大势研判模型市场跟踪点评：谨慎乐观，攻防兼备

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 策略点评报告 谨慎乐观，攻防兼备 大势研判模型市场跟踪点评  核心结论 分析师 慈薇薇 S0800523050004 13916466506 ciweiwei@research.xbmail.com.cn 大势研判：基于大势研判模型策略，当下 3050 点位的短期盈亏比在 1 左右，预计短期在上下 150 个点即 2900-3200 震荡整固。目前加仓的盈亏比性价比不够高。大盘回落到 3000 以下之后的低吸盈亏比更高更安全。 风格和行业配置：攻防兼备。一是保持对高股息的持有，侧重资源类高股息，二是对政策支持的方向比如机械、家电的更新，三是对于成长要进行内部的高低切换调结构。 原因： 1：大势研判模型显示，中期乐观，但短期注意节奏。中期看 3135+，短期不着急加仓，等筹码和情绪沉淀。 2，从技术和筹码视角，2023.8.28 当日区间 3100-3200 是有一定的筹码压力的。2023.5.9 当日区间 3350-3400 有更大的筹码压力。 3，短期筹码、情绪、行业轮动、日历效应视角，亦有震荡消化需求。 4，DDM 三因素目前暂未出现促使大盘继续强势上冲的边际变化。 风险提示：宏观环境变化，产业政策变化风险，技术创新面临不确定性，市场竞争恶化风险。模型基于历史数据，可能存在局部失效风险。 证券研究报告 2024 年 03 月 07 日 策略点评报告 西部证券 2024 年 03 月 07 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 一、大势研判风险预警系统及投资策略 对 A 股十大宽基指数进行回测。以上证指数为例，通过回测 2004.12.31-2024.1.24 区间的情景，策略系统一共输出 15 次风险预警，其中有 3 次例外，风险预判成功率 80%。在12 次成功风险预警中，9 次出现一个月内最大跌幅超过-5%的大跌情景，大跌次数占成功风险预警的概率为 75%。另外，3 次风险预警例外情况均可被事后修正机制及时修正，可以在规避短期风险的行为发生后及时跟上中期的上涨趋势。也就是说，即使预判失误，也只是形成了一定的交易费用和交易摩擦成本，该微小劣势完全可以被整体策略系统的风险规避能力带来的收益所覆盖。对于预警当日的尾盘，系统均可以给出风险、调仓、减仓、做空信号。 为了检验 A 股大盘风险预警系统及投资策略对风险预警及择时投资的作用，简单地使用仓位策略进行验证（不考虑调仓时的交易费用、以及闲置仓位的现金利息收入）。以上证指数作为标的，展示两类策略结果情况，供不同类型投资者参考：策略 1（空 0，多 1）：根据策略提示，发出风险和机会信号，预警时将股票仓位调到 0，提示机会时股票仓位调为100%。比较该投资组合与基准上证指数的收益表现。策略 2（空 0.8，多 1）：根据策略提示，发出风险和机会信号，预警时将股票仓位调到 80%，提示机会时股票仓位调为 100%。比较该投资组合与基准上证指数的收益表现。 上证指数和策略 1、2 的净值表现如下两图所示。另外九个宽基指数策略类似，净值曲线不在此文做过多展示和赘述。 图 1：上证指数和策略 1（空 0，多 1）组合收益比较 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图 2：上证指数和策略 1（空 0.8，多 1）组合收益比较 资料来源：Wind，西部证券研发中心 策略点评报告 西部证券 2024 年 03 月 07 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 总的来看，策略 1（空 0，多 1）大都有 15-20%的年化复合收益率，相对基准都有超过10%的超额收益率。可以看出，能够在较大程度上提高灵活配置型投资者的收益率。策略2（空 0.8，多 1）相对基准都有 2-2.5%的超额收益率。可以看出，即使是对于偏股型（股票仓位下限 80%）的投资者，仅通过大势研判择时，也能够对组合收益带来一定程度的稳定增厚。 二、大势研判怎么看当下和短期未来？ 最近投资者非常关心的是目前 3050 的点位究竟还能否加仓？后续大势研判可能是什么节奏？ 基于大势研判模型策略，当下 3050 点位的短期盈亏比在 1 左右，预计短期在上下 150 个点即[2900-3200]震荡整固。目前加仓的盈亏比性价比不够高。大盘回落到 3000 以下之后的低吸盈亏比更高更安全。原因是： 1，按照大势研判模型策略，2023.5.9 上证指数 3357.67 触发大级别风险预警信号，截至2024.1.17 跌到 2850，开始进入 2686-2854 的战略低吸区域。由于春节前普遍存在的日历效应叠加前期的悲观风险偏好尾部风险，大盘又多下跌 150 个点。2024.2.2 跌超战略低吸区域下沿 2686，触发更强烈的战略低吸信号。然后开启这一轮的反弹。按照策略模型，进入战略低吸区域的当日点位 2850，历史上一般大盘中期都会反弹超过 10%（按照实际底部来看，中期反弹超 15%也是正常预期，点位与 2850 反弹 10%类似），并且出局的点是主升浪后连续三日跌破十日线，这是收益风险比较大的一个中期减仓点位。也就是3135 后，连续三日跌破十日线，可以看作本轮中期反弹主升浪的结束。这就回答了一个中期空间有多少，未来中期何时出局的问题。今年中期 3135 以上大概率是可以见到的。但从另一方面来看，历史上见底后的超跌反弹一般都分两个阶段，即两个波段演绎。因此目前短期当第一波反弹动能衰减后，也是需要注意把握节奏的。 2，从技术和筹码视角，2023.8.28 当日区间 3100-3200 是有一定的筹码压力的。2023.5.9当日区间 3350-3400 有更大的筹码压力。在正常的市场环境下，若没有出现经济基本面或经济预期或经济政策的改善、或是出现进一步的产业基本面或产业政策变化，并且没有伴随券商的主题性上涨，指数是很难有效突破 3100-3200 和 3350-3400 区间压制的。 3，底部 2700 反弹到 3050，幅度已超 12%，不论是筹码还是情绪，都存在局部的兑现预期。行业的快速轮动也会在一定层面影响市场情绪。此外，从两会期间的日历效应来看，大势并不会过于强势。 4，DDM 三因素目前暂未出现促使大盘继续强势上冲的边际变化。 最后，展望风格和行业配置：攻防兼备。一是保持对高股息的持有，侧重资源类。二是对政策支持的方向比如机械、家电的更新。三是对于成长要进行内部的高低切换调结构。 三、风险提示 宏观环境变化，产业政策变化风险，技术创新面临不确定性，市场竞争恶化风险。模型基于历史数据，可能存在局部失效风险。 策略点评报告 西部证券 2024 年 03 月 07 日 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 西部证券—投资评级说明 超配： 行业预期未来 6-12 个月内的涨幅超过市场基准指数 10%以上 行业评级 中配： 行业预期未来 6-12 个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到 10%之间 低配： 行业预期未来 6-12 个月内的跌幅超过市场基准指数 10%以上 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基