威海广泰(002111)国内空港装备龙头加速出海，“以旧换新+万亿救灾”带来新发展动能

证券研究报告·公司深度研究·航空装备Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 威海广泰（002111） 国内空港装备龙头加速出海，“以旧换新+万亿救灾”带来新发展动能 2024 年 03 月 10 日 证券分析师 苏立赞 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn 证券分析师 许牧 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn 研究助理 高正泰 执业证书：S0600123060018 gaozht@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 8.61 一年最低/最高价 5.81/11.03 市净率(倍) 1.54 流通A股市值(百万元) 4,110.51 总市值(百万元) 4,600.52 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.60 资产负债率(%,LF) 46.34 总股本(百万股) 534.32 流通 A 股(百万股) 477.41 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 3,241 2,346 2,411 3,043 3,626 同比 9.31% -27.62% 2.76% 26.22% 19.16% 归母净利润（百万元） 63.95 240.05 159.86 333.70 442.67 同比 -83.30% 275.35% -33.41% 108.74% 32.66% EPS-最新摊薄（元/股） 0.12 0.45 0.30 0.62 0.83 P/E（现价&最新摊薄） 71.94 19.16 28.78 13.79 10.39 [Table_Tag] 关键词：#出口导向 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 国产空港装备龙头企业，应急救援装备主要供应商，竞争优势明显：公司空港装备涵盖机场六大作业单元飞机所需的所有地面设备，具备为一座机场配套所有地面保障设备的能力，部分主导产品国内市场占有率达 50%以上，是全球空港地面设备品种最全的供应商。应急救援装备各板块处于优势竞争地位。公司技术实力强劲，自主创新能力突出，智能制造水平领先。所在的业务领域对装备供应商均设有严格的准入门槛与认证要求，有利于公司形成稳定的销售网络，同时也使得新竞争对手难以进入。系列产品在空港装备行业已形成了很高的品牌认知度。 ◼ 民航复苏+柴油换电，凭技术和成本优势快速拓展国际业务：威海广泰空港装备产品种类齐全，品种数量位居全球第一，竞争优势明显。公司拥有科技部认定的行业唯一“国家空港地面设备工程技术研究中心”实验室，有力支撑公司技术自主创新，已经完成全系列空港装备电动化。公司电动空港产品领先全球。已经获得国内外市场青睐，产品全球影响力不断提升。国内外航空产业稳步复苏，国内市场新改扩建机场业务需求上升，公司积极参加国际空港装备展会，同全球头部地服公司与 GSE设备租赁公司深化合作，2023 前三季度，公司国际空港装备签订合同再创新高，累计签订合同金额达 3.6 亿元，同比增长 324%，实现销售收入 2.18 亿元，同比增长超 300%。作为电动化空港装备的引领者，在国际市场实现了换道超车。子公司广大航服业务质量也获得 Swissport等国际大客户认可，取得深入合作意向。 ◼ 万亿救灾国债+以旧换新+低空经济，公司产品深度契合国家最新政策需求，有望深度受益。威海广泰占据我国消防行业前三大市场份额，也是方舱类移动医疗设备领域主要供应商，同时系无人机产业链中游飞控系统代表性企业，业务竞争优势明显。2023-2024 年国家前后出台“万亿救灾国债”、“以旧换新”、“低空经济”等相关文件，将会带来大量装备需求，公司有望抓住发展机遇，在新一轮政策红利中深度受益。 ◼ 盈利预测与投资评级：国内外航空业恢复叠加公司电动化技术优势，公司国际业务开辟新局面，提供强劲增长动力。我们预计公司 2023-2025年营收分别为 24.11/30.43/36.26 亿元；归母净利润 1.60/3.34/4.43 亿元；对应 PE 分别为 29/14/10 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧的风险；商誉减值风险。 -44%-39%-34%-29%-24%-19%-14%-9%-4%1%2023/3/92023/7/82023/11/62024/3/6威海广泰沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 26 内容目录 1. 集中力量深耕主业，筑牢空港装备龙头地位 ...................................................................................... 5 1.1. 聚焦两大主业板块，空港装备产业龙头 .................................................................................... 5 1.2. 内生外延把握机遇，积极增强公司业务实力 ............................................................................ 5 1.3. 股权结构稳定，子公司业务分工明确 ........................................................................................ 6 1.4. 市场逐步恢复助力业绩，国际业务开辟新局面 ........................................................................ 6 2. 空港装备品种数量全球第一，先进高质赋能国际业务迅猛增长 ...................................................... 8 2.1. 产品种类丰富，全球空港地面设备品种最全供应商 ................................................................ 8 2.2. 国内外民航市场逐步恢复，公司业绩增长有保证 .................................................................... 9 2.3. 市场格局相对分散，公司全产品覆盖竞争力强 ...................................................................... 10 2.4. 深耕电动化智能化技术，全系列产品电动化领跑全球 .......................................................... 11 2.5. 国际市场发展成果丰硕，出口业务有望成为新的增长支柱