2024年2月美国零售数据点评：地产链及汽车销售回暖，美国消费弱反弹

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 3 月 15 日 总量研究 地产链及汽车销售回暖，美国消费弱反弹 ——2024 年 2 月美国零售数据点评 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：周欣平 010-57378026 zhouxinping@ebscn.com 相关研报 零售及汽车销售回落，美国消费如期降温 ——2024年1月美国零售数据点评兼光大宏观周报（2024-2-17） 零售及汽车销售升温，假期驱动消费反弹 ——2023 年 12 月美国零售数据点评（2024-01-18） 美国消费环比增速转正，但难掩疲弱信号 ——2023 年 11 月美国零售数据点评（2023-12-15） 零售及汽车销售降温，美国消费环比增速转负——2023 年 10 月美国零售数据点评（2023-11-16） 零售及汽车销售反弹，美国消费短期升温 ——2023 年 9 月美国零售数据点评（2023-10-18） 非农超预期，但不改长期降温趋势——2023年 9 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-10-07） 加息逼近终点，但降息更为遥远——2023 年9 月 FOMC 会议点评（2023-09-21） 美国通胀问题难解——2023 年 8 月美国 CPI数据点评（2023-09-14） 美国就业供给恢复，失业率超预期上学——2023 年 8 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-09-02） 在两难中，鲍威尔选择继续加息——2023 年8 月杰克逊霍尔会议点评（2023-08-26） 非耐用品消费反弹，美国消费超预期回暖—— 2023年7月 美 国 零 售 数 据 点 评（2023-08-16） 事件： 3 月 14 日，美国商务部发布 2024 年 2 月美国零售额数据： 【1】零售销售环比增 0.6%，预期增 0.8%，前值由降 0.8%下修至降 1.1%； 【2】核心零售销售（不含汽车）环比增 0.3%，预期增 0.5%，前值降 0.8%。 市场反应： 2 月零售数据环比增速弱反弹，低于市场预期，但同期公布的 PPI 数据大超预期，显示通胀韧性较强。周四（3 月 14 日）美股三大股指收跌，道琼斯指数、标普 500指数、纳斯达克综合指数分别下跌 0.4%、0.3%和 0.3%。10 年期国债收益率上行10bp 至 4.29%，2 年期国债收益率上行 7bp 至 4.68%。 核心观点： 2 月美国零售数据环比增速转正，杂货店零售、加油站和汽车、家电和建材等消费是主要贡献项。2 月美国迎来总统节假日，叠加天气回暖，居民消费需求回升，杂货店零售业、日用品商场消费环比增速反弹，同时随着罢工影响逐渐消退，汽车消费持续回暖。此外，随着 2024 年美联储降息周期开启，中长期看房贷利率进入回落通道，美国房地产市场有望在今年开启新一轮上行周期，带动电子和家用电器（环比+1.5%）、建筑建材（环比+2.2%）等地产链消费回暖。 2 月美国零售环比增速回暖，低于市场预期，呈弱反弹趋势，但同期公布的 PPI 和初请失业金数据显示美国通胀韧性犹强，掣肘美联储降息空间。去年 12 月圣诞购物季结束后，“先买后付”短期透支消费者的消费能力，整体消费支出疲软，2 月零售数据低于市场预期，呈弱反弹趋势，指向美国消费市场降温，但同日公布的初请失业金人数（截至 3 月 9 日当周）为 20.9 万人，低于预期的 21.8 万人，2 月 PPI同比上升 1.6%，超过预期的增 1.1%，再次突显美国的经济韧性较强，通胀压力尚未消除。据 CME FedWatch 显示，零售数据发布后，降息最早可能出现在今年 6月，概率约 6 成。 一、零售数据回暖，杂货店零售、加油站和汽车、家电和建材等消费是主要贡献项 2 月美国零售环比（季调，下同）升 0.6%，高于前值的-1.1%（前值指 1 月，下同），但低于预期的+0.8%。分项来看，2 月美国迎来总统节假日，叠加天气回暖，居民消费需求回暖，杂货店零售业（+0.6%）、日用品商场（+0.4%）消费增速升温。随着罢工影响逐渐消退，汽车消费持续回暖，汽车及零部件消费环比增速为+1.6%，加油站消费环比增速为+0.9%。此外，考虑到今年内美联储降息是大概事件，中长期看房贷利率进入回落通道，美国房地产市场有望在今年开启新一轮上行周期，带动电子和家用电器（+1.5%）、建筑建材（+2.2%）等消费回暖。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 图 1：2 月美国零售数据回暖，杂货店零售、加油站和汽车、家电和建材等消费是主要贡献项 (单位：%）2024/022024/01 2023/122023/112023/102024/02 2024/01 2023/12 2023/11 2023/10核心零售（不含汽车）1.10.3-0.8-0.1-0.10.80.91.50.63.12.03.4零售和食品服务总计1.70.6-1.10.4-0.2-0.31.51.50.04.52.61.3 非耐用品食品和饮料店0.40.1-0.30.20.30.1-0.50.40.91.30.70.7保健和个人护理1.1-0.3-1.4-1.60.21.3-2.31.74.011.29.910.3加油站2.30.9-1.4-0.8-3.7-1.72.9-4.5-7.4-6.1-10.3-8.7服装及服装配饰0.3-0.5-0.81.31.2-0.11.81.3-0.54.81.6-0.2运动、爱好、书及音乐0.40.0-0.4-0.70.20.00.5-3.0-3.5-2.40.1-2.3日用品商场0.40.40.01.2-0.20.00.50.70.23.31.01.4杂货店零售业0.40.60.2-0.30.10.92.93.20.35.87.04.3无店铺零售业0.2-0.1-0.31.40.4-0.3-1.06.47.49.58.96.6餐馆和酒吧1.40.4-1.00.21.40.33.26.33.111.210.78.4 耐用品机动车辆及零部件3.71.6-2.10.30.3-1.03.51.4-2.19.55.83.2家具和家用装饰-1.3-1.10.2-0.22.7-2.23.7-10.1-13.8-4.6-5.1-12.0电子和家用电器-1.31.52.8-0.9-5.20.62.81.9-0.94.26.21.0建筑材料、园林设备及物料6.52.2-4.30.9-1.40.12.6-6.1-8.7-2.9-3.6-5.2月度变化（%）季调环比（%）月度变化（%）季调同比（%） 资料来源：WIND，光大证券研究所； 备注：单元格的颜色是指，横向对比来看，红色数值代表偏热，绿色数值表示偏冷月，月度变化指 2024 年 2 月与 1 月的增速差值 （一）2 月总统节假日，叠加天气回暖，居民零售消费需求升温 2024 年 2 月，美国迎来