海外核心资产巡礼：印度尼西亚

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 策略 海外核心资产巡礼——印度尼西亚 华泰研究 研究员 王以 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373 wangyi012893@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2024 年 3 月 11 日│中国内地 专题研究 三大线索，探析经济强势崛起的东南亚大国 作为东盟最大的经济体，印尼 2022 年 GDP 增长 5.3%，创 2013 年来最高增速，出口为其带来新增量，数字转型亦强劲其经济增长势头。三大线索指向印尼的核心资产：1）农业/矿产/文旅资源禀赋+人口红利构筑纺织、种植、镍/煤、旅游等传统核心资产。2）以中国为映射，城镇化红利窗口下，庞大的基建及住房需求推动建筑/钢铁/水泥的发展；消费升级浪潮或在酝酿中，不乏已较为成熟的快熟面/咖啡糖及清真美妆巨头。3）数字化浪潮及产业升级诉求培育印尼新兴产业蓝海，数字经济（电商/网约车/数字金融）发展方兴未艾；背靠优越的矿产资源，新能源汽车或易借东风之势。 资源禀赋凝聚快速发展动能，产业升级突破长期发展瓶颈 作为东盟经济重要的增长极，印尼人均 GDP 接近 2010 年的中国，在地缘区位/人口红利/资源禀赋等方面凝聚发展动能：1）扼守四大战略水道，占据亚太海上战略枢纽位；2）富足的年轻劳动力打造未来十余年的人口红利窗口；3）农业/矿产/文旅资源禀赋优越。并由此构筑印尼“以内需为主要驱动/以基础制造和初级服务业为核心支柱”的经济格局。近年来，为摆脱资源陷阱、寻求长期可持续发展，印尼政府先后发布“印尼工业 4.0”及“2021-2024 年数字印尼路线图”，并大幅放开外商投资限制，加深中印双边贸易，力图实现农业数字化/制造业高附加值化及服务业可持续化。 线索一：纺织、种植、镍/煤、旅游铸就资源大国的核心资产 农业/矿产/文旅资源禀赋及人口红利构筑印尼的四大核心资产。1）纺织：作为近七成用于出口的纺织品外贸大国，RCEP 贸易协定&全球服装制造业的产业转移助力印尼纺织业发展，2022 年印尼跻身于全球八大服装出口国之列，其中穆斯林时装产业更是位居全球第三；2）种植：印尼是全球最大棕榈油生产与出口国、第一大天然橡胶种植国、第四大水稻及咖啡豆种植国；3）镍/煤：印尼是全球最大的储镍国、第一大镍/锡出口国及第二大煤炭出口国，印尼政府采用下游政策以提升产品附加值；4）旅游：宗教/生态资源优势孕育特色旅游产业，旅游业成为印尼外汇收入的主要来源。 线索二：以中国为映射，探寻印尼的城镇化红利产业 以中国为镜，当前印尼或处于城镇化红利窗口期。1）建筑业直接受益于城镇化进程：基建/住房需求助力其成为国民经济第五大支柱产业，印尼迁都带动区域产值放量。2）亦辐射至上游行业：①印尼是全球第七大水泥生产国/第六大产能国；②下游建筑/汽车行业支撑钢铁需求，外商投资助力其转型升级。3）印尼消费品巨头集中于速食（印多福：全球最大的方便面生产商）/糖果（迈大：全球最大的咖啡糖制造商）及清真美妆（Wardah：印尼首家穆斯林认证化妆品公司）赛道，近年来社交媒体活跃&咖啡文化兴起&新兴城市崛起催生家装购置需求，或可从中初探消费升级之势。 线索三：数字化浪潮下，哪些行业或乘新经济之东风？ 作为东南亚最大的新兴经济体，人口红利及经济快速发展培育印尼广阔的新兴产业蓝海市场。1）在全球数字化和互联网浪潮席卷下，印尼数字经济发展方兴未艾。2017-21 年，印尼数字经济规模 CAGR 达 51%，2022 年印尼数字经济在东盟占比近四成、电商零售额占比超七成，是东盟最大的数字经济和电商市场；逐步完善的数字基础设施推动外资加速布局印尼互联网企业的早期创投，并于电商/网约车/数字金融等赛道孵化出一批独角兽企业。2）背靠优越的镍/钴等矿产资源，叠加政府从供给端/消费端/外商投资侧多措并举，印尼的新能源汽车发展或更易借东风之势。 风险提示：产业体系框架失效，地缘政治扰动发展进程，产业政策突变。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 策略研究 正文目录 印尼——经济强势崛起的东南亚大国............................................................................................................................ 5 经济总量：印尼成为东盟经济重要的增长极 ......................................................................................................... 5 全球分工：印尼在全球产业链中的地位较低，以低附加值的产品出口为主 .......................................................... 6 增长引擎：内需为核心驱动力，后疫情时代的出口带来经济新增量 ..................................................................... 7 人口红利：基数庞大且结构年轻化，人口红利优势尽显 ....................................................................................... 7 从三维产业体系框架出发，探寻印尼的核心资产 ....................................................................................................... 10 线索一：资源立国，探究传统核心资产 ...................................................................................................................... 12 纺织制造：力争成为全球穆斯林时尚之都 ........................................................................................................... 12 种植业：棕榈油/天然橡胶/水稻/咖啡豆等捍卫其种植强国地位 ........................................................................... 15 煤/镍：资源储备丰富，“下游政策”推动印尼向全球产业链上游迈进 ................................................................... 16 旅游业：资源丰富且稀缺性强，政府大力支持旅游业发展 .......