德邦股份(603056)2023年业绩快报点评：23年实现归母利润7.46亿元，同比增长13%，与京东物流推进资源整合，加速协同效应释放

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 快递 2024 年 03 月 07 日 德邦股份（603056）2023 年业绩快报点评 推荐 （维持） 23 年实现归母利润 7.46 亿元，同比增长 13%，与京东物流推进资源整合，加速协同效应释放 目标价：20.9 元 当前价：14.02 元  公司公告 2023 年业绩快报：23 年实现营业收入 362.8 亿元，同比增长 15.6%；其中 Q4 收入 108.4 亿元，同比增长 26.4%；23 年实现归母利润 7.46 亿元，同比增长 13%，扣非利润 5.68 亿元，同比增长 77%；其中 Q4 实现归母利润 2.7亿元，同比-14.9%，实现扣非利润 2.9 亿元，同比增长 0.1%。 注：关于公允价值变动确认。公司 23 年确认其他非流动金融资产公允价值变动损益-9542 万元，减少归属于上市公司股东的净利润 9271 万元，剔除此影响后，归属于上市公司股东的净利润为 8.38 亿元，同比增长 29%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 5.68，同比增长 76.85%。经计算，Q4 确认公允价值变动损益为-9034 万元，测算影响公司归母净利 8777 万元，剔除此影响后，Q4 归母净利实现 3.63 亿元，同比增长 12.3%。  根据公司公告，2023 年度公司业务发展持续向好，收入规模稳步提升，成本费用合理控制，主营业务盈利能力持续提升：1）收入端：一方面，公司积极推进产品升级，增强产品竞争力。另一方面，2023 年下半年公司与京东集团股份有限公司各板块逐步开展业务合作、资源整合，如有序推进网络融合项目等。2）成本费用端：公司不断深入挖掘各项精益管理举措，持续提升人员效率、资产效能，合理、有效控制成本费用。  强调观点，看好德邦与京东物流开启资源整合，加速推动协同效应释放。短期看，随着京东物流及快运业务量的导入和整合，中短期看有望提升收入端表现。根据德邦 2023 年 11 月 30 日关联交易公告，预计向京东集团及其控制企业提供劳务的关联交易金额 2023 年预计为 36.4 亿元，占德邦 23 年收入的比例为 10%；2024 年预计为 77.9 亿元，同比增 114%。中长期来看，德邦和京东物流各展所长，优势互补，有利于德邦物流人力、车辆、中转场各环节资源效率的提升，进一步提升规模效应，推动德邦单公斤人力、运力、折旧等各项成本的下降。  投资建议：1）盈利预测：因公允价值损益影响，我们调整 2023-2025 年盈利预测为 7.5、11.9、14.2 亿元（原预测为 8.5、12.5、14.7 亿元），对应 EPS 分别为 0.73、1.16、1.38 元，对应 PE 分别为 19、12、10 倍。2）目标价：我们认为 22 年公司业绩拐点确认，23 年利润实现同比显著增长，24-25 年平均实现约 30%+的增速，结合公司与京东物流未来存在通过进一步协同整合带来潜力成长空间，给予 24 年预计利润 18 倍 PE，一年期目标市值约 215 亿元，目标价 20.9 元，预期较当前 49%空间，维持“推荐”评级。  风险提示：经济增速低于预期、行业竞争格局恶化、与京东物协同不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入(百万) 31,392 36,148 40,637 43,502 同比增速(%) 0.1% 15.2% 12.4% 7.0% 归母净利润(百万) 649 746 1,192 1,416 同比增速(%) 339.1% 15.0% 59.8% 18.7% 每股盈利(元) 0.63 0.73 1.16 1.38 市盈率(倍) 22 19 12 10 市净率(倍) 2.1 1.9 1.6 1.4 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2024 年 3 月 6 日收盘价 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com 执业编号：S0360523070004 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 公司基本数据 总股本(万股) 102,695.53 已上市流通股(万股) 95,999.78 总市值(亿元) 143.98 流通市值(亿元) 134.59 资产负债率(%) 56.57 每股净资产(元) 7.19 12 个月内最高/最低价 19.10/12.84 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《德邦股份（603056）2023 年中报点评：23 年H1 实现归母利润 2.43 亿元，同比增长 197%，与京东物流推进资源整合，加速协同效应释放》 2023-08-19 《德邦股份（603056）跟踪分析报告：与京东物流开启进一步融合，加速推动协同效应释放》 2023-07-26 《德邦股份（603056）2022 年报预告点评：22Q4预计实现扣非归母净利 2.0-2.3 亿元，同比大幅增长，环比持续改善，持续推荐》 2023-01-30 -34%-22%-10%1%23/0323/0523/0723/1023/1224/032023-03-06~2024-03-06德邦股份沪深300华创证券研究所 德邦股份（603056）2023 年业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表 1 德邦股份业绩拆分（亿元） 资料来源：公司公告，华创证券 20182019202020212022202323Q123Q223Q323Q4营业收入230.3259.2275.0313.6313.9362.874.282.897.5108.4yoy13.1%12.6%6.1%14.0%0.1%15.6%5.7%6.4%21.6%26.4%快递收入114.0146.7166.6197.3207.949.350.948.4yoy64.5%28.7%13.6%18.4%5.3%6.9%-1.2%-8.7%快运收入112.1107.5100.5106.896.022.329.045.9yoy-13.8%-4.1%-6.5%6.3%-10.1%1.6%19.6%87.9%其他业务4.225.09 7.949.4810.062.632.93.3yoy-1.4%20.6%56.0%19.4%6.1%19.7%39.3%19.6%营业成本 197.8 233.5 243.0 280.3