美图公司(01357.HK)AI助力营收利润强劲增长，付费转化率持续提高

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 AI 助力营收利润强劲增长，付费转化率持续提高 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 2023 年全年业绩： 2023 年度，公司录得营收 27 亿元，同比+29.3%；录得毛利 16.6亿元，同比+39.5%，毛利率 61.4%，同比+4.5pct；净利润录得 3.66 亿元，同比+1839.6%；实现经调整归母净利润 3.68 亿元，同比+233.2%，经调整归母净利率达 13.7%，同比+8.4pct。美图公司实现总收入和净利润的显著增长主要归功于AI技术在主营业务中的广泛应用，据公司统计，美图用户每天处理图像和视频的数量高达数亿份，其中约 83%的内容利用了广泛的人工智能功能进行优化和处理。 ⚫ AI 推动驱动下，付费订阅用户规模创历史新高，付费转化率持续提升，预计 2024 年全球化策略更加积极 整体用户规模侧：AI 驱动月活用户数攀升，截至年末，美图月活用户数达 2.5 亿人，同比增长 2.6%。AI 正在有力推动美图公司在全球市场的拓展步伐，目前，美图影像类产品已成功覆盖了全球 195 个国家及地区。其中，美图秀秀、美颜相机以及 Wink 等标志性应用相继在众多国家和地区的应用排行榜上荣登榜首。根据 data.ai 在 2024 年 1 月发布的中国非游戏类应用开发商海外收入排行榜单显示，美图公司在该榜单中位列第三名，进一步印证了 AI 技术赋能下，美图在全球范围内的业务扩展及其商业化成果得到了显著提升。 付费用户侧：截至 2023 年末，美图付费订阅用户数超 911 万，创历史新高，同比增长 62.3％，付费渗透率达 3.7%，同比增长 1.4pct。以付费订阅为收入模式的影像与设计产品业务全年收入录得 13.3 亿元，同比+52.8%。 ⚫ 依托 AI 大模型，美业解决方案持续助力产业数字化升级 2023 年美业解决方案业务收入达 5.7 亿元，同比增长 29.1%，增幅主要来自化妆品供应链管理服务的收入增长。美图公司通过其 AI 测肤技术平台美图宜肤，与包括迪奥、资生堂、雅芳及樊文花等国际国内知名品牌在内的众多护肤品牌、医美机构以及美容院建立了深度战略合作关系，将 AI 测肤解决方案成功部署在全球超过 4300 家实体门店中。与此同时，美图公司还借助美得得为中国超过 1 万家化妆品零售门店提供了全面的化妆品企业资源规划（ERP）系统及供应链管理服务。 ⚫ 以 MiracleVision 为基石构建产品生态，覆盖生活及生产力场景 目前 MiracleVision 已通过备案并应用于美图旗下所有产品，并通过API、SDK、SaaS、模型训练等形式向行业客户、合作伙伴全面开放模型能力。应用层方面，美图在 AI 图片领域布局美颜相机、美图云修，AI视频侧布局 Wink、开拍，AI 设计侧布局美图设计室及 WHEE，实现生活+生产力场景全覆盖。其中，2023 年美图设计室收入超过 1 亿元，同比增长 229.8%，美图云修助力商业摄影行业，全年修图超 5 亿张。 ⚫ 投资建议 [Table_StockNameRptType] 美图公司（01357） 公司研究/港股点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（上调） 报告日期： 2024-03-18 [Table_BaseData] 收盘价（港元） 3.15 近 12 个月最高/最低（港元） 3.98/1.75 总股本（百万股） 4,478 流通股本（百万股） 4,478 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿港元） 141 流通市值（亿港元） 141 [Table_Chart] 公司价格与恒生指数走势比较 [Table_Author] 分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002 邮箱：jinrong@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.MiracleVision4.0 版本推出，看好付费转化率进一步提升 2023-12-06 2.构建底层大模型积极布局 AIGC，进军生产力领域 2023-11-07 -39%-12%16%43%70%3/236/239/2312/23美图公司恒生指数[Table_CompanyRptType1] 美图公司（01357） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 4 证券研究报告 在 AI 加持下，我们看好公司付费率转化进一步提升，今年全球化策略预计将更加积极。我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 37.3、46.6、55.9 亿元，同比增长 39%、25%、20%， NON-IFRS 归母净利润为 5.6/7.4/9.3 亿元。同时选取美股、A 股的生产力软件及付费订阅为主要商业模式的公司作为可比公司，给予公司 2024 年 35xPE，对应合理市值为 196 亿港币，上调“买入”评级。 ⚫ 风险提示 竞争环境恶化风险；产品上线发展不如预期风险。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:千元 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,695,738 3,734,948 4,663,286 5,595,410 收入同比（%） 29% 39% 25% 20% 归母净利（NON-IFRS） 368,297 564,854 739,330 928,010 归母净利（NON-IFRS）同比 233% 53% 31% 26% 毛利率（%） 61% 61% 62% 62% ROE（NON-IFRS）（%） 8.99 10.70 13.55 14.55 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType1] 美图公司（01357） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 4 证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:千元 利润表 单位: 千元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产： 2,548,508 2,998,390 2,947,986 3,075,818 营业收入 2,695,738 3,734,948 4,663,286 5,595,410 %总资产 50.93% 51.99% 42.22% 39.18% 增长率 29% 39% 25% 20% 存货 25,591 53,838 -6,516 64,657 营业成本 1,039,862 1,443,317 1,773,288 2,108,35