金斯瑞生物科技(1548.HK)2023年年报点评：Ciltacel持续高速放量，四位一体未来可期

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2024 年 03 月 12 日 证 券研究报告•2023 年 年报点评 买入 当前价： 15.52 港元 金斯瑞生物科技（1548.HK） 目标价： 32.55 港元 Cilta-cel 持续高速放量，四位一体未来可期 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 52 周区间(港元) 12.82-24.45 3 个月平均成交量(百万) 10.55 流通股数(亿) 21.23 市值(亿) 329.53 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司披露 2023 年年报，2023 年集团实现收益 8.4 亿美元（+34.2%），实现毛利 4.1亿美元（+34.7%），集团亏损较 2022年的约 4.3亿美元收窄至约3.6 亿美元，经调整净亏损较 2022 年的约 3.6 亿美元收窄至约 3亿美元。  细胞疗法：Carvykti 商业化持续放量，前线治疗临床试验推进顺利。2023年公司细胞疗法外部收益约为 2.9亿美元（+144.2%），CARVYKTI®（西达基奥仑赛，cilta-cel）2023Q4和全年净贸易销售额分别约为 1.59亿美元和 5亿美元。欧洲药品管理局（EMA）人用药品委员会（CHMP）建议将 CARVYKTI®适应症范围扩大至复发和来那度胺耐药的多发性骨髓瘤成人患者的前线治疗；FDA ODAC将于 3月 15日召开会议审查 CARTITUDE-4 研究数据，该研究支持将 cilta-cel用于复发和来那度胺耐药的多发性骨髓瘤成人患者的前线治疗。2024年 1月 3日，根据与诺华制药股份公司达成的开发、生产和商业化 LB2102 以及特定靶向 DLL3的其他潜在 CAR-T 疗法的全球许可协议，传奇生物获得 1亿美元的预付款。自 2023 年初以来，传奇生物产能扩张了 100%，包括在根特的 Obelisc新工厂开始临床生产，计划到 2025年底实现年产能 10000剂目标。截至 2023年 12 月 31 日，传奇生物拥有现金及现金等价物、存款和短期投资约 13 亿美元，公司认为这些将提供直至 2025 年底的资金支持。  非细胞疗法：生命科学业务保持稳健增速，生物药 CDMO收入利润同比下降。1）生命科学服务及产品：2023年实现外部收入约 4亿美元（+15.6%，固定汇率+16.4%），经调整经营性利润约为 7830万美元（+19.4%），仍保持稳健增速；2）蓬勃生物：2023 年实现外部收入 1.07 亿美元（-11.2%），经调整经营性亏损约 2970万美元，受行业景气度影响同比下滑；3）百斯杰：2023年实现外部收入约 4290 万美元（+12.2%，固定汇率+22.6%），经调整经营性利润约 200万美元，收入占比达 4.6%，工业合成生物产品保持快速增长。  盈利预测与评级：预计公司 2024-2026 年营收为 13.7/22.9/33.4 亿美元，归母净利润为-1.8亿美元/0.2亿美元/1.2亿美元。根据分部估值法，给予 2024年合理市值 691.05 亿港元，对应目标价为 32.55 港元，给予“买入”评级。  风险提示：新业务拓展不及预期；蓬勃生物在手订单转化不及预期；公司产能扩张进度不及预期；CAR-T 产品商业化推广不及预期；政策波动风险；公允价值变动风险等。 指标/年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元美元) 625.70 839.53 1365.94 2291.10 3335.28 增长率 22.43% 34.17% 62.70% 67.73% 45.58% 归属母公司净利润(百万元美元) -226.85 -95.48 -176.27 15.99 122.64 增长率 34.79% 57.91% -84.62% 109.07% 667.17% 每股收益 EPS -0.11 -0.04 -0.08 0.01 0.06 净资产收益率 -22.45% -6.86% -14.51% 1.30% 9.06% PE -18.57 -44.13 -23.90 263.56 34.35 数据来源：公司公告，西南证券 -34%-22%-10%2%14%26%23/323/523/723/923/1124/124/3金斯瑞生物科技 恒生指数 金 斯瑞生物科技（1548.HK） 2023 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 金斯瑞生物科技：深耕基因合成行业，打造端到端一站式服务平台.......................................................................................... 1 1.1 卓越管理层高效赋能，丰富行业经验加持公司长期发展........................................................................................................ 2 1.2 前瞻性布局下业绩有望加速兑现，财务端持续向好................................................................................................................. 2 1.3 产业链延伸寻求超额增长，布局 GCT、合成生物学蓝海市场 ............................................................................................... 4 2 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 6 2.1 盈利预测..............................................................................................................................................................................................