香港中小企业2023年经营回顾及2024年发展展望

注：本报告的预测及建议只作为一般的市场评论，仅供参考，不构成任何投资建议。 本报告版权归中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心所有，并保留一切法律权利。任何机构或个人未经授权，不得以任何形式修改、复制、刊登、引用或向其他人分发。 研究报告 香港中小企业 2023 年经营回顾及 2024 年发展展望 阅读摘要 回顾 2023 年，香港全面通关后，“人流”复常引领经济逐步回暖，全年 GDP 增长 3.2%。全球外需放缓导致“物流”复苏承压，流动性收紧与风险偏好审慎掣肘“资金流”波动承压。 中小企业全年经营情况仍旧承压，全年破产申请数量同比增加、行业分化较明显，盈利能力“前高后低”、同比略微下降，整体营商信心趋势性改善，但仍处荣枯线下方，有待继续提振，信贷需求同比明显上行，获取贷款难度整体仍偏高。 展望 2024 年，香港经济增长有望延续提速向好态势，其中赴港“人流”持续恢复为零售及餐饮业带来一定增长空间，环球贸易回暖有利于提振进出口贸易及批发行业，伴随香港资本市场有望趋势转暖，地产、商业服务相关中小企业经营景气度或迎来一定回升。 欢迎扫码关注 工银亚洲研究 中国工商银行（亚洲） 东南亚研究中心 李卢霞 徐麒钧 林孟贤 文晨宇 周文敏 1 香港中小企业 2023 年经营回顾及 2024 年发展展望 一、香港经济年度回顾：全面通关后“人流”复常引领经济温和复苏，2003 年 GDP 增长 3.2% 2023 年香港 GDP 同比增长 3.2%，增速显著高于 2022 年的-3.5%，整体复苏节奏呈现“V 型”路径。根据中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心的“HGC 三元流动模型”1，全面通关后“人流（H）”恢复性增长带来的旅游及餐饮零售等相关产业为复苏主要拉动力，全球外需疲弱、资本市场宽幅波动背景下，“物流（G）”、“资金流（C）”相关产业活动整体偏弱（见图表 1）。 图表 1：2023 年前三季度“HGC 三元流动”2对于 GDP 增速（%）的拉动 资料来源：WIND、中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心 1“HGC 三元流动模型”为中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心建立的对香港经济进行分析预测的模型。“HGC 三元流动模型”聚焦影响香港经济增长的三个重要变量：“人流”（Human）、“物流”（Goods）及“资金流”（Capital）。模型的预测方法以动态因子模型（dynamic factor model）为基础，主要采用向量自回归方法（vector autoregression）。预测因子包括宏观经济数据、行业货值数据、市场高频指数等。 2 “HGC 三元流动模型”所用到的生产法 GD 数据更新至 2023 年前三季度。 2 “人流（H）”是 2023 年香港经济复苏主要拉动力。全年访港旅客约 3400 万人次，恢复至 2019 年的 61%。就业市场持续回暖，失业率回落至 2.9%的近四年低位。2023 年零售销售额同比升 16.2%，恢复至 2018 年、2019 年度的 85%-95%。 全球外需低迷拖累“物流（G）”复苏承压。全球贸易和制造业增长放缓背景下，2023 年香港出口货值同比跌 7.8%，进口跌 5.7%。但受益于通关后运输及仓储相关行业3显著反弹4，“物流（G）”对香港全年经济增长呈现温和正向拉动。 图表 2：访港旅客情况及进出口货值走势 数据来源：WIND、中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心 “资金流（C）”波动承压，流动性收紧与风险偏好审慎是主要掣肘因素。全面通关后内地保单激增支持保险业整体业务升温。但在美联储延续加息、资本市场大幅波动背景下，市场融资需求疲弱、资本市场相关业务活动景气承压。 其中，金融与保险业分项年度表现承压。港交所 IPO 清淡，以中小型企业为主，二级市场恒指震荡向下、市场交投 3 “HGC 三元流动模型”物流（G）项中，进出口贸易项占比约 60%，运输及仓储项占比约 40%。 4 2023 年前三季度运输及仓储项本地生产总值同比增速为 30%左右。 3 偏弱。2023 年 IPO 上市5数量、募资总额分别为 68 只、462.9亿港元，同比各降 9.6%、53.5%。恒指年初升至 22600 上方后承压走弱，全年累跌 13.8%。中资美元债发行低迷，二级市场止跌转升。2023 年中资美元债累计新发融资额为 913.6亿美元，同比降 32.3%，城投美元债降幅较大。中资美元债Markit iBoxx 总回报指数止跌转升，年度累升 4.1%（2022年：-9.9%）。 图表 3：港股及中资美元债二级市场走势 数据来源：WIND、中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心 地产市场二季度后交投降温，量价呈现“倒 V 型”走势。量的视角，2023 年楼宇买卖合约数量、成交额分别为 58035宗、4779 亿港元，同比各跌 2.7%、13.8%。价的视角，2023年私人住宅售价指数累计跌 6.88%；但私人住宅租金指数累计升 6.6%。建造业、楼宇租赁相关活动增长平稳，支撑“资金流（C）”地产项对全年经济增长有正向拉动6（见图表 4）。 5 本报告统计 IPO 上市口径未包括介绍上市、GEM 转主板。 6 “HGC 三元流动模型”的 “资金流（C）”地产项中，建造占比 23%，地产服务为 19%，楼宇业权占比约58%。 4 图表 4：香港地产市场交投、价格指数变动情况 数据来源：WIND、中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心 二、香港中小企业 2023 年经营概况 （一）中小企业经营情况：全年破产申请数量同比增加、行业分化较明显，盈利能力“前高后低”、同比略微下降 1.全年破产申请数量同比增加，贸易批发行业企业数量减少较多，零售业、专业及商业服务、社会及个人服务等行业企业数量增加较多。 根据香港破产署发布的最新数据7，2023 年 12 月，公司破产申请 675 宗，较 11 月减少 139 宗，较前 24 个月平均水平增加 63 宗（10.4%）。月内发出破产令 617 宗，较 11 月增加 71 宗，较前 24 个月平均水平增加 93 宗（17.9%）（见图表5）。2023 年全年，共有 7,860 宗公司破产申请，发出破产令7,348 宗，同比 2022 年分别增长 940 宗（13.6%），2,036 宗 7 考虑到中小企业占所有企业的比例为 98%，且中小企业的破产往往牵涉到企业主的破产，故通过破产署发布的破产清盘数据，可以侧面反映香港中小企的生存情况。 5 （38.3%）。 图表 5：2019-2023 年香港破产案统计情况（截至 2023 年 12 月） 数据来源：香港破产管理署、中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心 截至 2023 年 9 月，香港共有 36.4 万家中小企业8，约占相关商业单位数量的 98%，中小企业就业人数约 122 万人，相较 2022 年 12 月的统计数据（约 36.2 万家）减少约 1,800家，其中进出口贸易及批发行业减少 3,079 家至 94,066 家，零售业增加 894 家至 52,915 家，金融及保险减