361度(01361.HK)2023全年派息率40.2%，年初至今流水延续良好增长

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1纺织服饰361 度（01361.HK）买入-B(维持)2023 全年派息率 40.2%，年初至今流水延续良好增长2024 年 3 月 14 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现资料来源：最闻，山西证券研究所市场数据：2024 年 3 月 13 日收盘价（港元）：4.580年内最高/最低（港元）：5.300/3.180流通A股/总股本（亿）：20.68/20.68流通 A 股市值（亿港元）：94.70总市值（亿港元）：94.70资料来源：最闻，山西证券研究所分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com事件描述3 月 13 日，公司公布 2023 年度业绩。2023 年，公司实现营收 84.23 亿元，同比增长 21.0%，实现归母净利润 9.61 亿元，同比增长 28.7%。公司派发末期股息 13.9 港仙/股，结合中期股息 6.5 港仙/股，2023 年公司派息 20.4 港仙/股，全年派息率为 40.2%。事件点评坚持“专业化、年轻化、国际化”品牌定位，2023 年公司经营展现强劲增长态势。2023 年，公司实现营收 84.23 亿元，同比增长 21.0%，其中 2023H1、2023H2 分别实现营收 43.12、41.12 亿元，同比增长 18.0%、24.3%。2023 年，公司实现归母净利润 9.61 亿元，同比增长 28.7%，其中 2023H1、2023H2 分别实现归母净利润 7.04、2.58 亿元，同比增长 27.7%、31.4%。2023 年电商渠道增速领跑，线下渠道店铺数量与单店面积齐增。分渠道看，我们将公司业务拆分为三部分，分别为电商渠道、国内线下门店、海外市场。1）电商渠道，2023 年实现营收 23.26 亿元，同比增长 38.0%，占公司收入比重 27.6%。公司电商业务在 2023 年四个季度均保持流水 30%及以上的增长，线上专供品占比达 87.3%，与线下门店产品形成有效区隔。2）国内线下门店，2023 年实现营收 59.12 亿元，同比增长 14.8%，截至 2023 年末，361 度主品牌国内门店净开254 家至 5734 家，平均单店面积同比提升 9 平米至 138 平米；361 度童装品牌门店净开 257 家至 2545 家，平均单店面积同比提升 11 平米至 103 平米。3）海外市场，2023 年实现营收 1.85 亿元，同比增长 50.1%，占公司收入比重 2.2%，截至 2023 年末，公司在海外市场拥有 1260 个销售网点。童装业务继续快速增长，重磅篮球资源提升篮球产品影响力。分业务看，1）童装业务，2023 年实现营收 19.58 亿元，同比增长 35.7%，占公司营收比重 23.2%。2）成人装业务，2023 年实现营收 63.34 亿元，同比增长 17.4%，其中鞋履、服装、配饰分别实现营收 35.10、26.87、1.37 亿元，同比增长 23.0%、9.8%、43.0%。分品类看，2023 年，篮球产品、跑步产品、运动生活产品销售占比约为 9%、46%、43%，销售同比增长超过 40%、接近 20%、超过 20%。公司篮球品类持续加码重磅资源，已合作 NBA 球星尼古拉·约基奇、阿隆·戈登、斯宾瑟·丁威迪、肯塔维奥斯·卡德维尔-波普，篮球领域影响力不断提升。公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明22023 年公司毛利率稳中有升，管理费用率进一步优化。盈利能力方面，2023年，公司毛利率同比提升 0.6pct 至 41.1%，其中儿童业务毛利率提升 0.9pct，主因批发售价提升、产品组合升级、电商平台销售占比提升。费用率方面，2023年，公司销售费用率同比提升 1.5pct 至 22.1%，其中广告及宣传费用率同比提升1.3pct 至 12.7%，电商相关销售费用率同比提升 0.4pct 至 4.7%；管理费用率（含研发）同比下滑 0.3pct 至 7.5%，研发费用率同比下滑 0.1pct 至 3.7%。2023 年，公司经营利润率同比提升 1.0pct 至 16.4%，归母净利润率同比提升 0.7pct 至11.4%。存货方面，截至 2023 年末，公司存货 13.50 亿元，存货周转天数 93 天，同比增加 2 天。经营活动现金流方面，2023 年，公司经营活动现金净流入 4.08亿元，同比增长 7.2%。投资建议公司主攻大众运动市场，坚持“专业化、年轻化、国际化”品牌定位，凭借高性价比运动产品、专业运动赛事赞助，品牌影响力不断提升，2023 年实现营收规模快速增长、盈利水平稳中有升。我们预计今年 1 季度，公司线下渠道流水有望实现中双位数增长，电商渠道流水有望实现 20%以上增长，延续靓丽终端表现。预计公司 2024-2026 年营业收入为 100.40、116.28、133.70 亿元，同比增长 19.2%、15.8%、15.0%；归母净利润为 11.52、13.48、15.48 亿元，同比增长 19.9%、17.0%、14.9%，3 月 13 日收盘价对应公司 2024-2026 年 PE 约 7.5、6.4、5.5 倍，维持“买入-B”评级。风险提示大众运动市场竞争加剧；电商渠道增速不及预期；原材料价格剧烈波动。财务数据与估值：会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)6,9618,42310,04011,62813,370YoY(%)17.321.019.215.815.0净利润(百万元)7479611,1521,3481,548YoY(%)24.228.719.917.014.9毛利率(%)40.541.141.141.241.2EPS(摊薄/元)0.360.460.560.650.75ROE(%)8.710.711.411.811.9P/E(倍)11.58.97.56.45.5P/B(倍)1.10.90.80.70.7净利率(%)10.711.411.511.611.6资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产1128411620145781535218631营业收入69618423100401162813370现金58605196664771278530营业成本41404961591068427864应收票据及应收账款30243831423349965490营业税金及附加01011预付账款01312营业费用14331863218925232888存货11821350162015632095管理费用277318380440505其他流动资产12171241207616662514研发费用265312371430495非流动资产11