平安银行(000001)2023年年报点评：积极调整信贷结构，财富业务基础夯实

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 平安银行（000001.SZ）2023 年年报点评 积极调整信贷结构，财富业务基础夯实 2024 年 03 月 15 日 事件：3 月 14 日，平安银行发布 2023 年年报。23 年累计实现营收 1647 亿元，YoY-8.4%；归母净利润 465 亿元，YoY+2.1%；不良率 1.06%，拨备覆盖率 278%。 ➢ 业绩增速的压力，或部分源于信贷结构的调整。2023 年平安银行营收、归母净利润增速相较前三季度，分别-0.8pct、-6.1pct。23 年营收分项来看，净利息收入同比-9.3%，降幅较前三季度扩大 3.2pct，息差压力或部分源于零售信贷结构的调整；中收同比-2.6%，居民风险偏好仍处于低位，使得代销理财、基金收入承压，另外代理保险费率下行也给中收带来负面影响；其他非息收入同比-11.7%，降幅较前三季度收窄 16.4pct。 ➢ 信贷风险偏好下降，净息差延续收窄。23Q4 单季净息差 2.11%，环比 23Q3下降 19BP。资产端，23Q4 单季资产收益率 4.34%，环比-19BP，压力主要来自：行业性的新发贷款定价下行、存量按揭贷款利率调整，以及平安银行主动调整零售信贷风险偏好。个贷结构上更倾向于中低风险客群，23 年平安银行个贷余额同比-3.4%，但抵押类个贷余额同比+4.8%；个贷风险偏好的调整，虽短期会给息差带来压力，但是长远来看，有益于降低信用成本负担。负债端，23Q4单季负债成本率 2.28%，环比持平，其中 23Q4 存款成本率 2.19%，环比-1BP。而随着存款挂牌利率调降的效果逐步显现，负债端成本有望进一步下行。 ➢ 资产质量整体稳定，风险抵补能力良好。不良率略有波动，23 年末不良率较 23Q3 末+2BP；拨贷比、拨备覆盖率较 23Q3 末分别持平、-5pct。具体来看，23 年末对公、零售贷款不良率分别较 23Q3 末+2BP、+4BP。其中，23 年末对公房地产贷款不良率 0.86%，较 23Q3 末的高位下降 61BP；零售贷款分类维度有所调整，23 年末信用卡、消费贷、经营贷不良率均较 22 年末有所提升。 ➢ 深化财富管理建设，业务基础不断夯实。截至 2023 年末，平安银行零售、私行 AUM 分别同比+12.4%、+18.2%，财富、私行客户数量分别同比+8.9%、+12.0%。同时，理财业务规模逐渐恢复，2023 年末平安理财管理理财产品余额10131 亿元，重新超过 22Q3 末规模。 ➢ 投资建议：信贷风险偏好降低，分红比例提升至 30% 平安银行 23 年营收略承压，不过公司同时积极调整零售信贷结构，把握住风险底线，为后续信贷需求回暖做好蓄能；同时，预计存款挂牌利率调降效果在 24年会逐渐显现，从而有望助力负债成本进一步下行。另外，平安银行 23 年现金分红比例提升至 30%，按 3 月 14 日收盘价计算，股息率达到 7.03%。预计 24-26 年 EPS 分别为 2.48、2.62、2.91 元，2024 年 3 月 14 日收盘价对应 0.5 倍24 年 PB，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 164,699 166,130 172,472 183,311 增长率（%） -8.4 0.9 3.8 6.3 归属母公司股东净利润（百万元） 46,455 48,065 50,881 56,447 增长率（%） 2.1 3.5 5.9 10.9 每股收益（元） 2.39 2.48 2.62 2.91 PE 4 4 4 4 PB 0.5 0.5 0.4 0.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 3 月 14 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 10.23 元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 马月 执业证书： S0100123070037 邮箱： mayue@mszq.com 相关研究 1.平安银行（000001.SZ）2023 年三季报点评：私行业务亮眼，中收稳步修复-2023/10/24 2.平安银行（000001.SZ）2023 年中报点评：盈利能力回升，资产质量向好-2023/08/24 3.平安银行（000001.SZ）2022 年报点评：利润延续高增，加力支持实体-2023/03/10 4.平安银行（000001.SZ）深度报告：把握财富良机，零售新王崛起-2023/02/08 5.平安银行（0000001.SZ）2022 年三季报点评：信贷结构优化，切实服务实体-2022/10/25 平安银行(000001)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：平安银行截至 2023 年末业绩同比增速（累计） 资料来源：公司财报，民生证券研究院 图2：平安银行截至 2023 年末净利息收入、中收同比增速（累计） 资料来源：公司财报，民生证券研究院 图3：平安银行截至 2023 年末其他非息收入同比增速（累计） 资料来源：公司财报，民生证券研究院 -20%-10%0%10%20%30%40%1Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q232023净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润-30%-20%-10%0%10%20%30%40%1Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q232023净利息收入净手续费收入-40%-20%0%20%40%60%80%20191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q232023平安银行(000001)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：平安银行截至 2023 年末总资产、贷款总额、存款总额同比增速 资料来源：公司财报，民生证券研究院 图5：平安银行截至 23Q4 净息差及两端分解（披露值，单季） 资料来源：公司财报，民生证券研究院 图6：平安银行截至 2023 年末不良率 图7：平安银行截至 2023 年末关注率 资料来源：公司财报，民生证券研究院 资料来源：公司财报，民生证券研究院 0%5%10%15%20%25%1Q181H183Q1820181Q191H193Q192