ESG专题研究系列之六：如何做负责任的“酒香”？

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 ESG 研究 | 专题报告 研究结论 ⚫ ESG 投资是一种将环境、社会和治理因素纳入投资决策过程的投资理念和方法。它强调在追求长期投资回报的同时，考虑企业的可持续性和社会责任。它注意到非财务因素与财务因素之间的差异性，非财务因素的重要性往往在长期维度上愈发重大，隐含企业竞争力、经营力、沟通力、影响力等看不见的价值。 ⚫ 相较于海外欧美发达国家，中国内地 ESG 监管政策建设起步较晚，从过去的相关政策来看，主要集中在环境保护和社会责任方面。近年来，中国在 ESG 监管政策上发力不断，今年初，沪、深、北三大交易所发布针对上市公司的可持续发展报告指引，征求意见，引导上市公司践行可持续发展理念，规范 ESG 信息披露。 ⚫ 在 ESG 投资的叙事中，烟草、酒精往往是备受争议的。ESG 投资最早起源于宗教信仰的伦理投资，受到特定价值观的约束和驱使，避免投资于特定“罪恶股”（sin stocks），而在现代，由于酒精产品的潜在瘾症，考虑到对公序良俗和人们健康生活的维护，而将这些公司逐出投资标的之外。GPFG、Amundi 在投资政策中排除烟草公司，Parnassus 作为美国最大的纯 ESG 共同基金公司根据收入敞口剔除烟草、酒精公司。海外指数公司在部分 ESG 指数的编制时，也将烟草、酒精作为负面筛选的对象予以了剔除。 ⚫ ESG 投资中，负面筛选并不是唯一解法，尽责管理策略成为全球最新趋势。根据全球可持续投资联盟（GSIA）的统计，2022 年初，尽责管理策略一跃成为全球规模最大的 ESG 投资策略，投资规模占比达到 39%，这反映出广大的投资者和投资机构在进行 ESG 投资时，相比于机械地排除特定行业或标的，他们更加重视上市公司的 ESG 绩效改善和企业的中长期价值提升。 ⚫ 海外 ESG 评级高的酒企依然得到资本市场知名机构的持有，以帝亚吉欧（DGE.L，DEO.N）为例，它成立于 1997 年，由饮料巨头大都会(Grand Metropolitan)和英国黑啤酒品牌健力士（Guinness）两大公司合并而成，是烈酒领域的全球领导者。帝亚吉欧在 MSCI ESG 评级中过去 5 年都获得 AAA 评级，位于行业领先地位。2020年，帝亚吉欧启动了“Society 2030: Spirit of Progress”计划。在这为期 10 年的计划中，帝亚吉欧以促进理性饮酒、倡导包容性和多样性以及“从谷物到酒杯”的计划作为分支，并设置了 20 余项具体目标，并每年记录进度及原因分析。在之前的全球基金 ESG 研究系列中，我们介绍了先锋集团旗下以正面筛选策略为主的 Global ESG Select Stock Fund，该基金寻求投资于治理能力突出的公司，强调公司领先的ESG 时间，这只 ESG 基金也持股了帝亚吉欧。 ⚫ 中国酒企在过去 3 年中 ESG 报告披露比例高，在 2022 年度披露率达 74%，远高于食品饮料行业及 A 股整体披露水平。但质与量分化，中国酒企的 ESG 表现与市值相背离。市值上千亿的酒企，MSCI ESG 评级分布为 BB 级和 B 级。16 家被 MSCI ESG 评级覆盖的公司中，过半数在“企业行为”、“产品安全和质量”、“健康与安全”议题上表现落后于行业平均水平。 ⚫ 如何让“酒香”变得可持续？绿色发展是 ESG 的底色，也是新质生产力的底色，是可持续发展的底色。数字化升级、产业链协同发展，是企业破局创新、是新质生产力、是 ESG 关注的重点之一。我们认为从环境和社会责任角度，能源管理、水资源管理、负责任的饮酒和营销、包装生命周期管理、供应链的 ESG 管理和数字化或是未来酒企加强 ESG 管理的方向。 风险提示 一、国内外 ESG 政策落地不及预期 二、ESG 实践存在放缓的可能性 三、公司数据披露标准不统一 报告发布日期 2024 年 03 月 18 日 段怡芊 duanyiqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524010001 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 张欢忆 zhanghuanyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090005 叶书怀 yeshuhuai@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517090002 陈 刚 chen_gang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050003 美国、新加坡出台气候信息披露规则：——东方证券 ESG 双周报第四十四期 2024-03-11 ESG 视角看新质生产力：——新质生产力系列研究 2024-03-10 国企改革优化公司治理，人工智能赋能企业效益：——ESG 视角看国企改革系列之二 2024-03-04 高合汽车发布《近期服务运营保障公告》，苹果放弃电动汽车项目：——ESG 企业动态双周报第五期 2024-03-04 A 股 ESG 信息披露指引公开征求意见，强制披露与自愿披露相结合：——东方证券ESG 双周报第四十三期 2024-02-25 ESG 视角看央企市值管理考核 2024-02-25 香港成功发行首个多币种数字绿色债券：——ESG 企业动态双周报第四期 2024-02-16 默克中国与华润电力签署十年绿电采购协议，DHL 与 RWE 达成绿电长期供应合同：——ESG 企业动态双周报第三期 2024-02-02 全国温室气体自愿减排交易市场重启：——东方证券 ESG 双周报第四十二期 2024-01-31 上海绿色金融服务平台正式上线：——ESG 企业动态双周报第二期 2024-01-21 美丽中国建设目标敲定，中美气候行动工作组启动会召开：——东方证券 ESG 双周报第四十一期 2024-01-16 完善中国特色现代企业制度，从 ESG 角度看新《公司法》有哪些变化？ 2024-01-09 支付宝变更为无实控人，京东诉阿里“二选一”一审胜诉：——ESG 企业动态双周报第一期 2024-01-07 如何做负责任的“酒香”？ ——东方证券 ESG 专题研究系列之六 ESG 研究 | 专题报告 —— 如何做负责任的“酒香”？ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 ESG 投资的理念与本质 .................................................................................. 4 中国 ESG 政策发展历史 ................................................................................. 5 备受争议