中信出版(300788)2023年报点评：业绩短期承压，AIGC赋能新业态

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评●出版 2024 年 03 月 14 日 [Table_Title] 业绩短期承压，AIGC 赋能新业态 --2023 年报点评 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布 2023 年度报告：2023 年公司实现营业收入 17.17 亿元，同比下降 4.65%；归属于上市公司股东的净利润 1.16 亿元，同比下降 7.72%；扣非归母净利润 0.62 亿元，同比下降 47.75%。其中，2023 第四季度实现营业收入4.31 亿元，同比下降 8.98%；归属于上市公司股东的净利润-0.10 亿元，同比增长 21.54%，扣非归母净利润 0.57 亿元，同比下降 233.61%。 ⚫ 业绩承压，核心竞争力不改：受消费市场疲软，以及图书渠道结构性变化导致折扣进一步降低的影响，公司 2023 年业绩承压。但公司依托“优质内容创作”和“智能化的知识数据”两大核心竞争力，图书出版主业优势依然稳固，知识服务业务盈利模式基本成熟，文化消费业务回暖。 ⚫ 出版行业龙头，出版规模和效率双提升：2023 年，公司在整体图书市场中的实洋市场占有率为 3.25%，较去年同期提升 0.22 个百分点，龙头地位稳固。细分领域中，经管、心理自助、传记类图书排名市场第一，少儿、自然科学类图书跃升至市场第二位，文学、艺术类排名大幅提升，公司年内出版的《埃隆·马斯克传》《相信》等新书广受好评。2023 年，公司覆盖的 10 个主要细分领域的 TOP500 畅销书上榜次数总计 309 种次，同比增加 5.5%；图书动销品种数同比增长 6.3%；在保持全国最大的大众图书品种规模的基础上，实洋品种效率进一步提升 0.12，达到 5.18；新媒体自播优势显著。 ⚫ AIGC 赋能，探索营销与服务新业态：公司建立基于内容策划的短视频营销专业体系和基于数据的数字化分发体系，同时不断完善产品和营销数据模型，应用 AIGC 技术提升营销效率、优化精准投放。B 端服务方面，财经专家智库论坛基于覆盖全球专家的“知识共同体”，打造中国智慧、中国方案、中国力量的知识服务影响力；信息知识创新服务平台将知识产品做数据化、信息化升级，努力探索 AIGC 数智阅读新业态。 ⚫ 投资建议：我们预计公司 2024-2026 年归属于上市公司股东的净利润依次达1.55/1.61/1.74 亿 元 ， 同 比 增 长33.33%/3.96%/7.86% ， 对 应EPS 分 别 为0.82/0.85/0.91，对应 PE 分别为 37x/36x/33x，维持“推荐”评级。 ⚫ 风险提示：实体书店销售码洋下降风险、数字化变革对行业竞争格局改变的风险、税收优惠及财政补贴政策变动的风险、知识产权被侵害的风险。 表1：主要财务指标预测 [Table_MainFinance] 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1716.96 1751.59 1893.10 2081.04 增长率（%） -4.65 2.02 8.08 9.93 归母净利润（百万元） 116.36 155.14 161.28 173.96 增长率（%） -7.72 33.33 3.96 7.86 EPS（元） 0.61 0.82 0.85 0.91 PE 49.96 37.47 36.04 33.41 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 [Table_StockCode] 中信出版(300788) [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 岳铮 ：010-8092-7630 ：yuezheng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030006 研究助理 祁天睿 ：010-8092-7603 ：qitianrui_yj@chinastock.com.cn [Table_Market] 市场数据 2024-03-14 股票代码 300788 A 股收盘价(元) 30.57 上证指数 3,038.23 总股本(万股) 19,015 实际流通A股(万股) 19,015 流通 A 股市值(亿元) 58 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%中信出版沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportType] 公司点评 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2695.70 2758.89 2959.16 3213.89 营业收入 1716.96 1751.59 1893.10 2081.04 现金 1663.58 1712.45 1866.73 2056.72 营业成本 1118.27 1141.40 1225.76 1337.01 应收账款 58.14 68.12 78.88 92.49 营业税金及附加 6.86 7.01 7.57 8.32 其它应收款 27.84 31.14 36.28 42.78 营业费用 349.83 359.08 397.55 447.42 预付账款 414.07 399.49 392.24 387.73 管理费用 132.39 138.38 150.50 166.48 存货 474.42 491.44 527.76 575.66 财务费用 -13.97 -28.01 -28.43 -30.92 其他 57.66 56.27 57.26 58.52 资产减值损失 -49.88 0.00 0.00 0.00 非流动资产 641.77 730.00 775.47 848.93 公允价值变动收益 0.04 0.00 0.00 0.00 长期投资 135.97 147.65 170.70 176.69 投资净收益 -14.53 3.50 3.79 4.16 固定资产 10.27 10.81 9.31 8.57 营业利润 75.13 157.39 164.91 175.77 无形资产 31.86 39.47 48.42 59.93 营业外收入 6.61 4.70 5.05 5.45 其他 463.67 532.07 547.03 603.73 营业外支出 3.93 5.29 6.95 5.39 资产总计 3337.48 3488.89 3734.62 4062.82 利润总额 77.81 156.80