠加供给收缩，高景气剑指 2020 年 从供给端来看，白羽肉鸡供给量仍然偏紧。1）2017 年 10 月-2018 年 9 月祖代鸡更新数量较少，对应 19 年鸡肉供给仍相对不足；2）强制换羽难以改变今年供给偏紧局面；3）受巴西反倾销事件影响，鸡肉进口受限。从需求端来看，受生猪去产能提振，鸡肉需求量有望达到历史高点。 投资建议 受非洲猪瘟疫情影响，我们认为，国内生猪产能去化幅度已经可以支撑一轮猪周期的反转。现阶段，生猪板块已进入行业基本面兑现阶段，生猪价格上涨是股价核心驱动因素，推荐牧原股份、正邦科技等生猪养殖板块标的。此外，受生猪短缺以及猪价上涨的影响，国内肉鸡行业也将维持高景气运行，同步推荐国内肉鸡养殖板块。 风险提示：生猪价格上涨时间推迟，消费低迷，鸡肉替代不顺畅。 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 EPS (元) P/E (倍) 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 002714 牧原股份 58.01 买入 0.25 2.13 6.60 2.38 232.53 26.18 8.45 23.43 300498 温氏股份 37.09 买入 0.74 2.54 4.49 1.78 49.80 15.79 8.93 22.53 600195 中牧股份 12.92 买入 0.69 0.79 0.91 1.06 18.70 15.46 13.42 11.52 资料来源：华泰证券研究所 (22)(7)8233818/0618/0818/1018/1219/0219/04(%)农林牧渔沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级：行业研究/深度研究 | 2019 年 06 月 09 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2 正文目录 生猪养殖：扰动因素渐弱，猪价上涨节点逼近 ................................................................. 4 高产能去化幅度是矛盾的主要方面，猪价上涨渐行渐近 ........................................... 4 抛售渐缓、冻肉消化、需求回暖，短期影响渐弱 ...................................................... 5 肉鸡养殖：需求向好叠加供给收缩，高景气剑指 2020 年 ................................................ 7 供给：白羽肉鸡供给量仍然偏紧 ............................................................................... 7 需求：受非洲猪瘟疫情影响，鸡肉需求量有望达到历史高点 .................................... 9 投资建议 ......................................................................................................................... 12 风险提示 ......................................................................................................................... 14 图表目录 图表 1： 2019 年 5 月，全国生猪价格走势 ...................................................................... 4 图表 2： 2019 年 5 月，生猪价格分区域涨跌幅 .............................................................. 4 图表 3： 2019 年 4 月，能繁母猪存栏量创历史新低 ....................................................... 4 图表 4： 2019 年 4 月，生猪存栏量创历史新低 .............................................................. 4 图表 5： 2008-18 年，我国猪肉进口规模及增速情况 ...................................................... 5 图表 6： 2019 年 4 月以来，各区域生猪价格走势 ........................................................... 5 图表 7： 2019 年 3 月以来，冻品库存率持续下降且降幅缩窄 ......................................... 6 图表 8： 2013-18 年，生猪价格月度走势 ........................................................................ 6 图表 9： 白羽肉鸡传导周期示意 .............................................................