传媒行业周观察：GDC大会来临，Kimi-Pixverse2月增速突出；建议关注AI、出版、电影、游戏

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 传媒 2024 年 03 月 17 日 传媒行业周观察（20240311-20240315） 推荐 （维持） GDC 大会来临，Kimi&Pixverse 2 月增速突出；建议关注 AI、出版、电影、游戏 【市场观点】  上周传媒（申万）指数整体上涨 3.29%，同期沪深 300 指数整体上涨 0.71%，板块跑赢沪深 300 指数 2.58%，位列所有板块第 9 位。我们认为 2024 年的传媒板块机会将围绕 AI 产业以及个股变化展开。  港股方面，本周恒生科技指数上涨 4.85%，恒生科技目前处在估值低位，我们认为外围环境或有所趋缓，重点关注存在 EPS 向上机会的标的，建议关注快手、网易、美团、腾讯。 【本周思考】  部分新 AI 应用增速突出，建议关注垂直应用赛道；我们关注到 AI 产品国内榜单两款产品 2 月增速较快，分别是由月之暗面推出的 Kimi（AI 聊天机器人）、以及爱诗科技推出的 PixVerse（AI 生视频）。两款 AI 产品都来自初创公司，我们认为随着技术的成熟，今年有望持续看到文本、图片、视频垂直 AI应用跑出，对行业发展保持乐观。建议关注上海电影、电广传媒、中广天择、捷成股份、华策影视、昆仑万维等公司。  GDC&GTC 将近，AI 赋能产业。3 月 18 日，2024 年度 GDC（游戏开发者大会）和英伟达 GTC 均将开幕。于前者，除 16 场 AI 主题峰会外，一线游戏公司、AI 技术&工具提供商均将参与论坛分享，展示 AI 赋能游戏的最新进展。于后者，英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋将发布加速计算、生成式 AI 以及机器人领域的最新突破性成果，并有望发布其新一代图形技术。两大会议的举办有望展现 AI 产业最新成果，并为相应版块提供催化。 【投资建议-传媒】  游戏板块：维持推荐，关注高景气度细分赛道和业务边际变化带来强 alpha 公司估值修复的持续性，短期催化主要关注 GDC/GTC大会上的技术分享。A股推荐神州泰岳、巨人网络、恺英网络、三七互娱、完美世界等。H 股推荐网易、腾讯。  国有出版：主业稳健且有壁垒+稳定高分红+新业务布局积极（课后服务&研学&AI+教育等），依旧是可攻可守优质方向，建议重点关注。提示两大方向1）新业务布局积极，有望打开收入及估值天花板，推荐【南方传媒】（AI+教育兑现度高；新增教培逻辑，布局课后服务、少儿编程等，利润率高市场大），建议关注山东出版（布局研学+职教+老年服务）、皖新传媒、中文传媒、中原传媒等；2）高股息红利方向，A 股建议关注中南传媒、凤凰传媒等，港股建议关注新华文轩（年内特殊分红，当前低估值高股息）。  电影：大盘持续修复，关注产业链机会。截至 24/3/15，24 年大盘实现票房（含服务费）153 亿元，已恢复至 19 年同期的 82%。近期电影片单较为丰富，包括《周处除三害》、《沙丘 2》、《功夫熊猫 4》、《你想活出怎样的人生》（宫崎骏）等多部影片热映/待上映，可持续追踪票房表现。建议关注 1）优质内容生产商：光线传媒（24 年产品大年，《哪吒 2》/《小倩》有望上映）、博纳影业、中国电影等；2）院线与在线票务龙头：万达电影（实控人变更，关注公司积极变化）、猫眼娱乐等。  AI 技术产业化趋势持续向上，GPT 多模态更新及 AI 应用多方向落地预期较强。教育板块：AI 和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰。重点推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育、世纪天鸿、新东方、好未来等。 【投资建议-互联网】  互联网广告：预计行业持续复苏。根据已有公司财报，我们预计 23 年互联网广告行业环比持续复苏：内容类平台中预计广告收入增速哔哩>快手>腾讯>爱奇艺>百度>微博；交易类平台中预计广告收入拼多多>美团>京东>阿里巴 证券分析师：刘欣 电话：010-63214660 邮箱：liuxin3@hcyjs.com 执业编号：S0360521010001 证券分析师：廖志国 邮箱：liaozhiguo@hcyjs.com 执业编号：S0360523060003 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 143 0.02 总市值(亿元) 14,767.61 1.68 流通市值(亿元) 13,143.22 1.91 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 18.5% -1.7% 4.8% 相对表现 12.4% 2.1% 15.3% 相关研究报告 《 传 媒 行 业 周 观 察 （20240304-20240308）：Claude 3 大模型发布；GDC&GTC 将近，AI 赋能产业有望提供催化》 2024-03-10 《传媒行业周观察（20240226-20240301）：多款重点游戏版号获批，视频内容生成类 AI 产品持续落地 》 2024-03-03 《再看国有出版：可攻可守，高股息显防御价值，新业务创长期增量》 2024-02-28 -24%-3%17%37%23/0323/0523/0823/1023/1224/032023-03-17~2024-03-15传媒沪深300华创证券研究所 传媒行业周观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 巴>唯品会。  外卖：盈利端来看今年用户补贴或有增加但劳动力市场骑手供给充足，综合考虑下预计美团外卖单均利润仍可维持平稳。  电商：京东“百亿补贴”、Plus 会员免运费门槛降低、阿里重视“价格力”等事件促使电商行业竞争加剧，或对电商公司盈利侧造成小幅影响。  本地生活/到店：维持到店行业β强复苏和竞争更激烈的判断，预计竞争导致美团到店货币化率和营业利润率受到影响，实际影响程度要根据竞争激烈程度判断。  风险提示：疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 传媒行业周观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、 上周市场表现回顾：上涨 3.29% .................................................................................... 5 （一） 上周传媒（申万）指数整体上涨 3.29% ............................................................. 5 （二） 游戏市场 ................................................................................................................