食品饮料行业2024年春糖会白酒渠道反馈：节后表现符合预期，板块继续修复仍有空间

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2024 年 03 月 15 日 节后表现符合预期，板块继续修复仍有空间 看好 ——2024 年春糖会白酒渠道反馈 相关研究 "合理偏低的估值和潜在分红将支撑板块-食品饮料行业周报20240304-20240308" 2024 年 3 月 9日 "进入消费淡季 跟随基本面分化-食品饮料行业周报 20240226-20240301" 2024 年 3 月 2 日 证券分析师 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 研究支持 任钰枭 A0230122070002 renyx@swsresearch.com 联系人 任钰枭 (8621)23297818× renyx@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 投资分析意见：白酒春节销售情况好于此前市场悲观预期，说明头部品牌的需求仍然有很强的韧性。受宏观经济影响，行业整体需求短期仍有压力，但头部集中、分化加剧的大趋势不变。尽管估值已有修复但依然不高，结合潜在分红水平和中长期的结构性空间，头部公司仍具备性价比和中长期投资价值。短期来看，由于春节表现略超预期，且前期预期和估值都在低位，板块估值修复如期兑现，当前时点，我们认为估值修复仍有空间，后续个股继续分化，个股表现主要围绕一季报展开，建议关注一季报超预期品种。核心推荐：泸州老窖、迎驾贡酒、山西汾酒、五粮液、今世缘、古井贡酒、贵州茅台、珍酒李渡。 ⚫ 由于今年春糖与春节时间距离较短，因此行业整体情况与春节反馈并无太大变化，节后主要关注补库存需求以及渠道的库存及价格表现。从节后需求来看，由于进入淡季，当前需求平淡，回归到淡季的常态水平。从节后库存表现来看，与去年同期基本持平，高端酒库存普遍在 1-2 个月，次高端品牌分化，头部品牌比如汾酒青花库存在 2 个月左右，地产酒品牌迎驾贡库存最为良性在 2 个月以内，今世缘、古井库存 2-3 个月。价格方面，茅台批价 2680 元，基本稳定，但龙年茅台由于投放量较大批价回落到 3000 元以内；五粮液受益于提价，批价上行至 940 元，国窖 1573 高度批价 880 元；青花 20、今世缘由于节后进行了提价，批价均有所上行；其余大部分品牌批价稳定。 ⚫ 风险提示：经济下行影响中高端白酒需求；食品安全问题引发消费者担忧，影响白酒行业整体需求。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共13页 简单金融 成就梦想 1．行业观点 投资分析意见：白酒春节销售情况好于此前市场悲观预期，说明头部品牌的需求仍然有很强的韧性。受宏观经济影响，行业整体需求短期仍有压力，但头部集中、分化加剧的大趋势不变。尽管估值已有修复但依然不高，结合潜在分红水平和中长期的结构性空间，头部公司仍具备性价比和中长期投资价值。短期来看，由于春节表现略超预期，且前期预期和估值都在低位，板块估值修复如期兑现，当前时点，我们认为估值修复仍有空间，后续个股继续分化，个股表现主要围绕一季报展开，建议关注一季报超预期品种。核心推荐：泸州老窖、迎驾贡酒、山西汾酒、五粮液、今世缘、古井贡酒、贵州茅台、珍酒李渡。 由于今年春糖与春节时间距离较短，因此行业整体情况与春节反馈并无太大变化，节后主要关注补库存需求以及渠道的库存及价格表现。从节后需求来看，由于进入淡季，当前需求平淡，回归到淡季的常态水平。从节后库存表现来看，与去年同期基本持平，高端酒库存普遍在 1-2 个月，次高端品牌分化，头部品牌比如汾酒青花库存在 2 个月左右，地产酒品牌迎驾贡库存最为良性在 2 个月以内，今世缘、古井库存 2-3 个月。价格方面，茅台批价 2680 元，基本稳定，但龙年茅台由于投放量较大批价回落到 3000 元以内；五粮液受益于提价，批价上行至 940 元，国窖 1573 高度批价 880 元；青花 20、今世缘由于节后进行了提价，批价均有所上行；其余大部分品牌批价稳定。 2．分区域白酒情况 （以下反馈情况只代表经销商个人所了解的区域和品牌，不代表企业整体情况，样本有限，仅供参考。） 【合肥迎驾经销商】 1、24 年一季度迎驾回款、动销、库存、价格情况 当前迎驾回款 55%，节后补货相较往年提前，整体氛围偏弱。动销方面，洞 6 同比增长 30%，洞 9 同比增长 15%，洞 16 同比增长 20%，洞 20 同比持平。库存方面，洞 6 库存 20 多天，整体较低，洞 9、洞 16 同比提升 15 天左右。价格方面，洞 6 批价 440 元/件，从 23 年下半年上涨后延续至今，较往年提升 10 元左右，终端价 450-460 元/件。洞9 批价 760 元/件，从 23 年下半年中秋节上涨后延续至今，较往年提升 30 元左右，终端价 780-800 元/件。洞 16 批价 1180 元/件，洞 20 批价 1800 元/件。洞藏消费者自点率提高。 2、古井价格及渠道利润、费用等对比迎驾 古 5 批价 430 元/件，终端价 440-450 元/件。古 8 批价 800 元/件，终端价 820 元/件。古 20 批价 550 元，去年在 580-600 元。24 年春节前后古 20、古 5、古 8、洞 6、洞9 批价均变化不大，往年节前批价低于节后 30 元左右，今年节后整体动销较慢。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共13页 简单金融 成就梦想 古 8 渠道费用同比增加，加上扫码红包后渠道利润率和洞 9 差不多。古 16 宴席投入并不高。洞 9、洞 16 扫码红包、宴席费用均提高。终端销量古 8 好于洞 9，门店陈列洞 6 好于古 5。 3、安徽消费升级趋势 200-300 元增速放缓，整体看 100 元价格带表现最好，洞 6 动销最好。 4、安徽 200 元以内品牌竞争格局变化 从终端陈列来看，古井、迎驾认可度较高。从动销来看，洞 9、古 8 增速依然较快。当前并非渠道利润高即可导致终端推力较强，因为安徽省内尤其合肥，品牌忠诚度聚焦，品牌集中度提升。从餐饮端看，合肥大部分餐饮店迎驾、古井较多，且餐饮渠道占领后其他品牌很难攻入。 5、厂家与经销商合作 厂家人员有限，经销商能做到终端店尽量自己做，包括次高端白酒。目前团购、商务消费做的活动都已不明显，只有餐饮、宴席店做买赠活动。 6、剑南春情况 春节期间剑南春动销增速下降，本轮提价背后要么其销售较好，要么其库存较高，是为了稳定消费者及终端信心。次高端总体看有一定压力。 7、迎驾合肥外区域销售 淮南、淮北销售较好，消费氛围逐步向皖北、皖南扩散，皖南的铜陵、芜湖、安庆将作为 24 年重点市场。 8、组织变化 销售人员扩充较多，因为销售规模增大，每个片区费用增多，所以管理更加精细化，公司配的业务员增多。 9、合肥网点覆盖率 作为团