汽车及汽车零部件行业周报：Figure01交互再迭代，宁德时代高分红超预期

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周行业重要变化 1）锂价：3 月 15 日，氢氧化锂报价 9.35 万元/吨，较上周上涨 4.12%；碳酸锂报价 11.25 万元/吨，较上周上涨 3.69%。 2）终端：3 月 1-10 日，全国乘用车批售 35.7 万辆，同/环比-2%/+50%，累计批售 375.7 万辆，同比+10%；电车批售15 万辆，同/环比+24%/+93%，累计批售 128.6 万辆，同比+28%。 投资逻辑 终端：国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，关注政策端超预期机会。3 月 13 日晚，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，方案提出：1、开展汽车以旧换新。组织开展全国汽车以旧换新促销活动。严格执行机动车强制报废标准规定和车辆安全环保检验标准，依法依规淘汰符合强制报废标准的老旧汽车。2、到 27 年，报废汽车回收量较 23 年增加一倍，二手车交易量较 23 年增长 45%，提升到 2670 万。3、鼓励银行机构在依法合规、风险可控前提下，适当降低乘用车贷款首付比例，合理确定汽车贷款期限、信贷额度。 “以旧换新”政策落地成“定局”，整体“超预期”。此前“以旧换新”政策主要以地方财政为实施主体。本次政策明确通过中央财政安排的节能减排补助资金，支持符合条件的汽车以旧换新，组织开展全国汽车以旧换新促销活动，若落地则将成为 09 年以来首次全国范围的以旧换新政策，且配合降低贷款首付比例，目前仅具体补贴方式尚未明确，政策刺激力度有望超预期。 龙头公司：宁德时代发布 23 年年报，派发 221 亿元分红超预期。 3 月 15 日，宁德时代发布 23 年年报。公司 23 年收入 4009 亿元，YoY+22%，归母净利润 441.2 亿元，YoY+44%，毛利率 22.9%，YoY+2.7pct；其中 Q4 公司收入 1062 亿元，YoY-10.2pct，QoQ+0.8pct，归母净利润 129.8 亿元，YoY-1.2%，QoQ+24.4%，毛利率 25.7%，YoY+3.1pct，QoQ+3.2pct。公司大额分红超预期。公司连续十年蝉联全球动力及储能电池龙头，业绩连续超预期，同时收获远超行业现金流。根据 DCF 估值法，中性预期下公司到 35 年现金流折现以及终值的现值所对应价值仍有较大提升空间，公司处在绝对底部，强烈推荐！ Figure01 交互超预期：大模型赋能价值初显&2C 应用加速。2024 年 3 月 13 日，Figure 推特官方号发布视频，展示了 Figure 01 搭载了 OpenAI 后可以实现的具体能力。多模态结合，具身智能核心瓶颈（智能化&降本）中的智能化得到显著性提升。此次 Figure 最大的边际点是 OpenAI 和交互，关注 OpenAI 供应链、电子皮肤等。从机器人产业链节奏来看，后续主要催化是定点而非放量，定点的催化 24 年还是存在的，机器人板块调整下来是中期很好的机会，从市场预期差和边际角度看，TIER2\TIER3\技术迭代仍然是定点阶段的主要边际方向。 投资建议：持续推荐低成本&创新龙头和国产替代两大方向。（1）全球看，拥有强成本优势的龙头是宁德时代等；拥有行业创新引领能力的是特斯拉、华为和宁德时代。从空间和兑现度看，优先关注机器人、复合集流体这两个空间最大、重塑性最强的赛道。看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，核心标的是跟特斯拉研发协同的供应商：三花智控和拓普集团等，除了核心赛道，边际上关注以塑代钢和冷锻工艺的估值重塑机会。另外，作为全球电车创新龙头，随着新车型和新产能落地，我们预计 1H24，特斯拉产业链有望迎来贝塔性爆发行情。复合集流体关注设备+制造环节布局较好的标的，我们认为 1H24 行业或迎来全面爆发。（2）国产替代：“降本和年降是国产替代的催化剂而不是风险”。从国产替代空间看，关注安全件（主动和被动）、座椅、执行器件等方向关注电池产业链方向的国产替代兑现可能性：高端炭黑、隔膜设备。 本周重要行业事件 国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，宁德时代发布年报，Figure01 进展更新等。 子行业推荐组合 详见后页正文。 风险提示 汽车与电动车销量不及预期。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、终端：销量、市场动态及新车型................................................................ 3 1.1 国内：电车表现强势，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》............ 3 1.2 新车型：华为享界 S9/极氪 MIX 亮相工信部 .................................................. 3 二、龙头公司及产业链............................................................................ 5 2.1 宁德时代：发布 23 年年报，派发 221 亿元分红超预期......................................... 5 2.2 电池产业链价格.......................................................................... 5 三、国产替代&出海............................................................................... 8 3.1 电池及材料出海：贝特瑞再更新印尼负极材料一体化项目布局动态.............................. 8 四、新技术...................................................................................... 8 4.1 钠离子电池：希倍动力第二款高功率钠离子电芯批量下线...................................... 8 4.2 快充：兰钧新能源推出辰星超充，亿纬锂能再携手 StoreDot 签署战略合作协议................... 9 4.3 固态电池：三星 SDI 宣布 2027 年推出“梦想电池”........................................... 9 五、车+研究..................................................................................... 9 5.1 储能：国家能源集团低碳院全钒液流电池储能系统采购开标，最低单价 2.993 元/Wh............... 9 5.2 Figure01 交互超预期：大模型赋能价值初显&2C 应用加速...................................... 9 六、投资建议.