策略周聚焦：拥抱成长，甄选新质资产

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年03月11日策略周聚焦拥抱成长，甄选新质资产核心观点策略研究·策略专题证券分析师：陈凯畅证券分析师：王开021-60375429021-60933132chenkaichang@guosen.com.cnwangkai8@guosen.com.cnS0980523090002S0980521030001基础数据中小板/月涨跌幅(%)5768.79/5.81创业板/月涨跌幅(%)1807.29/4.66AH 股价差指数152.38A 股总/流通市值 (万亿元)99.92/88.41市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《ESG 月度观察——强制披露倒计时，ESG 成为上市公司“必修课”》 ——2024-03-07《全国两会解读和市场展望-关注新质生产力、开创产业发展新篇章》 ——2024-03-05《策略周聚焦-拥抱成长，迎接决断》 ——2024-03-04《资金跟踪与市场结构周观察(第十四期)-市场成交持续走高，赚钱效应大幅回升》 ——2024-02-27《全球 ESG 资金追踪表（2024 年第一期）-股票型净流出趋势加剧，债券型连续 10 个月净流入》 ——2024-02-26大势研判：基本面、政策面驱动 A 股筑底反弹，市场定价核心因素有改观，情绪面悲观因素出清。从政策红利的释放节奏来看，年内政策脉冲大致呈现“前紧后松”的倒 V 型前景，上半年政策集中发力的空间充足。从国内股票和债券市场定价的同源性来考虑，市场定价基于三个因素：美债流动性压力、民企信心承压和财政支出偏缓，今年均有改观。情绪面上，随着股市年初回暖，情绪指数模型近几期监测未对核心资产给出谨慎提示，大盘核心资产也面临悲观情绪出尽的过程，对大盘构成整体支撑。产业聚焦：如何理解并挖掘新质生产力投资机遇。新质生产力是由技术性革命突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级催生的，具备高科技、高效能、高质量特征的，能够实现劳动者、劳动资料、劳动对象三大跃升的先进生产力，发展新质生产力是经济增长动能切换的必然路径。中国省域新质生产力整体呈现梯度提升和发展不均的特征，高水平省份涉及产业或率先受益，我们基于政府工作报告从三个方面对新质生产力重点关注方向进行梳理：1）推动产业链供应链优化升级：集成电路（光电集成、芯粒技术集成）、新能源汽车（电机、电控、车规级芯片）、生物医药（原料药、创新药、高端医疗器械）、超高清视频产业链（上游元器件芯片、中游视频生产设备、视频传输设备）、工业母机(机床及控制设备)、工业软件。2）积极培育新兴产业和未来产业：新兴产业方面着力于新能源(氢能)、新材料、高端装备、智能电网、低空经济；未来产业方面着力于 6G、量子科技、人工智能与超算、脑机交互与人机共融、人形机器人、深海空天等赛道。3）深入推进数字经济创新发展：数字产业化关注算力产业链；产业数字化关注 人形机器人、AIPC、XR、工业服务业数字化、数字政府、科创金融。新质生产力如何比较，当前有哪些景气确定性强的方向：1）自上而下看，新质生产力指数的大幅上涨主要受估值驱动，万得一致预测值显示 2023、2024、2025 年新质生产力指数的样本公司净利润同比均在 10%以上，2025年预测 PE 小于 15 倍，主题指数层面仍可关注。2）产业链比较层面，新质生产力各产业链整体估值水平差异较大，集成电路、车规芯片、数字政府当前估值水平较高；从盈利预期看，工业母机、水电(新型电力系统)、创新药预测两年盈利复合增速较高；从 PEG 的角度看，超高清视频链、工业互联网、智能互联设备(AIPC)、光通信、量子信息、商业航天板块整体 PEG 表现较好；3）四个景气方向：①AI 芯片、消费电子芯片、数据存储；②人形机器人（传感器、电机、丝杠、减速器、机器视觉相关）；③机床（下游景气度+订单确定性，海外收入占比两条主线）；④汽车智能化具备四个受益逻辑：业绩在中游制造业中优势明显、外需景气度边际提升、北美补库预期、大规模消费换新补贴驱动。风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性，海外局部地缘冲突风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录拥抱成长，甄选新质资产 ........................................................ 4基本面、政策面驱动 A 股筑底反弹，节奏偏向上半年发力 .................................... 4新质生产力内在逻辑关系与市场布局 ...................................................... 6新质生产力当前盈利、估值、筹码情况如何 ...............................................10哪些新质生产力细分领域的产业景气向上 ................................................. 12风险提示 ..................................................................... 18请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 政策脉冲的全年节奏情景推演：上半年有望集中发力 ...................................... 4图2： A 股定价体系：基本面+流动性自去年底支持市场回暖 ......................................5图3： 核心资产的情绪指数：不再提示谨慎情绪 ................................................ 5图4： 新质生产力逻辑关系图 ................................................................ 6图5： 四化框架下的数字经济生产函数新变革 .................................................. 7图6： 2024 年各省政府工作报告对“新质生产力”相关表述(一) ..................................8图7： 2024 年各省政府工作报告对“新质生产力”相关表述(二) ..................................9图8： 2011-2021 年中国新质生产力发展水平自然间断点分级结果 ................................10图9： 新质生产力指数行业市值分布 ......................................................... 11图10： 新质生产力指数各行业个股数量分布 .................................................. 11图11： 新质生产力指数上涨驱动力分析 ............................