2024年1-2月经济数据解读：谁在带动工业生产回升？

宏观月报 / 2024.03.18 请阅读最后一页的重要声明！ 谁在带动工业生产回升？ ——2024 年 1-2 月经济数据解读 证券研究报告 分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 分析师 马骏 SAC 证书编号：S0160523080004 majun@ctsec.com 相关报告 1. 《【财通宏观 陈兴团队】经济修复仍缓，降息只是起点——5 月经济数据解读》2023-06-15 2. 《【财通宏观 陈兴团队】经济增速触底了么？——二季度经济数据解读》 2023-07-17 3. 《宽松途中，增长有望——7 月经济数据兼央行降息解读【财通宏观 陈兴团队】》 2023-08-15 4. 《经济在好转，政策仍宽松——8 月经济数据解读【财通宏观 陈兴团队】》 2023-09-15 5. 《什么撑起了 4.9%的增速？——三季度经济数据解读【财通宏观 陈兴团队】》2023-10-18 6. 《经济恢复略显平淡【财通宏观 陈兴团队】》2023-11-15 7. 《低基数下，经济回升动能有多强？——11 月经济数据解读【财通宏观 陈兴团队】》2023-12-15 8. 《产能利用率稳步回复——2024 年 1-2 月经济数据解读【财通宏观 陈兴团队】》2024-1-17 核心观点 ❖ 政策发力效果或持续显现。国家统计局公布 2024 年 1-2 月经济数据，具体来看，生产持续回升，一方面，行业和产品增长面均有扩大；另一方面，消费品和高技术制造业回升幅度较大。值得注意的是，工业出口交货值由负转正，印证 1-2 月出口增速回升。除基建外，投资端均有上行，制造业投资持续强劲，新动能和民生领域投资增长较快，此外，大项目带动作用明显。消费因高基数效应导致增速回落，服务零售也有回落。房地产仍在调整，仅销售面积和施工增速边际好转。总的来说，我国经济回升向好，生产继续回升，投资有所上行，消费略有放缓，地产销售及施工端均有边际好转，就业形势总体稳定。 ❖ 工业生产持续回升，行业和产品增长面扩大。今年 1-2 月规模以上工业增加值增速上行 0.2 个百分点至 7%，自去年 9 月以来持续回升，剔除基数效应来看，两年年均增速升至 4.7%。从环比增速来看，2 月工业增加值较上月增长0.6%，1-2 月合并来看，环比增速也要高于去年 12 月的水平。服务业生产方面，在去年同期基数走高的背景下，服务业生产指数当月同比走低至 5.8%，而两年年均增速回升至 5.6%。 ❖ 制造业投资强劲。今年 1-2 月全国固定资产投资同比增速续升至 4.2%，两年年均增速也持续走高。其中，受去年同期基数走高的影响，民间投资同比增速走低至 0.4%，但两年年均增速仍有回升。具体来看三大类投资增速，制造业持续上行，地产降幅有所收窄，基建略有回落。展望未来，随着 2023 年四季度增发的万亿国债逐步形成实物工作量，叠加万亿超长期特别国债等增量举措落实，投资有望保持平稳增长。 ❖ 高基数推动消费放缓。今年 1-2 月社会消费品零售总额同比增长 5.5%，较去年 12 月有所回落，但剔除基数效应来看，两年年均增速有所上行。其中，限额以上消费品零售额同比增速上行至 6.7%，除汽车以外的消费品零售额较去年 12 月有所回落，但两年年均增速仍走高。服务消费方面，服务零售额累计同比增速下行至 12.3%，餐饮收入同比增速受去年同期基数走高的影响而回落至 12.5%，两年年均增速有所回升。 ❖ 地产仍处于调整转型中。今年 1-2 月全国商品房销售面积同比增速录得-20.5%，增速降幅较去年年底略有收窄，两年年均增速亦有明显收窄。施工端表现相对较好，增速降幅较去年 12 月收窄，录得-11%，新开工面积增速降幅走扩至-29.7%，竣工面积增速由正转负至-20.2%。剔除基数效应来看，除竣工面积增速由正转负以外，其他指标增速降幅均有收窄。整体来看，房地产行业仍处于调整转型中。 ❖ 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观月报/证券研究报告 图 1. 工业增加值和服务业生产指数增速（%） ......................................................................................... 3 图 2. 各主要行业工业增加值增速（%） ..................................................................................................... 4 图 3. 各项投资当月同比增速（%） ............................................................................................................. 5 图 4. 各类消费品零售额当月同比增速（%） ............................................................................................. 5 图 5. 商品房销售面积增速（%） ................................................................................................................. 6 图 6. 城镇调查失业率（%） ......................................................................................................................... 7 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 宏观月报/证券研究报告 国家统计局公布 2024 年 1-2 月经济数据，具体来看，生产持续回升，一方面，行业和产品增长面均有扩大；另一方面，消费品和高技术制造业回升幅度较大。值得注意的是，工业出口交货值由负转正，印证 1-2 月出口增速回升。除基建外，投资端均有上行，制造业投资持续强劲，新动能和民生领域投资增长较快，此外，大项目带动作用明显。消费因高基数效应导致增速回落，服务零售也有回落。房地产仍在调整，仅销售面积和施工增速边际好转。总的来说，我国经济回升向好，生产继续回升，投资有所上行，消费略有放缓，地产销售及施工端均有边际好转，就业形势总体稳定。 展望来看，3 月初，全国“两会”已经对今年经济工作进行了全面部署，明确了重点任务，提出推动大规模设备更新和消费品以旧换新等政策抓手，在前期实施的降准降息、减税减费等措施的基础上，推出发行使用超长期特别国债等增量举措，将有助于推动经济持续恢复向好。 工业生产持续回升，行业和产品增长面扩大。今年 1-2 月规模以上工业增加值增速上行