策略周报：央行扰动VS AI催化，把握A股结构性机会

2024 年 03 月 18 日 央行扰动 VS AI 催化，把握 A 股结构性机会 —策略周报 投资要点 分析师：杨芹芹 S1050523040001 yangqq@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《成交边际企稳指数收涨，北证A 股有所回暖》2024-03-17 2、《新股发行继续保持定力，近端次新整体呈现回调走势》2024-03-17 3、《北交所整体成交缩量，北证行业指数短期回调》2024-03-11 ▌ 核心要点 超级央行周来袭，聚焦日本货币正常化和美联储降息进程，警惕海外流动性扰动。产业方面关注 GTC 和 GDC 大会对科技成长的催化。行业关注国内政策发力驱动的机械、家电、汽车等、证监会文件利好的次新、非银等，及海外两大峰会映射的 AI 算力、机器人、AI 应用等机会。 ▌北向回补动因：外资被动增持、主动对冲避险 本周北向净流入创近 8 个月以来新高，从资金来源来看，除了低估值外，还有日股调整对冲+美股震荡后资金避险+富时罗素调仓等因素的助推。后续主动加仓面临海外流动性考验，持续性存疑。 ▌国内考验已至：真空期结束，经济、业绩待验证 两会政策稍显平淡，社融总量不佳，结构分化，居民融资谨慎，二手房价格同比降幅扩大。MLF 缩量平价续作，一年半来首次净回笼，货币政策仍有定力。后续关注下周 1-2 月经济数据成色和 4 月一季报影响。 ▌海外扰动渐近：超级央行周，跟踪日美央行动向 日本“春斗”远超预期，创 33 年来最大薪资涨幅，工资-物价通胀推动日央行货币正常化，预计下周二日央行温和调整YCC，退出负利率还需等待。美国通胀再抬头，全年降息预期回调，关注周四凌晨美联储点阵图变化和 QT 表述，全年降息次数或有调降。 ▌产业催化可期：两大 AI 峰会，聚焦海外映射催化 产业方面聚焦 AI 两大 AI 峰会的科技成长机会。3.18-3.22全球游戏开发者大会（GDC）以 AI 为关键词。3.19-3.21 英伟达 GTC 大会聚焦新一代 GPU、新款 B100 芯片、人形机器人和 AI+医药。 ▌把握结构机会：短期震荡微调，关注三大主线 救市后 A 股多为 W 底，首轮反弹接近尾声，短期警惕海外流动性和国内基本面、盈利面冲击。行业关注国内设备更新和耐用品换新政策驱动的机械、家电、汽车等；证监会文件利好的次新、非银等；英伟达大会和游戏大会利好的科技成 -25-20-15-10-50510(%)沪深300策略研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 长，如算力、机器人和 AI 应用。 ▌ 微观交易：两融交易再升温，北向大幅净买入 融资余额大幅增加，融资交易占比再度上行。北向资金大幅净流入，单周创近 8 个月以来新高，海外看涨情绪上行。内外资共同流入电子、计算机、电力设备等，分歧主要在商贸零售、食品饮料、传媒、国防军等。 ▌ 投资日历：海外关注日美央行动向，国内关注 1-2 月经济数据和 LPR 操作 海外：超级央行周来袭，关注日央行会议和美联储 FOMC 对全球流动性的影响，日央行更多关注负利率政策和 YCC 的退出进程，美联储重点关注 QT 以及点阵图变化。 国内：进入经济数据验证期，1-2 月经济数据公布；上周社融数据不及预期，关注 20 日 LPR 是否调降。 ▌ 风险提示 （1）两会政策不及预期； （2）国内经济不及预期； （3）外部风险冲击加剧 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 北向回补动因：外资被动增持、主动避险 ................................................... 5 2、 国内考验已至：真空期结束，经济、业绩待验证 ............................................. 9 2.1、 社融成色：总量偏弱，结构分化 .................................................... 9 2.2、 LPR：短期降息概率不大 ........................................................... 11 3、 海外扰动渐近：超级央行周，跟踪日美央行动向 ............................................. 13 3.1、 美联储关注点阵图和 QT ............................................................ 13 3.2、 日央行关注货币正常化进程：YCC 和负利率退出节奏 ................................... 18 4、 A 股应对策略：短期震荡微调，把握结构性机会 ............................................. 22 5、 市场复盘：宽基指数大幅上行 ............................................................ 22 6、 情绪总览 .............................................................................. 25 6.1、 交投活跃度：市场交投情绪升温 .................................................... 25 6.2、 恐慌：国内略有反弹，国外有所缓解 ................................................ 25 6.3、 内资：融资余额大幅增加，融资交易占比再度反弹 .................................... 26 6.4、 外资：北向资金创阶段新高，海外看涨情绪升温 ...................................... 27 7、 资金行业选择：内外资延续聚焦 TMT 板块 ................................................... 28 8、 投资日历：海外关注日美央行动向，国内关注 1-2 月经济数据和 LPR 操作 ....................... 29 9、 风险提示 .............................................................................. 29 图表目录 图表 1：本周北向资金大幅加仓，创阶段新高 ............................................... 5 图表 2：3 月北向回流资金基本上都为国际顶级投资机构 ..................................... 6 图表 3：日本预期加息推动日元升