有色金属行业周报：减产预期发酵，铜价重心上移

有色金属周报 减产预期发酵，铜价重心上移 有色金属 2024 年 3 月 18 日 行业深度报告 行业报告 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业深度报告 行业报告 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 陈潇榕 投资咨询资格编号 S1060523110001 chenxiaorong186@pingan.com.cn 研究助理 马书蕾 一般证券业务资格编号 S1060122070024 mashulei362@pingan.com.cn 核心观点：  贵金属-黄金：贵金属：ETF 持仓上升，金价长牛开启。截至 3.15，COMEX金主力合约较上周五收盘价下跌 1.2%至 2159.4 美元/盎司，ETF 持仓上升 2.05%至 831.84 吨，结束年初以来的减仓趋势。2 月美国 CPI 同比录得 3.2%，较前值上升 0.1 个百分点。核心 CPI 录得3.8%，较前值下降 0.1 个百分点，通胀降温趋势不改。SPDR 黄金ETF 是全球最大的黄金 ETF 基金，历史上与金价具有拟合较好的正相关性，相对于 COMEX 黄金而言，SPDR 黄金 ETF 持仓具有一定滞后性。继 3 月上旬 COMEX 金持仓回升后，本周 ETF 开始增仓，黄金主线交易逻辑清晰叠加多头加速入场，黄金价格上行空间仍存。  工业金属-铜：TC 加速下行，减产预期抬升铜价。截至 3.15，SHFE铜主力合约环比上涨 4.5%至 73130 元/吨。基本面来看，截至 3.14国内铜社会库存达 38.91 万吨，周内累库 4.13 万吨，下游需求仍在复苏过程中。SMM 进口铜精矿指数达 13.25 美元/吨，再度 走弱。从2023 年 12 月初起，第一量子矿业旗下 Cobre Panama 铜矿遭到关停，全球铜矿平衡即出现紧张趋势，随后英美联合宣布将在 2024 年减产，市场出现抢购铜精矿现象，上周 Codelco 旗下智利 Radomiro Tomic 铜矿因生产事故引发工人罢工停产，全球铜精矿再度抽紧，加工费在 2024 年起持续踩踏下滑，从而引发中国国内冶炼厂生产亏损增加，CSPT 小组年内两次举行联合减产会议，希望在产量控制上达成共识。原料紧缺已然传导至精铜环节，长期来看铜价值中枢或持续上行。  能源金属-锂：需求逐月回暖，供应边际减少。原料端，部分澳洲锂矿已调减 2024 财年产销指引，锂原料供应增量或趋减，进口锂矿价格小幅回暖；锂盐供应端，本周碳酸锂周内产量约 8834 吨，较上周环增 104 吨，随着气温回暖、盐湖工碳有放货预期，但江西宜春因两会和环保因素影响而开工有所下滑；锂盐受减产和下游刚需补库影响而现货偏紧、下游库存偏低。需求方面，终端新能源汽车旺季将至，需求预计逐月回暖，下游正极厂排产环比增加、开工率提高。本周，磷酸铁锂产量约 40170 吨，周增 4938 吨，开工率 40.93%；三元材料产量 14329 吨，周增 950 吨，开工率 47.67%。锂供需格局边际转好，看好需求启动下的阶段性供需错配行情。 -40%-30%-20%-10%0%10%20%23-0123-0423-0723-1024-01沪深300有色金属证券研究报告 行业周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 有色金属·行业周报 2/ 14 投资建议：  本周，我们建议关注黄金、铜板块。黄金： 2024 年降息预期逐步发酵，当前黄金 ETF 持仓整体偏低，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业：山东黄金、赤峰黄金。铜：国内降准落地，“以旧换新”打开金属长期需 求空间，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注龙头企业：紫金矿业。 风险提示： 1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 有色金属·行业周报 3/ 14 正文目录 一、 有色金属指数走势 ................................................................................................................................ 4 二、 贵金属：ETF 持仓上升，金价长牛开启 ................................................................................................ 5 三、 工业金属：TC 加速下行，减产预期抬升铜价........................................................................................ 6 3.1 数据跟踪 ................................................................................................................................................................................................. 6 3.2 市场动态 ................................................................................................................................................................................................. 7 3.3 上市公司公告 ......................................................................................................................................................................................... 7 四、 能源金属：需求逐月回暖，供应边际减少 ............................................................................................. 8 4.1 数据跟踪 .............