互联网行业专题研究-创意图像行业：AI时代的强者恒强

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 互联网 创意图像行业：AI 时代的强者恒强 华泰研究 互联网 增持 (维持) 研究员 夏路路 SAC No. S0570523100002 SFC No. BTP154 xialulu@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 研究员 苏燕妮 SAC No. S0570523050002 SFC No. BTT483 suyanni@htsc.com +(86) 755 8249 2388 2024 年 3 月 09 日│美国 专题研究 AI 图像由原型生成转向辅助设计，要素变革重塑竞争格局 创意图像生产力场景是指通过创意内容的生产、传播获取收益并带来消费转化的场景。生成式 AI 技术的广泛应用，通过自然语言交互与 AI 生成创意的方式，创意设计行业正引来深刻变革，也在重塑竞争格局。随着 AI 图像生成经历了以 Midjourney 等初创公司为首的原型生成能力，正在向辅助设计演变，更加关注可控性、精确性等设计工作流环节，本文聚焦全球创意龙头Adobe，我们认为其作为传统龙头的专业创意工具在深度和广度上建立了足够深刻的美学理解，叠加工作流模块化能力，Adobe 利用 AIGC 技术在原工具生态做延展，希望从其出发深入理解未来 AI 图像市场的发展趋势。 Adobe 历史复盘：工具+生态塑造创意软件龙头 Adobe 自 1982 年成立以来专注创意内容和营销软件的开发销售，借助工具端精研、生态端协同打败竞争对手，成为全球创意软件龙头。一方面，其在专业设计领域的工具端具有领先性，Photoshop、Premiere Pro 和 Illustrator等三大核心软件凭借专业领域的强大的编辑能力和持续的创新功能确立行业标准；另一方面，更直观的用户界面和与软件之间的高度协同，其建立了完善的创意设计生态，增强用户粘性，主导专业设计领域。 创意软件“广度+深度”构建 Adobe 核心竞争力 Adobe 的工具端和生态端的竞争力来自于其在创意视觉研究领域的深耕和多年的应用实践积累。从表层来看，Adobe 的成功来自于制定了专业设计的行业标准，通过完善的工作流生态和丰富的产品矩阵提升专业 B 端用户粘性，并叠加战略收购实现快速增长和市场覆盖。从底层来看，我们认为 Adobe穿越周期的致胜核心在于通过多年美学领域深耕和技术实践积累，其在Photoshop 等专业创意软件的“广度”和“深度”上：①全面打造工具箱，覆盖设计全流程、多场景，实现创意工具广度；②持续修复工具库、引入第三方增效工具、融合前沿学术发现，以此增加创意工具深度。这也将是其未来长远的核心护城河。 AI 时代下原型生成能力渐趋同，辅助设计享宽护城河 AIGC 应用对创意设计的影响主要落脚原型生成和辅助设计。原型生成方面：我们认为，图像生成赛道中，各玩家的生成质量将日益趋同，未来竞争要素将逐渐转移到精准可控和交互协作上，Adobe 在前者具备显著优势；辅助设计方面：Adobe 过去的美学积累和工作流模块化能力可以使 AI 辅助设计在像素级别的图像修改下无缝延伸，利用平台集成化构筑护城河；随着修改可控性和精确性的要求提高，Adobe 更能满足创作者美学理解，竞争力有望不断增强。 市场展望：AIGC 市场前景广阔，传统龙头有望强者恒强 我们认为 Adobe 作为创意图像龙头在市场中的发展前景有三大看点。①同步巩固专业级市场+吸引非专业化用户：凭借精细工具与良好生态，用户精修需求下 Adobe 在专业 B 端市场的头部份额依然稳定，并借助 Firefly 与原有工作流的结合降维吸引传播者参与；②借 AI 扩产品，进入非专业领域竞争：Adobe 扩展新产品 Express 抢占 Canva 的市场份额，强大的 AI 算力赋能 Express 快速实现功能完备度；③市场玩家或在工作流角度迎来分化： Midjourney 等原型生成能力优秀的公司可能远期定位于优质的原始视觉素材和创意构想提供，而 Adobe 仍将在高质量后期制作领域占据核心地位。 风险提示：图像大模型进展不如预期；政策监管风险；数据版权相关风险。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 互联网 正文目录 AI 创意图像行业由原型生成转向辅助设计 ................................................................................................................... 5 从历史复盘看 Adobe 如何成为创意软件龙头 .............................................................................................................. 6 历史复盘：业务扩展+战略并购巩固市场地位 ....................................................................................................... 6 Adobe 产品组合扩展 ..................................................................................................................................... 7 Adobe 战略并购实现增长 .............................................................................................................................. 7 制胜关键：借“工具+生态”组合击败竞争对手 ........................................................................................................ 7 Adobe 工具端的精研 ..................................................................................................................................... 8 Adobe 生态端的协同 .................................................................................