证券行业2024年3月投资策略：监管思路有调整，资金结构在改善

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年03月15日超 配证券行业 2024 年 3 月投资策略监管思路有调整，资金结构在改善核心观点行业研究·行业月报非银金融·证券Ⅱ超配·维持评级证券分析师：孔祥021-60375452kongxiang@guosen.com.cnS0980523060004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《证券行业 2024 年 2 月投资策略-市场去杠杆带来板块左侧机会》 ——2024-02-07《证券行业 2024 年 1 月投资策略-降准凸显非银 beta 弹性》 ——2024-01-24《近期北交所政策点评-北交所激活券商全业务线》 ——2024-01-03《证券行业 2023 年 12 月投资策略-券商并购，潮起潮落》 ——2023-12-17《被动投资时代加速来临-——基于近期佣金费率改革政策的分析》 ——2023-12-11严格监管，强化质量，稳定市场，近期证监会主席吴清表达监管思路。一是执行“严字当头”，即将在监管工作中突出“两强两严”，即强本强基、严监严管；二是强化投资者保护，包括推动分红、完善退市制度，鼓励并购重组、股权激励等制度改革；三是主动纠正“市场失灵”，即在正常情况下对市场运行是不进行干预，但在出现“剧烈震荡、流动性枯竭、市场恐慌、信心严重缺失”等极端情况要及时出手；四是提高上市公司质量，严把 IPO 入口关。尤其对于增强资本市场内在稳定性，吴清指出，需要“一个基石五个支柱”，一个基石就是高质量的上市公司，即优质的发行人，五个支柱则是资金、制度、机制、机构、监管。延续监管政策导向，资本市场资金面有结构性改善。这具体表现在险资（“高分红资产”）和外资（“核心资产”）方向有增量，产品发行低位公募基金维持场内博弈格局，而依托私募量化的小盘微盘股资金有流出，同时 IPO 趋严下资金抽血冲击更低。资金流入端看，保险“开门红”带动其资产配置需求，利率中枢下降和非标资产到期环境下，险资“资产荒”压力持续，估计对应权益市场增量资金规模约为 2400 亿元，后续高股息资产会计政策确认制度调整（如高分红基金也可以分类到 OCI账户）或吸引更多增量资金；国内资产估值底部，海外资金边际有增量配置动力，尤其偏好有品牌和产业壁垒的“核心资产”；短期由于市场震荡加大，一季度基金产品发行难度较大，公募方向缺乏增量资金；而随着券商 DMA（面向私募客户的多空收益互换）等业务发展停滞，相关资金恐流出约 2000 亿元，整体资本市场资金面维持整体平衡、略有增量的局面。投资建议：监管层要求券商致力于于做好资本市场“看门人”，助力提升上市公司质量，服务实体经济，优质券商或受益于行业并购重组和集中度提升。我们对行业维持“超配”评级。建议关注资本实力雄厚、机构业务发力的优质券商，推荐中信证券，同时推荐在固收和资管业务有特色的精品券商第一创业。风险提示：经济复苏不及预期；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023E2024E2023E2024E600030.SH中信证券买入21.0131171.51.61513002797.SZ第一创业增持5.612360.110.145140资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录近期关注：监管施政思路调整 .................................................... 3行业重要动态 .................................................................. 4成交量环比下降，股债“跷跷板效应”显著 ........................................ 5投资建议 ...................................................................... 5风险提示 ...................................................................... 5关键图表 ...................................................................... 6图表目录图1： 短期市场资金面有结构性调整 .......................................................... 4图2： 私募基金规模及增速（单位：亿元，%） ................................................. 4图3： 公募基金规模及占比情况（单位：亿元） ................................................ 4图4： 两市日均成交额及环比涨跌 ............................................................ 6图5： IPO 融资规模及环比涨跌 ...............................................................6图6： 再融资规模及环比涨跌 ................................................................ 6图7： 企业债及公司债承销规模及环比涨跌 .................................................... 6图8： 股债两市表现 ........................................................................ 6图9： 日均两融余额及环比涨跌 .............................................................. 6图10： 券商指数 886054 走势 ................................................................ 7图11： 中信一级行业 2 月涨幅排名 ........................................................... 7图12： 上市券商 2 月涨幅排名 ............................................................... 8请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3近期关注：监管施政思路调整严格监管，强化质量，稳定市场，近期证监会主席吴清在相关记者见面会表达监管思路。一是“严字当头”，即将在监管工作中突出“两强两严”，即强本强基、严监严管；二是强化投资者保护，包括推动分红、完善退市制度，鼓励并购重组、股权激励等制度改革